ERAMET : Que faut il penser de la position short de Cube?

IronLio

17 mai 2024 •10:24

J'ai mené ma petite enquête pour essayer de me faire une idée...Pour la rapide présentation il s'agit d'un hedge fund enregistré au UK (scission de la branche trading quantitatif de Crédit Suisse) créé en 2017 par 2 français de chez Crédit Suisse Piere Yves Morlat (qui fût aussi ex patron de J. Kerviel à la SG) et Laurent Laizet aussi un ex de la SG à la même époque. Un rapide tour sur Linkedin pour comprendre que la boite recrute à tour de bras (des grosses têtes), les encours sous gestion sont de 14Mds $, tout a l'air de bien aller pour eux...
D'après un article de bloomberg, ils avaient en début d'année un total de 1Md $ de positions vendeuses sur Volkswagen, Rheinmetall, Siemens et Deutsche Bank. Sur le site whalewisdom.com, je vois toujours Volkswagen mais les 3 autres "grosses" positions semblent avoir disparu.
Mais ce qui m'intéresse c'est Eramet, j'ai donc regardé l'ensemble de leurs positions vendeuses, voici mes remarques:
- Sur les 60 positions vendeuses en cours répertoriées par whalewisdom.com, le montant moyen de leurs positions short est de 29M€. La plus grosse est Volkswahen avec 385M€ et la plus petite est Solutions 30 ainsi que Orron Energy avec 1.5M€. Avec 25M€ pour Eramet on est donc dans la moyenne. Pour rappel, seules les positions VAD supérieures à 0.5% du capital doivent être déclarées.
- Les pays d'origine de leurs "cibles" sont UK, Suède, Allemagne et France principalement.
- La capitalisation boursière moyenne des entreprises est de 3.7Mds €, on est sur de la mid-cap voire de la small-cap pour une vingtaine de lignes. Etonnant pour un HF qui recherche des actifs très liquides (dixit leur présentation Linkedin).
- Plus intéressant, la taille (en %) de leurs positions vendeuses par rapport au flottant de l'entreprise va de 0.5% à 3.9%. Le short Eramet en cours est à 3.4%, on est donc actuellement la 2ème position la plus shortée en % du flottant. Je trouve ça plutôt rassurant dans le sens où on est certainement proche du niveau max que s'autorise le fonds.
- Le nombre de jours pour couvrir leur position (délai qu'il leur faudrait pour liquider totalement la position dans des conditions habituelles de marché) sur Eramet est de 3.5 jours. Comme ils sont les seuls en VAD aujourd'hui sur le titre, ils pourraient même se permettre d'augmenter la position. Je remarque quand même que sur l'ensemble de leurs positions, le délai le plus élevé pour couvrir la position est de 3.95 jours (Soitec), on est donc plutôt sur un niveau élevé avec Eramet, là aussi je l'interprète plutot favorablement en pensant qu'ils n'iront pas beaucoup plus loin.
- Pour info leurs autres positions vendeuses en cours sur des sociétés françaises sont: Soitec, Nexans, Euroapi, Solutions 30, Nexity et Atos.
- Ne pas oublier qu'il s'agit d'un HF quantitatif qui se base sur de la data, avec un horizon à mon avis assez court termiste. Je ne pense pas du tout qu'ils aient une conviction forte de moyen-long terme sur Eramet. Dès que leur signal sera moins favorable ils sortiront.