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Se déplacer avec le troupeau
Les shibbolets sont en train de s’écrouler en Europe. Au cours de la dernière semaine, il a abandonné les hypothèses sur sa défense et la façon dont il mène une politique budgétaire qui avait résisté toute sa vie. Au milieu de ce drame, la Banque centrale européenne a réduit les taux cibles de 25 points de base et annoncé que sa politique monétaire était devenue « significativement moins restrictive ». Si cela semble ennuyeux par rapport aux autres changements volcaniques européens, c’est parce que c’est le cas. Mais il y a quand même un changement. La confrontation de la BCE avec les plaques tectoniques changeantes de l’Europe est imminente.
Auparavant, la BCE avait dit que la politique était « restrictive ». Il s’agissait donc d’un changement. Mais ce n’était pas tant un changement d’orientation que ce que la présidente Christine Lagarde a appelé une « évolution ». Si elle est moins restrictive, alors elle est plus proche du point où la BCE peut arrêter de réduire les taux. Comme il est encore restrictif, cependant, le biais vers les coupures demeure. Cela se reflète dans les attentes du marché, qui prévoit davantage de réductions, mais prévoit maintenant un taux cible de 2,0 % d’ici la fin de l’année :
10 mars 2025•07:04
La question est de savoir ce qui se passera ensuite. À moins d’une percée politique au cours des deux prochaines semaines, la politique budgétaire allemande est sur le point de devenir aussi souple qu’elle ne l’a été depuis des générations, tandis que l’Union européenne déglingue de nouveaux investissements massifs dans la défense. L’UE doit également envisager l’imposition imminente de tarifs par les États-Unis. Cela serait directement négatif pour la croissance, tandis que les représailles exerceraient une pression à la hausse sur l’inflation.
À une abstention près, cette décision a été prise à l’unanimité. L’économie de la zone euro est faible, les dépenses de défense et les tarifs sont encore une question de conjecture, et il était tout à fait logique de réduire. Mais comme mes collègues de Bloomberg l’ont rapidement souligné, la prochaine réunion en avril sera différente et le conflit est très probable. Devraient-ils répondre à une politique budgétaire laxiste par un resserrement des finances ? Déjà, Isabel Schnabel, considérée comme l’une des membres les plus combatives du conseil d’administration de la BCE, a exposé son stand dans le Handelsblatt. Il n’est pas clair où r* — le taux d’intérêt neutre qui n’est ni contractant ni expansif — se trouve à un moment donné, mais les faucons peuvent faire valoir que la grande prodigalité des dépenses à venir ne manquera pas de l’augmenter. Cela signifie moins de coupures.
Une autre variable est le marché obligataire, qui fixe les taux à long terme. La nouvelle aube budgétaire de l’Allemagne a fait grimper le rendement du bund allemand à 10 ans de 50 points de base en une semaine, alors que les traders tentent d’actualiser les emprunts supplémentaires. Cela renforce les conditions financières. Mais il n’y a pas ou peu de crainte qu’il s’agisse d’un « incident Liz Truss » allemand. Lorsque l’ancien premier ministre britannique a choqué le marché avec une nouvelle politique budgétaire radicale, une révolte du marché obligataire l’a bientôt forcée à abandonner les réductions d’impôt et à démissionner. Les rendements des obligations d’État sont bien inférieurs à ceux de l’époque, même s’ils ont atteint leur plus haut niveau depuis le déclenchement de la crise de la dette de la zone euro en 2010 :
10 mars 2025•07:05
Cependant, les quinze dernières années qui ont connu une période de taux nominaux négatifs sont considérées comme une anomalie. Les rendements des Bunds à des niveaux historiquement normaux pourraient être considérés comme un signe que les conditions extraordinaires sont terminées. Le marché a effectivement dit au gouvernement allemand qu’il est libre d’emprunter davantage s’il le souhaite. Il existe une croyance répandue que l’Allemagne a été trop économe pour son propre bien et qu’elle sera plus à même de rembourser sa dette si elle emprunte davantage.
En effet, la structure de la zone euro a également doté l’Allemagne d’un privilège exorbitant qu’elle refusait jusqu’à présent d’utiliser. Ce terme désigne l’avantage que les États-Unis tirent du statut de monnaie de réserve du dollar. De même, la zone euro signifiait que lorsque les investisseurs voulaient acheter des obligations en Europe, les banques centrales étaient clairement plus sûres que quiconque, et l’Allemagne pouvait donc emprunter à un taux inférieur. Alors que les obligations de chaque pays étaient en quelque sorte sans risque dans leur monnaie locale, la création de l’euro rendait la dette allemande plus sûre. Avec l’augmentation des emprunts de l’Allemagne, le risque doit être que d’autres emprunteurs européens soient évincés. Les obligations européennes spéciales destinées à lever des fonds pour la défense seraient également plus sûres et auraient tendance à forcer d’autres membres de la zone euro à payer davantage pour leur dette.
À l’heure actuelle, les spreads sur le marché obligataire européen sont assez étroits - bien que la hausse des spreads français soit inquiétante :
10 mars 2025•07:10
Biden a laissé les US en bon état... des signaux inquiétants apparaissent déja
trump avait dit qu'il arreterait la guer.re en ukraine en 48 H...
en moins de 2 mois il y a déja des signaux inquiétants lisez
Fourche dans la route
Les USA sont-ils vraiment en train de glisser vers une récession? De telles craintes se sont clairement confirmées ces dernières semaines, et le rapport sur les emplois de février était le dernier test à revenir du laboratoire. Cela laisse au moins supposer que le patient n’a pas grand-chose à craindre. Cela ne veut pas dire que nous pouvons ignorer les signes inquiétants qui suscitent de véritables inquiétudes, comme l’affaiblissement de la confiance des consommateurs, les licenciements massifs d’employés fédéraux, l’incertitude sur le plan de la politique économique et la hausse des anticipations inflationnistes. Mais le rapport suggère que les infections qui pourraient conduire à un diagnostic de récession restent au stade de la latence, même si toutes les principales mesures tendent doucement dans la mauvaise direction:
10 mars 2025•07:13
Le chomage inquiete
La plus grande préoccupation du marché est la possibilité d’une récession. Le chômage a tendance à augmenter lentement, puis à augmenter. La règle de Sahm, nommée d’après Claudia Sahm, collègue de Bloomberg Opinion, soutient que lorsque le taux de chômage est supérieur de plus d’un demi point de pourcentage à son niveau bas de l’année précédente, une récession s’ensuit. Ce seuil a été déclenché l’an dernier, contribuant à une frayeur. Aujourd’hui, il y a des raisons de s’inquiéter :
10 mars 2025•07:16
Merci maryka
10 mars 2025•07:20
Sais-tu où est passé GROG ?
10 mars 2025•07:25
attention au mois de Juin
Le changement des attentes en matière de taux d’intérêt est incontournable. Toutefois, le dernier rapport sur l’emploi semble avoir mis un terme à cette tendance :
Pour que les taux baissent autant, il faudra convaincre la Fed que l’emploi est en nette détérioration. Nancy Vanden Houten d’Oxford Economics soutient que ce rapport n’a pas suffi à faire sortir la Fed de l’ombre. Jason Pride de Glenmede Research ajoute :
Compte tenu des incertitudes entourant la politique commerciale, le mois de juin pourrait être un moment propice pour envisager de relancer le processus d’abaissement des taux s’ils estiment que cela aura une incidence importante sur la demande globale. Le scénario de base est maintenant d’environ 3 baisses de taux cette année, mais ces attentes pourraient être volatiles jusqu’à ce que la taille et la portée de la politique commerciale deviennent plus importantes.
La bifurcation imminente de la Fed est une montre intéressante. Shruti Mishra de la Bank of America soutient que l’enquête sur les ménages décevante et la croissance solide des salaires sont compatibles avec une légère stagflation. Avec une inflation déjà supérieure à la cible, cependant, Mishra soutient que la Fed ne réduira pas davantage les dépenses – bien que les marchés puissent s’inquiéter du risque que si elle est trop lente à agir, cela pourrait exacerber le ralentissement éventuel.
—Richard Abbey
10 mars 2025•07:29
@shortycall - disparu corps et biens "Le Hérisson" au mauvais caractère mais un excellent trader..
regarde certains pseudos...
10 mars 2025•07:40
10 mars 2025•07:29
@shortycall - disparu corps et biens "Le Hérisson" au mauvais caractère mais un excellent trader..
regarde certains pseudos...
