SOLUTIONS 30 : Contribution de l'Allemagne et du Benelux au RN 2024 ?

boursorama33780

29 janv. 2024 •21:23

Elamort, je viens de relire tes précédentes réponses. Cela m’a fait changer d’avis sur l’Allemagne en 2024 : je faisais le raccourci suivant « contrat Allemagne » = « CA rentable rapidement ». Tu n’étais pas d’accord et je me dis que tu as probablement raison …

En effet, j’ai regardé l’exemple du Benelux depuis les 1ères annonces de contrat en Sept-2021 pour projeter le ramp up de l’Allemagne. Cela donne l’évolution suivante

:
En CA trimestre par trimestre 2021 (37,38,39,46) 2022 (47,52,54,70) 2023 (83,97,90,112).
En % EbitDA : 2021 (14.3) 2022 (S1 13.9, S2 11.8) 2023 (S1 9.7)
On voit bien que l’envolée du CA a été plus lente que celle que j’estimais (le mode fusée s est activé à partir du T4 2022 soit 1 an après) et qu’elle est concomitante à une baisse de rentabilité sur ramp up (chute de 14 vers 10).

Pour projeter le CA et RN de 2024 en Allemagne, il faudra donc considérer ces 2 constats : temps de latence entre annonce contrat et montée forte du CA, impact sur la marge lors du ramp up. Cela veut dire que l’impact sur le RN sera beaucoup plus marginal que ma première estimation…

A l’inverse je ne te suis pas trop quand tu mets en avant le ralentissement de la croissance au Benelux comme un problème.

Déjà, ils parlent de ralentissement mais le Benelux a fait +72% en 23 vs 22 ! donc dire l’inverse serait suicidaire. Ensuite, je n’imagine pas une baisse du CA vs T4 2023… Or comme déjà mentionné par M248648, juste reproduire ce CA sur 4 trimestres permettrait de faire 17% de croissance. Toute croissance au-delà du T4 2023 serait du bonus par rapport à ce chiffre.

Enfin, cette stabilisation (si elle se confirmait) devrait pouvoir s’accompagner d’une hausse de rentabilité (moins de formation, process en place, …) et donc contribuer à du RN supplémentaire.

En résumé pour la comparaison sur la contribution Ebitda Benelux 2023 vs 2024, cela donne les éléments suivants :
2023 (CA connu, EBITDA estimé) 381 * 10% => 38 Me
2024 (4 x T4 2023, iso EBITDA estimé 2023) 447 * 10% => 45 Me soit + 7
2024 (4 x T4 2023, hausse EBITDA 2%) 447 * 12% => 54 Me soit + 16
2024 (4 x T4 2023 + 10%, EBITDA 12%) 492 * 12% => 59 Me soit + 21

Je me dis qu'une contribution de l’ordre de 15Me doit être accessible. Cela ne me semble pas négligeable pour 2024…