L'inflation durablement faible, une idée dont il faut se méfier-Franklin Templeton

Reuters•25/06/2019 à 15:34

    par Stine Jacobsen
    COPENHAGUE, 25 juin (Reuters) - Les marchés et les
responsables économiques et monétaires pourraient faire fausse
route en supposant que l'inflation restera durablement faible,
estime Michael Hasenstab, star de la gestion obligataire de
Franklin Templeton, ajoutant que des conditions de marché
difficiles ne sont pas à exclure à l'avenir.
    Michael Hasenstab, qui supervise plusieurs stratégies
d'investissement sur les taux pour la société de gestion
Franklin Templeton, s'est fait un nom dans la gestion
obligataire avec des paris à contre-courant sur les marchés
décotés, comme la dette irlandaise ou ukrainienne, qui se sont
révélés très gagnants.
    En mars dernier, il a déclaré que les rendements du Trésor
américain allaient monter et qu'une poursuite de la hausse des
taux d'intérêt par la Réserve fédérale ne pouvait pas être
exclue. Il allait alors à l'encontre des marchés qui avaient
commencé à anticiper, depuis l'automne 2018, un changement de
politique de la Fed.
    Jusqu'à présent, les rendements américains à 10 ans ont
reculé  US10YT=RR . Leur chute s'est accélérée récemment, la Fed
étant prête à baisser ses taux dès juillet, selon les
anticipations de marché, en raison du ralentissement de la
croissance et de l'inflation.
    Alors que la Fed s'efforce depuis une décennie d'atteindre
son objectif d'inflation et que les swaps d'inflation prédisent
une hausse des prix inférieure à 2% l'an pour les années à
venir, le taux de chômage aux États-Unis est proche de son plus
bas niveau depuis cinq ans. 
    Intervenant à l'occasion d'une conférence à Copenhague,
Michael Hasenstab a souligné que l'inflation salariale était en
hausse et qu'elle allait probablement continuer à augmenter.
    "Les facteurs cycliques et structurels sur l'inflation du
marché du travail sont réels et nous ne devrions pas les
ignorer", a-t-il dit.
    "Nous devrions au moins nous interroger sur la possibilité
que cette faible inflation puisse ne durer pas éternellement."
    Michael Hasenstab n'a donné aucune précision sur sa
stratégie d'investissement actuelle.
    En revanche, il a dit que les gérants de portefeuille
devaient "penser à un monde qui pourrait être différent" en
raison des risques liés aux déficits, aux politiques non
conventionnelles, au populisme et au manque d'outils de
politiques économiques pour lutter contre la prochaine récession
- surtout si les responsables économiques doublent la mise sur
par rapport aux politiques déjà ultra-accommodantes qu'ils ont
mis en oeuvre.
    "Penser que les banques centrales peuvent résoudre tous les
problèmes du monde quand elles ont déjà utilisé l'essentiel de
leurs marges de manoeuvre est une idée que nous devrions
remettre en question", a-t-il prévenu.
    " ... Ce que nous avons choisi de faire, c'est de construire
un portefeuille qui, selon nous, peut réellementcouvrir certains
de ces risques", a-t-il déclaré, sans donner plus de détails.
    "La probabilité que ces problèmes se produisent augmente."
    Le fonds d'obligations mondiales géré par Michael Hasenstab,
l'un des plus performants de sa catégorie sur une période de dix
ans, affichait un rendement de 2,5% cette année à la fin mai.
    Toutefois, ses actifs sous gestion sont tombés à 34
milliards de dollars environ (29,8 milliards d'euros), contre
près de 70 milliards il y a quatre ans, en partie en raison du
moindre engouement des investisseurs pour la dette des marchés
émergents au cours des années récentes.

 (Google translation pour le service français, édité par Marc
Joanny)