GRAPHES-Les marchés s'emballent sur les baisses de taux de la Fed

information fournie par Reuters •05/06/2019 à 17:51

    PARIS, 5 juin (Reuters) - Les anticipations de marché
impliquant jusqu'à trois baisses de taux de 25 points de base
chacune par la Réserve fédérale d'ici la fin de l'année ont
encore été confortées mercredi par l'enquête mensuelle ADP sur
l'emploi mais peuvent sembler excessives au regard de la
situation de l'économie américaine. 
    Certes, les derniers indicateurs avancés, comme les indices
ISM du secteur manufacturier et non-manufacturier, signalent un
ralentissement à venir de la croissance de l'économie des
Etats-Unis, comme le note Joseph Lavorgna, économiste de
Natixis. 
    Le redressement de l'indice du secteur des services au mois
de mai à 56,9 contre 55,5 le mois précédent n'a que
partiellement compensé la nouvelle dégradation de celui du
secteur manufacturier à 52,1 contre 52,8, qui demeure toutefois
supérieur au seuil de 50 séparant les phases de contraction et
d'expansion de l'activité.    
    
    
    Pour autant, le ralentissement attendu de la croissance de
l'économie l'américaine n'est pas tel qu'il puisse justifier des
anticipations aussi fortes de baisse de taux. 
    
    
    
    DIVERGENCE D'ANTICIPATIONS
    Konstantinos Venetis et Davide Oneglia, économistes de TS
Lombard, soulignent ainsi la divergence entre le consensus des
prévisions de croissance du produit intérieur brut (PIB) des
Etats-Unis et les anticipations de marché sur le nombre de
baisse de taux par la Réserve fédérale aux Etats-Unis. 
    
    
    
    Pour Anton Brender, chef économiste de la société de gestion
Candriam, l'économie américaine doit décélérer car l'expansion
bute désormais sur la disponibilité de la main d'oeuvre. 
    La croissance élevée du premier trimestre, à 3,1% en rythme
annuel, est en partie le reflet d'une accumulation rapide de
stocks mais la demande intérieure continue de progresser, la
confiance des ménages est élevée et les commandes de biens
d'équipement sont en hausse, relève-t-il. 
    "Avec un taux de chômage à 3,6%, son niveau le plus faible
depuis un demi-siècle, les entreprises ont de plus en plus de
mal à trouver la main d'oeuvre qui leur est nécessaire."
     Face à cette contrainte, "la Fed voulait un ralentissement
de l'économie et ce ralentissement, elle est en train de
l'obtenir peut-être au-delà de ce qu'elle souhaitait et par des
moyens différents de ceux qu'elle avait en tête" du fait de
l'incertitude créée par les tensions commerciales initiées par
le président américain Donald Trump. 
    "La Fed a monté ses taux pour freiner l'économie américaine,
désormais l'incertitude freine l'économie pour elle mais dans
tous les cas, nous allons vers une économie américaine qui
décélère", insiste Anton Brender. 
    "La grande question est de savoir où vont les taux longs
américains. Les rendements à dix ans peuvent remonter à 2,5% si
la tourmente créée par Donald Trump se calmait. Mais si une
nouvelle dégradation devait intervenir, les taux longs iraient
plutôt vers 2% que 2,5%, ce qui en soi serait un facteur de
stabilisation de l'économie."
    "La question serait alors de savoir si la Fed aurait besoin
de faire baisser les taux courts pour faire reculer plus encore
les taux longs. Nous n'excluons pas, si les choses devaient
continuer d'empirer, que la Fed accompagne la baisse des taux
longs par une baisse des taux courts mais nous sommes plutôt sur
une à deux baisses de taux d'ici la fin de l'année prochaine
plutôt que sur quatre comme l'anticipent les marchés." 
    
    * Perspectives économiques et financières. Candriam.
Présentation 4 juin 2019 
    * The trade vortex. Liquid insight. Bank of America Merrill
Lynch. 4 juin 2019
    * A chart for your thoughts... The manufacturing ISM survey
confirms a sharp Q2 slowdown in GDP. Natixis. 3 juin 2019 
    * Wake-up call. Global leading indicators. TS Lombard. Mai
2019

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USA : Indices ISM et croissance du PIB    https://tmsnrt.rs/2QPDOZj
Divergence d'anticipations    https://tmsnrt.rs/2WKdgy5
USA : Croissance, Fed funds et anticipations de taux    https://tmsnrt.rs/2WH96XW
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 (Marc Joanny, édité par Blandine Hénault)