Zone euro-Une inflation terne, souci permanent de la BCE

information fournie par Reuters •04/06/2019 à 12:47

 (Actualisé avec des précisions, contexte, citation d'analyste)
    par Jan Schmidt et Balazs Koranyi
    BRUXELLES, 4 juin (Reuters) - L'inflation a fléchi plus
qu'on ne l'anticipait en mai dans la zone euro, selon la
première estimation publiée mardi, un souci permanent pour une
Banque centrale européenne (BCE) réellement inquiète de voir cet
indicateur économique évoluer bien en deçà de son objectif.
    Eurostat a annoncé que l'inflation annuelle mesurée par
l'évolution des prix de détail était de 1,2% en mai, contre 1,7%
en avril, alors que les économistes projetaient une décélération
moins nette, à un taux de 1,3%. L'effet pascal qui avait dopé
l'inflation en avril a ainsi été entièrement effacé.
    Plus préoccupant encore, l'inflation hors prix alimentaires
et prix de l'énergie, l'indicateur retenu par la BCE pour
orienter sa politique monétaire est encore plus faible, de 1,0%
en mai contre 1,4% en avril. 
    La BCE vise une hausse des prix un peu inférieure à 2% sur
le moyen terme mais cet objectif est constamment manqué depuis
2013 et l'on craint que les marchés en viennent à ne plus croire
du tout en une remontée de l'inflation, auto-entretenant ainsi
sa faiblesse.
    Le dernier compte rendu de politique monétaire de la BCE
témoigne de cette préoccupation qui, si elle s'avérait fondée,
obligerait la banque centrale à prendre de nouvelles mesures de
stimulation économique.  
    Mais l'arsenal de la BCE s'est quelque peu vidé; elle a
encore beaucoup d'outils à sa disposition mais ils ne sont pas
aussi puissants que des rachats d'actifs massifs ou des baisses
de taux à répétition.
    "Malgré une demande intérieure correcte, il semble que les
entreprises considèrent qu'il reste toujours difficile de
répercuter leurs coûts du travail sur le consommateur", observe
la Commerzbank dans une note à ses clients. "La BCE en outre
commence à douter que les revalorisations salariales se
traduisent par une hausse durable de l'inflation sous-jacente".
    La prochaine décision de la BCE, sans doute annoncée jeudi à
l'occasion de sa réunion de politique monétaire, sera de fournir
aux banques de la liquidité par le biais de nouvelles opérations
de refinancement ciblées à long terme (TLTRO) afin qu'elles
maintiennent une flux de crédit continu. 
    La disponibilité du crédit ne semble pas un problème en soi
pour le moment mais la faiblesse de l'inflation et le
ralentissement de la croissance inciteront sans doute la BCE à
être généreuse dans les conditions attachées à ces prêts.
    Mais il se peut que la BCE s'abstienne, en dehors de cela,
de toute autre mesure de soutien car la croissance tient, les
salaires augmentent, la croissance du crédit reste solide et le
taux de chômage est tombé en avril à un plus bas de 10 ans de
7,6%.
    Pourtant, elle pourrait être forcée d'en prendre d'autres
d'ici la fin de l'été compte tenu d'une "incertitude
généralisée", selon ses propres termes.
    Une guerre commerciale d'ampleur mondiale altère la
confiance, l'Italie est une fois de plus en conflit avec la
Commission européenne, l'industrie allemande aligne les
performances médiocres, les Bourses ont le vague à l'âme et la
menace d'un Brexit dur reste bien présente.
    Les marchés ne voient plus la BCE remonter les taux avant
2021 et certains vont jusqu'à prédire une baisse des taux au
contraire, ce qui paraît peu vraisemblable avec un taux de dépôt
officiel au plus bas record de -0,4%.
    Pour conserver à sa politique de communication avancée
(forward guidance) un caractère crédible, la BCE pourrait
repousser officiellement dans le temps l'éventualité d'une
hausse des taux, ajustant ainsi cette politique qui pour
l'instant anticipe des taux stables jusqu'à l'an prochain.     
    Tableau de l'inflation:  
    Tableau du chômage:       
    

 (Wilfrid Exbrayat pour le service français, édité par Véronique
Tison)