STMicroelectronics : un rebond fragile en Bourse

information fournie par Le Revenu •04/02/2019 à 08:17

L'action STMicroelectronics grimpe de 11% depuis le début de l'année. (© STMicroelectronics )

Des résultats annuels solides et un discours plutôt confiant des dirigeants ont permis un envol de STMicroelectonics en Bourse. Mais le manque de visibilité sur le marché des semi-conducteurs pourrait rattraper le titre.

Premier groupe de l’indice CAC 40 à publier ses comptes annuels, le fabricant de semi-conducteurs a électrisé les investisseurs. Le titre a bondi de 10,2% le 24 janvier dernier , puis de 4,4% le lendemain.

Deux années à deux chiffres

Pour la seconde année consécutive, STMicroelectronics a enregistré une croissance à deux chiffres de ses revenus, qui atteignent 9,7 milliards de dollars (environ 8,5 milliards d’euros), en hausse de 15,8%.

La rentabilité du groupe franco-italien profite à plein de l’utilisation optimale de ses usines : le résultat opérationnel a progressé de 39,3%, à 1,4 milliard. En un an, la marge est passée de 12 à 14,5%.

La société devrait toutefois souffrir du ralentissement en cours de la demande et de déstockages chez les donneurs d’ordres. Conséquence, les dirigeants anticipent un recul de 5,7% du chiffre d’affaires au premier trimestre.

Ils ont malgré tout envoyé des signaux de confiance. Aux commandes depuis mai 2018, Jean-Marc Chéry anticipe ainsi un retour à la croissance de l’activité au second semestre.

Premier Français à diriger le groupe franco-italien de droit néerlandais, le PDG prévoit aussi des dépenses d’investissement de 1,2 à 1,3 milliard de dollars en 2019, un niveau proche de celui de l’an dernier.

Enfin, il n’anticipe pas cette année de recul de ses marchés cibles (automobile, objets connectés, industrie).

Manque de visibilité à court terme

L’optimisme mesuré de la direction de STMicroelectronics contraste avec les incertitudes persistantes sur le marché des puces électroniques. Le coup de frein de la croissance chinoise reste une préoccupation, amplifiée par le conflit commercial avec les États-Unis.

De même, le marché des smartphones se montre moins dynamique, comme l’illustre le récent avertissement sur résultats d’Apple . Or, le géant californien est devenu le premier client de STMicroelectronics, qui lui fournit notamment le capteur 3D des iPhones.

Plus généralement, le marché mondial des semi-conducteurs s’apprête à connaître un ralentissement marqué : après avoir augmenté de 15,6% l’an passé et dépassé pour la première fois les 500 milliards de dollars selon le cabinet IC Insights, il ne devrait croître que de 4% en 2019.

Dans ce contexte, le rebond du titre paraît fragile. Faute de visibilité à court terme, nous préférons rester prudents sur l’action, qui cède 12% depuis notre conseil de vente du 5 octobre 2018, en dépit d’une forte décote de valorisation .

La valeur d’entreprise de STMicroelectronics représente 10,4 fois le résultat opérationnel escompté cette année, contre un ratio de 14,7 fois constaté pour l’allemand Infineon et de 17 fois pour l’américain Texas Instruments. Ces deux grands concurrents sont cependant plus rentables.

Vendez le titre.

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