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ATOS : DEBT TO EQUITY

22 mai 2024 11:12

Kesako ?.... Littéralement dettes en actions !

Le pool des créanciers qui avance masqué puisque ni les noms des banques ni ceux des "zinzins" n'ont été mentionnés, nous affirme que les actionnaires seront lourdement dilués en raison du ratio "debt to equity" soit 0,1 % pour les actionnaires et 99,9% % pour les créanciers. On va quand même vérifier !

La dette totale (et l'offre des créanciers l'a clairement détaillée) s'élève à 4,95 Md :

--- Cinq emprunts obligataires : 2,45 Md
--- Un term loan de 1,5 Md
--- Un credit revolving de 0,9 Md.

Au 31/12/2023 les KP (capitaux propres) ont été réduits à peau de chagrin : 55M soit 0,50 € l'action.
Si on additionne la dette totale + les KP on obtient une enveloppe globale de 5,005 Md

--- Part des créanciers : 4,950 Md / 5,005 Md = 98,90 %
--- Part des actionnaires : 0,055 Md / 5,005 Md = 1,10 %

Or le pool des créanciers nous affirme 0,1 % soit 11 fois moins !
Inutile de dire que pour des banquiers, ils se sont ridiculisés, il en de même pour les rédacteurs de l'offre de D.K qui eux ont indiqué que les actionnaires représenteraient moins de 1 % ce qui est factuellement faux (cf supra)

Au delà de ce calcul rigoureusement exact, on comprend tout de suite que la faiblesse du Numérateur (i.e 0,055 Md) est spoliatrice, et notamment du fait de l'énorme badwill de 2,546 Md qui a réduit les KP à peau de chagrin.
Je souligne à cet égard que toutes les réserves ont été lessivées, et qu'on a même attaqué le bois dur, puisque le nominal du titre est de facto raboté de moitié.

En faisant abstraction de cette énorme dévaluation qui vient opportunément au service des banques, les KP représenteraient 1/3 de l'entreprise, les 2/3 restants appartenant aux créanciers :
0,055Md + 2,546 Md = 2,601 Md



à la louche : 2,6 Md / (2,6Md + 5Md) = 34 %

CONCLUSION : Deux propositions spoliatrices, dont une calculée dans l'euphorie de la prédation...

7 réponses

  • 22 mai 2024 11:56

    ERRATUM : Petite erreur dans mon calcul précédent.

    La répartition léonine est de  1,12 % pour les actionnaires et 98,88 % pour les prédateurs !

    C'est moins pire !

  • 22 mai 2024 12:10

    Trop de paramètres, toute la dette ne sera pas convertie en action, quelle sera la valeur retenue pour les actifs, quel sera le périmètre à l'issue de l'opération, y aura-t-il une augmentation de capital pour les actionnaires et j'en oublie probablement.

    En ces temps de jeux olympiques, le cours de l'action pourrait concourir au plus beau plongeon ou au plus beau rebond, voire même les deux successivement dans un ordre restant à déterminer.

  • 22 mai 2024 12:15

    perdido : Bonjour.

    Oui vous avez raison, toute la dette ne doit pas être convertie.

    Le ratio DEBT TO EQUITY tel qu'il a été présenté serait la solution extrême, or nous n'en somme pas là.

  • 22 mai 2024 12:40

    Si les conditions des covenants bancaires (contractuelles) entre Atos et ses prêteurs sont respectées, de quel droit on devrait convertir toute la dette en Equity???

  • 22 mai 2024 13:30

    D'où l'intérêt de repousser dans le temps le refus d'approbation des comptes tels qu'ils ont été établis ... sur une base de valeur liquidative avec arrêt de l'exploitation, ce qui est assez cocasse comme base de discussion entre repreneurs ! Repreneur de quoi ? D'actifs même pas évalués sur la base de leur valeur de cession, mais sur la base de flux futurs de revenus imposant une lourde dépréciation (goodwills) ou leur non reconnaissance (impôts différés actifs attachés aux déficits indéfiniment reportables)

  • 22 mai 2024 13:37

    Tout à fait Grankac , sauf que l’audit a été exigé par la mandataire et les créanciers comme One Point l’exigent également. Seul EPEI s’en passe sans sourciller faisant ses petits calculs dans son coin (avec le CA). Donc cette nouvelle tentative ne passera pas, et pour le coup, la BCE dans l’équation oblige l’alliance à sortir un nouveau mensonge « ah mais en fait, TFco se porte mieux que prévu, c’est normal qu’on rehausse notre offre. Promis, on comptait le faire. »

  • 22 mai 2024 13:50

    @ DiPieggi : Bonjour.

    Entièrement d'accord avec vous ! Les prédateurs en oublient leurs engagements. Il conviendrait en effet de démonter que l'entreprise n'est pas en mesure de respecter les "covenants".

    Est-ce que la preuve irréfutable a été apportée, a fortiori quand a été évoquée l'éventuelle cession de WORLDGRID ?...

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