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En 2018 Rallye percevra de nouveau 177M€ de la part de Casino côté ressources.
Les emplois seront probablement les suivants:
115M€ de frais financiers compte tenu des changements de structure de la dette en particulier la légère baisse des lignes de crédit confirmées et l'absence de tirage
14M€ maximum de frais de holding
22M€ maximum de dividendes versés aux minoritaires.
Il en résulte un surplus de 25M€ sans tenir compte de la diminution naturelle du portefeuille d'investissement (71M€ fin 2016, 51 à fin 2017) probablement de l'ordre de 10 M€
A noter que en 2017 le surplus de cash flow libre a servi en partie à l'acquisition de titres Rallye pour plus de 7M€( soit 1% du capital).
Au final, il en ressort que Rallye compte tenu de la baisse de son dividende à 1€ au titre de 2017 a désormais les moyens de le verser totalement en cash.
Le choix de l'option en action par Euris et JCN est donc stratégique et lui permet de baisser son prix de revient des actions Rallye pour Euris (actuellement probablement légèrement supérieur à 30€) tout en se renforçant à bon compte au capital tant en direct que par le biais de l'autocontrôle
le dividende que doit versé Rallye est de 52M€ s'il est de 1€ et versé en espèce. Le payer en action est un pis-aller qui ne peux pas durer. Le dividende devrait encore baisser l'année prochaine
09 mars 2018•11:49
Pour bien faire, Rallye devrait arrêter tout versement de dividende tant que la dette n'a pas diminuée suffisamment pour justifier une amélioration de la notation.
De toute manière Rallye n'est pas une valeur de rendement (le dividende payé diminue d'autant la valeur de l'entreprise) mais une sorte d'option sur le titre CASINO.
09 mars 2018•12:05
Je ne partage pas les avis ci dessus
Dorénavant Rallye peut durablement payer en cash les 52M€ de dividendes annuels à 1€ cf. mon premier post.
Après j'analyse Rallye comme la holding du LBO sur Casino et GO Sport/Courir.
On ne lui demande pas de rembourser le principal de 2900M€ de son endettement juste de payer les frais financiers et de dédommager les minoritaires par un dividende ce qu'elle fait.
Pour le reste la dette sera remboursée le jour venu par les cessions d'actifs.
La preuve en est la communication financière de Rallye qui ne parle que de la couverture de la dette nette par les actifs (en progrès de 0,96 fin 2016 à 1,06 à fin 2017).
Euris et JCN choisissent habilement d'utiliser le surplus de cash en rachat de titres Rallye (1% du capital fin 2017) qui a probablement vocation à croitre en 2018 et à être annulé fin 2018 ou en 2019.
En outre la baisse du dividende à 1€ permet une baisse du titre et donc à Euris de se renforcer de nouveau en 2018 avec le paiement du dividende en action avec décote 56,2% à fin 2017 contre 55,3% à fin 2016 en moyennant à la baisse son prix de revient, ce qui est moins coûteux que de sortir les minos avec une OPA avec prime.
09 mars 2018•12:34
"On ne lui demande pas de rembourser le principal de 2900M€ de son endettement juste de payer les frais financiers et de dédommager les minoritaires par un dividende ce qu'elle fait." Dixit M820
Bah, cela peut arriver. 2 exemples me viennent à l'esprit. 1/ Wendel après que Saint-Gobain se soit effondré et 2/ KKR et GS après que les bénéfices Solocal ne permettent plus le remboursement de la dette. Wendel a vendu des actifs et KKR et GS a vendu à des fonds vautours. Si, CO baisse de trop, les créanciers exigeront le remboursement à l'échéance.
09 mars 2018•12:43
Moi je partage l'avis de M8202460. Je défends cette thèse consistant pour JC Naouri ne rien donner comme signe positif pour Rallye afin que Foncière Euris puisse se renforcer à bon compte.
Par ailleurs, comme je l'ai déjà indiqué dans les précédents post, Jc Naouri n'a aucun respect pour les actionnaires minoritaires de Rallye.
En effet vous dites dans un précédent post : "le dividende que doit vers Rallye est de 52M€ s'il est de 1€ et versé en espèce. Le payer en action est un pis-aller qui ne peux pas durer"
Le dividende ne sera jamais versé intégralement en espèce car Jc Naouri se fera tout payer en actions pour réduire son pru d'actions Rallye, donc il y aura un peu de plus de 20 millions d'euros de cash max à sortir si tous les actionnaires autres que Jc Naouri veulent être payés en actions.
La baisse de dividende de 0.4€ cette année encore représente une économie de 10 millions d'euros en cash pour Rallye vue que Jc Nouari se fait payer en actions.
C'est quoi ces 10 millions quand on met en perspective le fait que Casino Guichard (dont Rallye possède plus de 50%) a procédé à sortir 43 millions d'euros de cash en Janvier/Février 2018 pour acheter des actions et les distribuer gratuitement aux équipes dirigeantes. A cela s'ajoute 10 millions d'euros de cash sorti pour annuler des actions.
Donc on a 53 millions d'euros de dépenser par Casino Guichard pour faire plaisir l'équipe dirigeante et un petit peu d'annulation d'actions. 50% de ces 53 millions € c'est le double de l'économie faite sur la baisse de dividende de rallye payé en cash : DONC Jc Naouri ne fait absolument rien pour soutenir le cours de Rallye, ce qui signifie qu'il compte bien racheter le solde à bon compte et qu'il laisse pourrir la situation dans cet objectif.
09 mars 2018•12:45
Equity ton hypothèse est possible mais très peu probable...
A la différence des exemples que tu cites, la dette de Rallye est obligataire et son échéancier est lissée sur 5ans et JCN la roule avec 12 mois d'avance. Les échéances de 350 M€ de fin 2018 sont déjà couvertes par les levées de mi 2017 et il s'attaque déjà à couvrir les 350M€ 2019 avec l'emission en CHF de février 2018.
Quant à 2020, les 375M€ sont échangeable en actions Casino tout comme les 200M€ de 2022.
Voilà déjà 21% de la dette obligataire soit environ 600M€ remboursée sans souci sur 2900M€
09 mars 2018•13:04
M820460 concernant les 600M€ que tu considères comme rembourser faut pas oublier que la contrepartie sera une baisse de la participation de Rallye dans Casino dans les mêmes proportions donc ça ne change rien
09 mars 2018•13:21
Exact oculus, toutefois le point d'Equity semblait être un risque sur l'exigibilité de la dette pas sur la valeur qui effectivement ne change pas.
09 mars 2018•13:34
Concernant les obligations échangeables en actions Casino Guichard. Je ne suis pas un spécialiste de ces documents mais en lisant les contrats disponibles sur le site de Rallye, on peut noter que :
les 375 M€ de 2020 sont échangeables au prix de 108 € pour l'action Casino Guichard
les 200 M€ de 2022 sont échangeables au prix de 59 € pour l'action Casino Guichard
Donc soit l'obligation est remboursée en actions au prix indiqués, on perd environ 5% d'actions Casino Guichard contre 575 millions d'euros de moins de dettes pour Rallye (ce qui pour résumer valorise Casino Guichard plus du double de sa valo actuelle).
Soit (c'est là qu'il faut me corriger si je me trompe), on rembourse les près de 5.2 millions d'obligations MAIS au prix de marché de Casino Guichard en 2020 et 2022. Donc avec un prix de 45 € par exemple d'action Casino Guichard si l'action continue à se traîner, Rallye rembourserait 235 M€ et non 575 M€. ((cette dernière hypothèse est à me confirmer ou non car c'est tout le paragraphe sur le "Cash Exchange Value" qui est à analyser)).
09 mars 2018•13:51
Bien vu MARCOO8!!
on les rembourse au prix indiqué dans la documentation, MAIS ces prix ont été couverts par des options lors des émissions, ce qui aboutit, selon moi, à les rembourser à prix de marché...
09 mars 2018•14:17
Et si jamais les taux explosent que se passe-t-il ? Où vont vos belles hypothèses ?
Dans un premier temps il s'agirait de devenir positif !!! Cela semble être la priorité...
Les plans sur la comète c'est Naouri qui peut les faire, pas nous !
Cela dit je vous lis avec intérêt car cela permet de comprendre les cheminements intellectuels de chacun.
Pour le moment je suis scotché avec ce qui mes reste d'actions, Heureusement ma ligne n'est pas trop importante
Bonnes plus-values...
09 mars 2018•14:29
M8202460 pourrais-tu stp préciser ta pensée sur la couverture. Qui a souscrit à la couverture et dans quel but.
Penam, non les 600M ne seront pas remboursés en plus d'actions. Les contrats stipulent 1 obligation = 1 action !
09 mars 2018•16:56
@ MARC008
Encore faut-il supposer que JCN aie les moyens de racheter des actions Rallye et/ou de se passer du dividende pendant longtemps au niveau de EURIS.
Je pense qu'à un moment ou un autre Euris et JCN auront aussi besoin de cash pour payer leurs dettes.
09 mars 2018•17:29
Emprunt bancaire ou emprunt obligataire ne change rien quand les prêteurs ferment le robinet du crédit. Dans mes exemples Wendel avait les 2, Solocal emprunt obligataire a 8.875%. Si, RAL trouve un prêteur 8.875% peut on encore parler sérieusement de possibilité d'emprunt ? Il reste l'AK pour financer la dette.
Auchan est en difficulté. Tous essayent d'augmenter leur profit à coup de promotions. La concurrence acharnée n'est pas propice à flux de cash abondant.
09 mars 2018•18:09
Concernant la dette d'EURIS : Voici ce qui se dit dans le document 2016 (celui de 2017 n'est pas encore disponible) : "La dette financière brute s’élève à 231 M€. La dette financière nette des VMP et des disponibilités s’élève à 203 M€. La dette financière nette de Foncière Euris a ainsi été pratiquement divisée par deux au cours des trois dernières années, grâce notamment au succès des cessions d’actifs immobiliers"
Quand on voit les disponibilités de Foncière Euris, on se dit qu'il peut se passer de remontée de cash pendant 2 à 3 ans d'après moi, le temps de mener l'opération de rachat des actions Rallye à terme.
Cela n'est que mon opinion.
09 mars 2018•18:36
@Marco08
Rallye a procède à l’achat des options d’achat dénouables uniquement en numéraire (les « Options ») en vue de couvrir l’exposition économique de Rallye en cas d’exercice des droits d’échange attachés aux Obligations. Les Obligations étant remboursables uniquement en numéraire, elles ne donneront pas droit à la remise d’Actions en cas d’échange.Il est prévu que les contreparties des Options mettent en place des opérations de couverture de ces options d’achat au moyen d’achats ou de ventes d’Actions ou de toutes autres transactions, sur les marchés et hors marchés.
Extrait du CP Rallye en date du 19/10/2016
10 mars 2018•09:41
bonne démonstration M820 et 7.30% reste un très bon rendement !!
10 mars 2018•15:45
Sauf que si le cours n'en finit pas de baisser, je ne vois bien l'intérêt :
n'oublions pas que le prix retenu en 2017 était de 16,67€ pour le paiement en action, nous en sommes actuellement à -18% sur la valeur de l'action par rapport à ce cours... sans commentaires ....
11 mars 2018•11:49
Il faut clairement prendre le dividende en action histoire de moyenner à la baisse. L’année passée ne me donne pas raison. Mais sur le long terme c’est l’action se redresse ... C’est le seul moyen de dégager une petite plus-value est de sortie
11 mars 2018•17:28
Si en bon gestionnaire, on peut espérer que la cession du principal actif de rallye (casino) ne se fera pas à perte, alors discuter d'endettement est ici tout simplement une perte de temps car l'endettement de rallye dépend du cours de l'action casino.
Par ailleurs, le cours actuel de rallye ne prend en compte que la situation d'une dette "fictive" car le cours de Casino est largement sous évalué du fait des attaques de divers "fonds emprunteurs de titres moyennant rémunération du préteur".
En conséquence, je préconise en 2018 un encaissement du dividende minceur en cash et un renforcement sur ses propres deniers en capital afin de profiter des soldes.
