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(Mise à jour des prix, ajout de commentaires)
* Le rendement des bons du Trésor à 10 ans atteint son plus haut niveau depuis 2023
* Les taux japonais à 10 ans dépassent les 3 % pour la première fois depuis 1996
* La chute des marchés resserre les conditions financières via les taux hypothécaires et de prêt
par Ankur Banerjee
Les obligations mondiales ont subi une forte correction mercredi, prolongeant une chute qui fait grimper les coûts d’emprunt à des niveaux jamais vus depuis plusieurs décennies , alors que le conflit au Moyen-Orient fait grimper les prix de l’énergie, alimentant les craintes des investisseurs concernant l’inflation et l’explosion de la dette publique .
Les rendements des obligations d’État constituent une référence pour les cours des actifs sur l’ensemble des marchés financiers ; le coût plus élevé de l’argent se traduit par des taux hypothécaires plus élevés pour les consommateurs et des choix difficiles en matière de dépenses publiques , à mesure que les coûts de financement grimpent.
Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans
US10YT=RR a atteint son plus haut niveau depuis près de trois ans, à 4,81 %, et une nouvelle hausse vers les 5 % risque de déstabiliser des marchés boursiers déjà nerveux.
Le rendement des obligations japonaises à 10 ans
JP10YTN=JBTC s’est maintenu au-dessus de 3 %, son plus haut niveau depuis 30 ans. Les rendements des obligations d’État australiennes à 10 ans AU10YT=RR ont atteint 5,198 %, leur plus haut niveau depuis plus de 15 ans.
Les contrats à terme sur les Bunds allemands FGBLc1 ont reculé de 0,35 % pour atteindre leur plus bas niveau depuis 2011, tandis que les contrats à terme sur les OAT françaises
FOATc1 ont chuté de 0,37 % pour atteindre un plus bas historique.
Charu Chanana, stratège en chef des investissements chez Saxo, a déclaré que les investisseurs obligataires exigeaient de plus en plus une prime plus élevée pour tenir compte de l’inflation, des risques budgétaires et du volume considérable de dette arrivant sur le marché.
« Cela signifie que la vague de ventes pourrait aller trop loin, un taux de 5 % sur les obligations américaines à 10 ans semblant de plus en plus plausible avant que les rendements ne deviennent suffisamment attractifs pour ramener les acheteurs », a déclaré M. Chanana.
Une vague de ventes d’obligations par les grandes entreprises technologiques, qui lèvent des fonds de manière agressive pour financer le boom de l'IA , a accentué la pression sur le marché des obligations souveraines.
Naka Matsuzawa, stratège macroéconomique en chef chez Nomura Securities à Tokyo, a déclaré que la volonté des « hyperscalers » de payer des taux raisonnablement élevés faisait grimper les rendements à tous les niveaux, l’attention se portant désormais sur la question de savoir si la croissance peut augmenter parallèlement à ces rendements.
« Le bond de productivité (porté par l'IA) doit se traduire par une hausse des salaires », a-t-il déclaré. Si cela se concrétise, a-t-il ajouté, l’économie pourra alors s’accommoder de taux plus élevés.
LES « BOND VIGILANTES » SE MOBILISENT-ILS?
Les chutes brutales des marchés obligataires mondiaux sont devenues de plus en plus fréquentes ces derniers mois, alors que le choc énergétique lié à la guerre au Moyen-Orient agite les investisseurs, inquiets de l’alourdissement de la dette dans les grandes économies et des risques d’inflation.
Ces pressions ont fait resurgir le spectre des « bond vigilantes », terme désignant les investisseurs obligataires qui cherchent à imposer une discipline budgétaire aux gouvernements qu’ils jugent dépensiers en exigeant une rémunération plus élevée pour détenir leurs obligations.
« La crainte est que les "bond vigilantes" soient à l'œuvre et poussent les rendements à la hausse pour protester contre les déficits publics importants, la dette publique croissante et la hausse rapide des charges d'intérêt des États », a déclaré Ed Yardeni, président de Yardeni Research.
« Nous partageons les préoccupations des "Bond Vigilantes", mais nous ne sommes pas convaincus que les rendements obligataires soient, ou soient sur le point de devenir, prohibitifs », a ajouté M. Yardeni, qui a inventé le terme « Bond Vigilantes » dans les années 1980.
« Si le rendement américain à 10 ans venait à atteindre 5 %, nous nous attendons à une forte demande pour cette obligation, y compris de la part du secrétaire au Trésor Scott Bessent. Il émettra davantage de bons du Trésor pour racheter des obligations si nécessaire, afin d’éviter une vague de ventes paniquées », a déclaré M. Yardeni.
Le Trésor américain est intervenu sur les marchés le mois dernier pour limiter la hausse des rendements obligataires à long terme, bien que l’impact de cette mesure ait été de courte durée, le rendement des bons du Trésor à 30 ans
US30YT=RR étant revenu près de son plus haut niveau en 19 ans.
Nick Ferres, directeur des investissements chez Vantage Point Asset Management à Singapour, a déclaré que les taux avaient atteint un niveau où ils commenceraient à exercer une pression sur le service de la dette des secteurs public et privé, les rendements plus élevés pesant également sur les valorisations, en particulier dans les secteurs de croissance à longue duration.
« Si la réponse politique prend la forme d’une répression financière (comme le contrôle de la courbe des taux ou l’assouplissement quantitatif), cela serait probablement extrêmement favorable à l’or », a déclaré M. Ferres.
ZOOM SUR LA POLITIQUE BUDGÉTAIRE
Les investisseurs se sont également intéressés aux mesures que la Réserve fédérale pourrait prendre pour lutter contre une inflation qui reste supérieure à l’objectif de 2 % fixé par la banque centrale, les commentaires bellicistes du président de la Fed, Kevin Warsh, la semaine dernière ayant incité les traders à renforcer leurs paris sur une hausse des taux.
Les pressions liées aux coûts de l’énergie continuent de peser sur les décideurs politiques. Les contrats à terme sur le Brent LCOc1 ont progressé de 1 % à 95,61 dollars le baril mercredi, après avoir gagné près de 6 % lors de la séance précédente.
Le rendement des bons du Trésor américain à 2 ans
US2YT=RR , qui évolue généralement au rythme des anticipations de taux d’intérêt de la Fed, a atteint 4,41 %, son plus haut niveau depuis janvier 2025.
Les opérateurs ont intégré dans leurs cours une hausse des taux en Europe la semaine prochaine et une probabilité d’environ 68 % d’une hausse des taux américains la semaine suivante.
L'ampleur du changement structurel sur les marchés est mise en évidence par la hausse des rendements des obligations d'État japonaises , autrefois les plus bas au monde, qui a fait passer mardi le taux à 10 ans au-dessus de 3 % pour la première fois en 30 ans.
Mercredi, il s’établissait à 3,01 %.
« La hausse des rendements des obligations d’État japonaises (JGB) reflète non seulement les inquiétudes des investisseurs quant aux perspectives budgétaires du Japon, avec des plans de dépenses ambitieux annoncés pour les années à venir, mais aussi la pression mondiale sur les coûts de financement à long terme », a déclaré Fred Neumann, économiste en chef pour l’Asie chez HSBC.
La hausse des rendements a braqué les projecteurs sur la Première ministre japonaise Sanae Takaichi et son plan d’investissement agressif, tout comme sur le Royaume-Uni, la France et l’Allemagne, où les gouvernements dépensiers sont ramenés à la réalité par leurs créanciers.
« Le Japon et le Royaume-Uni semblent les plus exposés, car la hausse des rendements se heurte à des pressions budgétaires et à l’évolution des régimes monétaires, tandis que la France reste également vulnérable compte tenu de l’évolution de sa dette », a déclaré M. Chanana, de Saxo.
Mardi, les rendements britanniques ont atteint leur plus haut niveau depuis 2008.
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