Les chiffres de valorisation cités lors d'introductions en Bourse (ou IPO) deviennent stratosphériques. Mais il faut savoir qu'à l'occasion d'une opération de marché, plusieurs indicateurs peuvent être avancés pour situer la taille de l'opération ou la valorisation de l'entreprise. (Crédit : Adobe Stock)
De SpaceX à Anthropic, les montants d'introductions en Bourse récentes ou à venir donnent le vertige. Encore faut-il savoir à quels indicateurs se rapportent les chiffres évoqués...
2.200 milliards de dollars pour SpaceX en juin, plus de 2.000 milliards de dollars évoqués pour la prochaine entrée sur le marché d'Anthropic.
Les chiffres de valorisation cités lors d'introductions en Bourse (ou IPO) deviennent actuellement stratosphériques.
Mais il faut savoir qu'à l'occasion d'une opération de marché, plusieurs indicateurs peuvent être avancés pour situer la taille de l'opération ou la valorisation de l'entreprise. Mieux vaut donc bien maîtriser ces notions pour éviter les confusions.
Capitalisation
La capitalisation est l'indicateur le plus couramment utilisé. Elle correspond simplement au produit du nombre d'actions composant le capital et du cours de l'action. Si une entreprise dispose d'un million d'actions à 100 euros l'unité, sa capitalisation est de 100 millions d'euros. C'est le prix à payer pour en devenir propriétaire à 100%.
À lire aussi | 2026 en Bourse : année de l'hyper tech
C'est sur cette base que sont généralement établis les comparaisons boursières et les palmarès des plus grosses entreprises. La valorisation d'environ 2.200 milliards de dollars citée à l'introduction de Space X en juin correspondait à sa capitalisation (tout comme les 2.000 milliards de dollars attendus pour Anthropic).
La capitalisation n'offre cependant qu'une vision tronquée de la vraie valeur d'une entreprise.
Valeur d'entreprise
Moins connue du grand public, la valeur d'entreprise (ou VE) est un indicateur déterminant dans la mesure où elle correspond à la capitalisation corrigée de la situation financière nette de l'entreprise. Elle équivaut donc aux moyens qu'il faut effectivement mobiliser pour faire fonctionner l'entreprise et on peut de ce fait l'assimiler à une sorte de valorisation du fonds de commerce.
Reprenons notre exemple d'une capitalisation de 100 millions d'euros et supposons que l'entreprise dispose de 10 millions d'euros de trésorerie nette. En payant 100 millions d'euros pour racheter les actions, un investisseur mettra la main sur 10 millions d'euros de cash et sur une activité opérationnelle valorisée par conséquent à... 90 millions d'euros seulement.
Si à l'inverse, l'entreprise est endettée à hauteur de 10 millions d'euros, un acquéreur devra maintenir ces 10 millions d'euros de financement bancaire en plus des 100 millions investis pour faire fonctionner l'entreprise et avoir la main sur ses résultats. La valeur d'entreprise sera donc ici de 110 millions d'euros.
Schématiquement, la VE est donc la capitalisation augmentée de la dette nette ou diminuée de la trésorerie nette.
Cet indicateur offre deux avantages. Il permet de valoriser l'activité même de l'entreprise (indépendamment de sa situation financière) et offre surtout la possibilité de faire des comparaisons entre des entreprises n'ayant pas la même structure de bilan.
C'est d'ailleurs sur la base de la VE que sont établis les principaux ratios de valorisation boursiers en amont d'une IPO, notamment au regard de l'Ebit ou de l'Ebitda.
Imaginons une entreprise faisant 10 millions de résultat opérationnel dans un secteur où les normes de valorisation sont de 10 fois cet indicateur. Sa VE théorique peut être estimée à 100 millions d'euros. La capitalisation (c'est-à-dire le prix à payer pour acquérir le capital) dépendra quant à elle de la situation nette. Si l'entreprise dispose de 20 millions de trésorerie, la capitalisation cible sera de 120 millions d'euros, ce prix permettant de devenir propriétaire à la fois d'un fonds de commerce de 100 millions d'euros et de 20 millions de cash. Si à l'inverse, la société est endettée à hauteur de 20 millions d'euros, sa capitalisation théorique se limitera à 80 millions d'euros, car l'acquéreur devra prendre en charge les 20 millions d'euros à rembourser avant de devenir pleinement maître des résultats générés par l'entreprise.
Taille de l'opération
Dans le cas de SpaceX, un autre montant a largement été évoqué : 75 milliards de dollars. Il ne s'agit plus ici de la valorisation mais de la taille du placement, c'est-à-dire du montant vendu lors de l'IPO.
Ce montant placé correspond au nombre d'actions cédées en Bourse multiplié par le prix d'introduction. Si notre entreprise de 100 millions d'euros de capitalisation citée en exemple précédemment décide de vendre lors d'une IPO 100 000 actions au prix unitaire de 100 euros, l'opération portera donc sur 10 millions d'euros.
Il est à noter que les banquiers disposent d'une petite marge de manoeuvre pour augmenter ce montant en cas de forte demande. Cet excédent de réserve est nommé " greenshoe ". Dans le cas de Space X, il a permis d'augmenter le placement d'un peu plus de 10,7 milliards de dollars.
On a coutume de parler de levée de fonds pour qualifier le volume d'une IPO mais il s'agit d'un abus de langage, les actions placées pouvant avoir des origines radicalement différentes.
Levée de fonds
Si l'entreprise émet des actions nouvelles via une augmentation de capital, on peut effectivement parler de levée de fonds. Les actions créées viennent s'ajouter au capital existant et c'est l'entreprise qui récupère le produit du placement. On parle alors d'opération primaire.
Les fonds récoltés servent à financer les projets de développement et c'est pour cette raison que les IPO de sociétés technologiques en plein essor prennent généralement la forme d'opérations primaires (comme celle de SpaceX).
Reclassement de titres
L'IPO peut aussi permettre à d'anciens actionnaires de vendre tout ou partie de leur participation. On parle ici de reclassement ou d'opération secondaire. Dans ce cas, ce sont les actionnaires cédants (et non l'entreprise) qui récupèrent les fonds récoltés lors de l'IPO.
Ce type d'opération se rencontre plutôt pour les sociétés arrivées à un certain stade de maturité et dont des actionnaires (fonds, investisseurs, famille...) veulent valoriser leur participation.
0 commentaire
Vous devez être membre pour ajouter un commentaire.
Vous êtes déjà membre ? Connectez-vous
Pas encore membre ? Devenez membre gratuitement
Signaler le commentaire
Fermer