(Répétition de l'article publié pour la première fois mercredi.) par Emma Rumney
L'aveu de British American Tobacco BATS.L selon lequel ses marques de cigarettes américaines ne vaudront plus rien d'ici quelques décennies a renforcé la pression sur l'entreprise pour qu'elle prouve qu'elle peut être plus compétitive dans les alternatives telles que les vapes.
Plus tôt dans la journée de mercredi, BAT a fixé à 30 ans la durée de vie de certaines marques de tabac américaines, en procédant à une dépréciation non monétaire de 31,5 milliards de dollars. C'est la première fois qu'un fabricant de tabac reconnaît que des marques extrêmement rentables n'ont pas d'avenir économique.
Bien que le fabricant des cigarettes Lucky Strike et Dunhill ait investi dans des alternatives telles que les vapes pour contrer le déclin, il est en retard sur son rival Philip Morris International PM.N dans la transition, ce qui fait que ses actions se négocient à un ratio cours-bénéfice nettement inférieur à celui de son principal concurrent.
"Ce qui importe vraiment pour l'action, c'est la rapidité avec laquelle vous pouvez remplacer les cigarettes par d'autres moyens permettant aux consommateurs d'obtenir un apport de nicotine, et la rentabilité de cette opération", a déclaré Chris Beckett, responsable de la recherche sur les actions chez Quilter Cheviot, un actionnaire de BAT.
BAT affirme que ses nouveaux produits atteindront le seuil de rentabilité des années plus tôt que prévu. Son activité de vapotage se développe, de même que son produit à base de nicotine orale, Velo, leader du marché en Europe.
Cependant, elle est confrontée à des défis majeurs.
Sur le marché critique des États-Unis, les autorités ont rejeté sa demande de vente de certains produits clés de la vape et les vapes jetables illégales ont inondé le marché , réduisant les ventes des produits que BAT est en mesure de commercialiser.
La société subit également la pression des investisseurs pour rattraper son rival PMI dans une autre alternative, le tabac chauffé.
Les dispositifs de tabac chauffé chauffent les bâtonnets de tabac qui ressemblent à des cigarettes, mais ne les brûlent pas afin d'éviter les produits chimiques nocifs libérés lors de la combustion.
Le produit IQOS de PMI domine cette catégorie avec une part de marché d'environ 70 %. La proposition rivale de BAT, quant à elle, a perdu des parts de marché en 2023 en termes de volume, pour s'établir à 18,2 % sur les marchés clés, a déclaré la société, ajoutant que la croissance de son volume et de son chiffre d'affaires s'est ralentie au cours du second semestre, ce qui a donné lieu à des résultats "décevants".
ENTRÉE TARDIVE
Il est plus difficile pour les entreprises de générer des bénéfices à partir des vapes en raison de la concurrence intense, a déclaré Orwa Mohamad, analyste chez Third Bridge. L'entrée tardive de BAT dans le secteur du tabac à chauffer l'a désavantagée et une stratégie de prix agressive visant à gagner des parts sur IQOS n'a pas encore porté ses fruits, a-t-il ajouté.
Alors que PMI prévoit que les deux tiers de ses recettes nettes proviendront des produits sans fumée d'ici 2030, l'ambition de BAT, annoncée mercredi, prévoit que seulement 50 % de ses recettes proviendront de nouvelles catégories d'ici 2035.
Ses progrès plus lents que ceux de PMI signifient que les actions de BAT ont peu gagné en valeur jusqu'à présent grâce à son engagement dans la transition, se négociant à un ratio cours-bénéfice à peine supérieur à celui de son rival Imperial Brands IMB.L .
Contrairement aux autres, Imperial a renoncé ces dernières années à investir massivement dans de nouveaux produits pour se recentrer sur son activité traditionnelle de vente de cigarettes, ce qui laisse planer un doute sur sa viabilité à long terme.
Dans le même temps, BAT n'est plus à la hauteur d'Imperial sur un point que les investisseurs attendent depuis longtemps de la part d'entreprises de cigarettes fortement génératrices de liquidités: des dividendes élevés et des rachats d'actions.
Les entreprises de cigarettes sont tellement rentables qu'elles n'ont pas besoin de durer plus de 30 ans pour constituer des investissements rentables, a déclaré M. Beckett, ajoutant que les rachats d'actions de l'Impériale en sont la preuve.
Les résultats obtenus par Imperial sur cet élément essentiel de l'argumentaire d'investissement des fabricants de tabac ont permis à ses actions de surpasser leurs rivales ces dernières années, avec une hausse de 17 % depuis le début de l'année 2022. À titre de comparaison, l'action de PMI a progressé de 1 % et celle de BAT a reculé de 13 %.
BAT, quant à elle, a déçu le marché mercredi en déclarant qu'elle devrait encore réduire son ratio d'endettement avant de pouvoir reprendre ses rachats.
Un rachat serait "incroyablement bénéfique" pour l'action, a déclaré Beckett.
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