(Mise à jour du cours de l'action au paragraphe 5, commentaire de l'investisseur Greenlight Capital au paragraphe 12) par Svea Herbst-Bayliss
AREX Capital encourage la société de fournitures de bureau ODP Corp. ODP.O à séparer son unité de vente au détail et à vendre sa plateforme d'approvisionnement Varis, arguant que la séparation des activités de la société augmenterait le prix de son action d'au moins 50 %.
Le fonds spéculatif, qui détient environ 1 % d'ODP, a fait l'éloge du groupe ODP Business Solutions, qui vend tout aux entreprises, du papier d'imprimante aux fournitures d'entretien, et de son unité de prestation de services Veyer, pour leur croissance régulière.
En revanche, son unité de vente au détail de fournitures de bureau, qui exploite Office Depot et OfficeMax, et la division Varis compromettent les perspectives de l'entreprise, actuellement évaluée à 2 milliards de dollars, a écrit AREX au conseil d'administration. Reuters a d'abord fait état de cette demande de changement avant que la lettre adressée au conseil d'administration ne soit rendue publique.
"Des changements structurels sont nécessaires pour que le prix de l'action et l'évaluation d'ODP aient une chance de se rapprocher de la juste valeur de ses actifs sous-jacents", ont écrit Andrew Rechtschaffen, associé directeur d'AREX, et James Corcoran, associé.
Selon les calculs d'AREX, le prix de l'action pourrait augmenter de 60 % pour atteindre 80 dollars par action d'ici un à deux ans. L'action a augmenté de 2,77 % lundi pour s'échanger à 52,63 dollars.
Le fonds spéculatif accentue actuellement la pression pour inciter ODP à agir plus rapidement et à trouver des alternatives, un an après que la direction et le conseil d'administration ont rejeté l'intérêt d'offrants rivaux, dont Staples, et annoncé leur intention de rester indépendants et de conserver leur portefeuille d'activités actuel.
AREX a également laissé entendre qu'elle pourrait contester le conseil d'administration l'année prochaine si le statu quo est maintenu.
ODP n'a pas répondu à une demande de commentaire.
AREX a suggéré qu'ODP vende une partie ou la totalité de Varis.
"Une vente totale de Varis fournirait à ODP des capitaux supplémentaires pour le rachat d'actions, permettrait de mieux cibler l'entreprise et améliorerait considérablement l'histoire de l'investissement d'ODP", indique la lettre.
Les résultats de Varis, y compris le chiffre d'affaires attendu pour cette année (environ 10 millions de dollars), sont "clairement décevants", selon la lettre, qui souligne qu'ODP devrait utiliser le capital pour racheter plus d'actions au lieu d'injecter plus de liquidités dans Varis.
D'autres investisseurs ont soutenu les efforts d'AREX. Un porte-parole de Greenlight Capital, la société de David Einhorn, a déclaré que "les priorités d'allocation de capital à court terme d'ODP devraient se concentrer sur un rachat d'actions accéléré et cesser de gaspiller les ressources des actionnaires sur Varis, qui devrait faire l'objet d'un partenariat, être vendue ou fermée"
AREX s'en prend également aux activités de vente au détail d'ODP, qui, selon elle, font que l'ensemble de l'entreprise est perçue comme un "distributeur de briques et de mortier"
"Cette perception erronée persistera probablement tant qu'Office Depot contribuera de manière significative à l'Ebitda de la société (, une mesure de la rentabilité de base)", indique la lettre.
AREX, qui détient des actions ODP depuis des années et a eu des discussions avec la société, souhaite que la direction et le conseil d'administration agissent plus énergiquement pour augmenter les rendements pour les actionnaires. Si le rythme est trop lent, AREX a déclaré qu'elle pourrait "envisager de prendre des mesures supplémentaires", signalant une possible contestation future du conseil d'administration.
Dans le même temps, Rechtschaffen et Corcoran ont félicité ODP, dont le directeur général Gerry Smith a pris un congé de maladie en septembre, pour sa "solide exécution" et son rachat d'actions.
Si l'entreprise modifiait sa structure de capital, elle disposerait de 875 millions de dollars supplémentaires pour racheter des actions, ce qui pourrait faire grimper le prix de l'action d'environ 90 %, à près de 100 dollars l'unité, selon le fonds spéculatif.
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