La valeur du jour à Paris - Rémy Cointreau : un avenir prudent en raison de la guerre commerciale

information fournie par AOF •04/06/2025 à 11:50

(AOF) - Rémy Cointreau (+6,14% à 49,80 euros) enregistre une des plus fortes progressions de l'indice SBF 120. Les investisseurs ont été rassurés par les perspectives du groupe pour l'exercice 2025-2026. Le spécialiste des vins et spiritueux anticipe un retour à la croissance organique du chiffre d’affaires entre 4-6%, principalement portée par un fort rebond "technique" des ventes aux Etats-Unis dès le premier trimestre. Le groupe a fait part de cet objectif en dépit de la dégradation de ses comptes annuels sur l'exercice 2024-2025.

En raison des effets de phasage attendus pour les régions APAC (principalement en Chine) et Amériques (Etats-Unis), la société prévoit aussi un retour à la croissance organique au second semestre de l'exercice 2025-2026.

En excluant l'augmentation potentielle des tarifs douaniers en Chine et aux Etats-Unis, la société anticipe une croissance organique du résultat opérationnel courant (ROC) comprise entre 7-9% et 10-12%.

A date, Rémy Cointreau estime que l'augmentation potentielle des tarifs douaniers pourrait engendrer un impact maximal brut de 100 millions d'euros (worst-case scenario) sur le ROC en 2025-26 (60 millions d'euros en Chine et 40 millions d'euros aux Etats-Unis). Le groupe est en mesure de compenser jusqu'à 35% de l'impact en 2025-26 grâce à la mise en œuvre de ses plans d'actions, soit un impact maximal net de 65 millions d'euros (40 millions d'euros en Chine et 25 millions d'euros aux Etats-Unis). Dans cette hypothèse, le groupe prévoit une baisse organique du ROC comprise entre 15-17% et 17-19%.

Sur l'exercice 2024-2025, Rémy Cointreau a dégagé un résultat net part du groupe de 121,2 millions d'euros, en retrait organique de 36,8%. Le chiffre d'affaires a chuté de 18% à 984,6 millions d'euros. Le résultat opérationnel courant s'affiche à 217 millions d'euros, en recul de 30,5% (contre 214 millions attendus).

La marge opérationnelle courante s'établit à 22% contre 25% un an plus tôt. "Elle reflète évidemment l'évolution de l'activité, une baisse de la marge brute de 1 point en organique, une baisse organique de 1,1 point du ratio de dépenses en marketing & communication (à 20,3% du chiffre d'affaires), des couts de structure en baisse organique de 4,6%", explique TP Icap Midcap.

En parallèle de la publication de ses résultats annuels, le conseil d'administration proposera la distribution d'un dividende ordinaire de 1,5 euro par action dont 1 euro en numéraire et 0,5 euro assorti d'une option de paiement en numéraire ou en actions. Le groupe avait distribué un coupon de 2 euros sur l'exercice 2023/2024.

Abandon des objectifs 2029-2030

Si le groupe est optimiste pour renouer avec une croissance des ses ventes en 2025-2026, Rémy Cointreau estime en revanche que les conditions ne sont plus réunies pour maintenir ses objectifs 2029-30. Pour Jefferies, ce retrait ne devrait pas constitué une une surprise.

Il est contraint d'abandonner ces prévisions "compte tenu du manque de visibilité macroéconomique persistant, des incertitudes géopolitiques liées aux politiques tarifaires de la Chine et des Etats-Unis et de l'absence, à ce jour, d'une reprise aux Etats-Unis fondée sur une amélioration des tendances sous-jacentes" des ventes des détaillants vers les consommateurs.

En conséquence, le groupe a décidé de retirer la guidance 2029-30 annoncée en juin 2020. Il anticipait alors une marge brute de 72% et une marge opérationnelle courante de 33%.

Cette décision est également motivée par l'arrivée du nouveau directeur général Franck Marilly qui définira sa propre feuille de route.

AOF - EN SAVOIR PLUS

En savoir plus sur Rémy Cointreau

=/ Points clés /=

- Groupe de spiritueux né en 1724, avec 12 marques mondiales : Remy Martin et Louis XIII pour les cognacs, diversifié dans les liqueurs et spiritueux avec Cointreau, Metax, St-Rémy, Mount Gay, The Botanis, Malt Bruichladdich, Port Charlotte, Octomore, Westland, Hautes Glaces - et 2 marques d’exception - Telmont, Belle de Brillet ;

- Ventes de 1,2 Md€ réparties entre 2 divisions – le cognac pour 65%, les liqueurs et spiritueux pour 33%, la part des marques partenaires ayant été réduite à 2% ;

- Positionnement international, l’Asie-Pacifique étant 1er marché du groupe (40% des ventes) dans les Amériques (38%) ;

- Ambition 2030 : place de n°1 mondial des spiritueux d’exception, avec une part de 65% dans les ventes, maîtrise des prix de vente des spiritueux d’exception, au prix unitaire supérieur à 50€ via le renforcement du contrôle de circuit de distribution (85% des ventes) ;

- Capital contrôlé par les familles fondatrices (56,43 % des actions et 70,52 % des droits de vote), Marie-Amélie de Leusse présidant le conseil de 12 administrateurs, Eric Vallat étant directeur général.

=/ Enjeux /=

- Agilité du modèle d’affaires face à la chute du chiffre d’affaires :

- diminution des coûts drastique et structurelle de 145 M€, réduction de 10% des effectifs non opérationnels et adoption d’un nouveau plan d’économies, de + 50 M€,

- restructuration en 2 divisions de l’organisation commerciale, niveau élevé (21,4%du chiffre d’affaires) des investissements et approche marketing ciblée par produit, client ou zone géographique (France, Italie et Royaume-Uni en Europe…),

- montée en puissance de l’e-commerce, à 20% des ventes,

- Stratégie environnementale visant le nez zéro en 2050 :

- d’ici 2030 : déploiement du plan « New Generation Terroirs » : conversion totale des agriculteurs et viticulteurs directs à l’agroécologie (vs 6 % à fin mars) et durcissement de la gestion de l’eau (- 20% de prélèvement par litre d’alcool),

- recours intégral aux énergies renouvelables et réduction de moitié des émissions de CO2 par bouteille ;

- Poursuite de la remontée de la rentabilité des liqueurs et spiritueux, inférieure de 2 fois à celle du cognac qui contribue aux 8/10èmes du bénéfice opérationnel ;

- Droits de douane additionnels (38,1%) sur les importations de cognac en Chine en attente de confirmation : estimation d’un impact marginal pour l’exercice en cours et activation du plan d’actions pour en atténuer les effets à partir de 2025-26 ;

- Bilan solide avec 1,85 Md€ de capitaux propres mais hausse de la dette nette à 650 M€, soit un effet de levier de 1,68.

=/ Défis /=

- Forte saisonnalité des ventes et, depuis 2 ans, réduction de la visibilité : inflation des coûts de production et réductions de stocks aux Etats-Unis ;

- Après un premier semestre marqué par un recul de 17,8 % des ventes sur les trois premiers mois de l’exercice , objectifs 2024-25 confirmés dans le bas de la fourchette, soit un repli de 18 % des ventes et une marge opérationnelle entre 21 et 22%;

- Stratégie 2029-30 aux objectifs confirmés : reprise à partir de 2025-26 de la trajectoire de croissance, marge brute de 72% et marge opérationnelle courante de 33% ;

- Dividende 2023-24 de 2 €, payable en numéraire ou actions -option retenue par le holding familial ORPAR.