Les points du jour :
Les droits de douane sur le Mexique sont de nouveau suspendus, pour un autre mois; l’incertitude tarifaire demeure et elle est dommageable;
Les investisseurs chinois misent à nouveau sur un grand stimulus, et le marché boursier est de retour;
Battre le marché : encore plus de preuves, si vous en aviez besoin, que c’est vraiment difficile;
ET : Plus de musique pour le bouton d’alarme
Tarifs Tremblements
Pour paraphraser FDR, il y a un argument selon lequel nous n’avons rien à craindre des tarifs, sauf la crainte tarifaire elle-même. Il y a des arguments selon lesquels le coût n’est peut-être pas si élevé, mais les prévisions sont terriblement difficiles parce que la politique américaine est tellement incohérente. Jeudi, les États-Unis ont levé les droits de douane de 25% sur le Mexique et le Canada trois jours après leur imposition. C’est ce que beaucoup voulaient entendre, mais cela a amplifié l’incertitude et la volatilité entourant la politique commerciale.
Le coût de l’incertitude tarifaire est en hausse très visible, surtout dans la poursuite de la dépréciation des actions américaines, qui a maintenant laissé le composite du Nasdaq baisser de plus de 10 % par rapport à son récent pic (la définition populaire d’une « correction »). L’indice Bloomberg Magnificent 7, qui comprend les groupes technologiques dominants, est en baisse de 16 % et vient de tomber sous sa moyenne mobile sur 200 jours pour la première fois depuis plus de deux ans :
La dernière édition du Beige Book de la Réserve fédérale, son recueil qualitatif d’anecdotes recueillies par les succursales régionales, a été publiée cette semaine et a montré que les contacts des banques centrales parlaient beaucoup plus de tarifs qu’ils ne l’avaient fait en décembre (lorsque le résultat de l’élection était connu). Pratiquement personne ne parle de récession. Les données de ce graphique indiquent le nombre de mentions pour chaque mot, compilé par DataTrek Research :
C’est une preuve prima facie que les tarifs sont source d’inquiétude et qu’ils peuvent déjà changer le comportement des cadres. En outre, l’indice d’incertitude de la politique commerciale de Baker Bloom et Davis, dérivé de l’analyse des mentions dans les médias, vient de grimper à son plus haut niveau depuis sa création il y a 40 ans. L’anxiété actuelle éclipse les préoccupations que les gens avaient lorsque le traité original de l’ALENA entrait en vigueur, ou pendant la première administration Trump. L’entrée de la Chine dans l’Organisation mondiale du commerce, qui est de loin le changement commercial le plus important de cette époque, n’a pas été enregistrée :
Pendant ce temps, lorsque les entreprises ont une idée claire que des droits de douane sont sur le point d’être perçus sur les marchandises qu’elles veulent acheter, elles anticipent les achats et stockent des marchandises non tarifées. Cela était tout à fait prévisible, et contribue à expliquer pourquoi le dernier déficit commercial américain, publié jeudi, a été le plus élevé jamais enregistré. Cela a beaucoup à voir avec la précipitation d’envoyer des lingots d’or aux États-Unis, ce qui a peu d’effet sur l’économie réelle. Cependant, l’accroissement spectaculaire du déficit commercial des États-Unis avec le Canada montre que les entreprises prennent déjà des mesures d’évitement. Le Canada est maintenant dans l’œil de la tempête tarifaire, alors qu’il y a peu de temps encore, beaucoup pensaient qu’il serait exempté. C’est ce qui a donné lieu à une remarquable frénésie d’achats alors que les Américains stockent des marchandises canadiennes :
Alors que les propositions tarifaires engendrent ce bouleversement, le lobbying de l’administration pour changer de cap a pris de l’ampleur. Il est maintenant prévu de mettre en place un système tarifaire réciproque dans le cadre duquel tous les prélèvements à l’importation seront compensés par des droits de douane sur les importations des mêmes produits aux États-Unis. Il est de plus en plus clair que les revenus potentiels à gagner sont beaucoup moins élevés qu’on ne le pensait, principalement parce que les États-Unis ont moins de motifs de grief qu’ils ne le croient.
La réciprocité signifie souvent l’augmentation des tarifs sur les biens que les États-Unis n’importent pas de toute façon. Si un partenaire commercial exporte un produit, UBS soutient qu’il est peu probable qu’il l’importe. C’est là tout le point de l’avantage comparatif. Il s’agit donc d’un cauchemar compliqué qui affecterait de manière significative un certain nombre de pays. Les plus grands perdants seraient en Asie, avec le Vietnam en tête. Le Mexique, qui a depuis longtemps des accords de réciprocité en vertu de son traité commercial avec les États-Unis, s’en apercevrait à peine :
