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NICOX
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    25 238

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Retour au sujet NICOX

NICOX : Prospectives, faire value, et cour - actualisés au T3

navi1
16 oct. 201916:42

Comme je l'avais écrit je repost mes objectifs de fair value et projections financières, mis à jour des données actualisées à la fin du T3 2019, objectifs et projections établis dans un principe de prudence.
Je rappelle que la méthode suivie est proche [car avec prise en compte de spécificités et particularités tant d'exploitation que managériale ou économiques] des méthodes purement financières classiques suivies par la plupart des analystes, institutions financières et d'investissements.
Je ne donnerai pas tous les détails de l'analyse et des critères, paramètres, postulats et calculs (car ils ont trop nombreux), mais je peux citer les principaux retenus.

1 - Vyzu : Prévision révisée une nouvelle fois à la baisse, avec CA 2019 40 M$ et pic d'exploit. en 2024 à 310 M$ p les US- peu p le Canada et quasi insignifiant p les autres (car non encore connus), et milestones attachés.
2 - NCX470 : Phase 3 fin 2022 - AMM 1 an >> 2023/début 2024 - 1° année commercial 2024 - Pic vente 2028 : US 450 M$ Chine 300 M€ europe et autres 200 M€
Roy.et Mil. sur contrat Chine, .et pour les autres stratégie annoncée par Nicox, soit part de création de richesse retenue à titre de marge(CA Net produit après déduction de tous les frais et charges de toutes natures jusqu'à commercialisation finale), soit 33 %. (a)et(b)
3 -Zerviate : Pic en 2028 à 260 M€ dont 150 aux US 80 en Chine et 30 en Europe
4- NCX4251 : AMM en 2023 Commercialisation 2024 avec pic en 2028 à 150 M€
5 - Autres actifs et portefeuille au 31 12 2019 à retenir : Actifs Incorp. 70 M€ -
Act. Financiers 20 M€ - et Dispo Net 5 M€ (Tréso-emprunt)
4 - Probabilité actuelle de réussite des objectifs définis :
Vyzu : 95 % Zerviate 80 % NCX470 50 % NCX4251 30 %
En dehors des accords déjà signés, en ce qui concerne les NCX470 et 4251 et Zerviate il est retenu la stratégie annoncée par la direction : « y aller seul ».
Sont aussi pris en compte d'autres paramètres, notamment en ce qui concerne les besoins financiers exprimés en aug. de K, pour assurer et les études de phases3+AMM, et la couverture des déficits d'exploitation > 2024.
(a) Dans sont étude BG a retenu un partenariat avec royalties, up front, et Milestone.
(b) il est usuel de retenir 40/50 %, mais d'ici 2024 il est probable, que sous diverses pressions tant politiques qu'économiques, ces taux soient revus à la baisse.
.
Après avoir ''mouliner'' tout cela (année par année, actualisé financièrement, puis computé) cela donnerait une valeur d'entreprise actualisée à aujourd'hui de 525 M€. (environ)
Maintenant p assurer le développement et la pérennité de l'entreprise jusqu'en 2024, l'importation de fonds financiers s'imposent dans une proportion notable, qui, en l'absence d'information sur ce point, est traduite en augmentation du K. selon, soit 6 M act à 8.5 € ou 10 M act à 5 €. ???? (les besoins devraient être de l'ordre de 45/50 M€ extensibles jusqu'à 60 M€ selon les coûts financiers des phases3 et AMM, comme des volumes réels de commercialisations).
[maintenant et comme il a déjà été fait état sur le forum, il existe des solutions alternatives aux augmentations de K, mais seront-elles explorées ?? et surtout réalisables ????]
.
En conclusion on arrive à :
FV / act : sur 30 M act (actuel) 17.50 € - sur 36 M act 14.60 € - sur 40 M act 13.10 €
.
Si (par malheur) il y a échec du NCX470 (refus d'AMM) cela devrait revenir à :
FV / act : sur 30 M act (actuel) 10.00 € - sur 36 M act 8.00 € - sur 40 M act 7.50 €.
.
En terme de données financières on devrait constater :
Resultat : 2019 : -12 M€ 2020 &2021 : - 26 M€ 2022 : -11 M€ 2023 : +30 M€ 2024 : +80 M€
Res Cumul : 2019 : - 445 M€ 2020 : - 471M€ 2021 : - 497 M€ 2022 : -509 M€ 2023 :- 479 M€ 2024 : - 399M€
Situation Nette (s/K 30Mact) : 2019 + 102 M€ 2020 : + 76 M€ 2021 : + 50 M€ 2022 : + 39 M€ 2023 :+ 69 M€ 2024 : + 149 M€ .
Trésorerie avec tot.Kréos(19.4 M€) et sans apports supp.: 2019 : + 24 M€ ; 2020 : - 8 M€ ; 2021 : - 45 M€ ; 2022 : - 65 M€ ; 2023 : - 40. M€ ; 2024 : + 35 M€.
.
J'ai bien conscience, que comme toute étude d'avenir, ces conclusions ne sont pas des certitudes ni même des affirmations, mais des points de repères prospectifs, argumentés, modulables en fonction des hypothèses que chacun retiendra, comme des décisions futures tant sur la stratégie de développement, que sur le choix des financements nécessaires à venir.
NB. Les chiffres sont le résultats de calculs précis, et s'agissant de prospectives, un marge d'erreur de +/- 5% serait tout à fait normale.
.
En terme de valorisation il se confirme qu'il y a bien une certaine dichotomie entre les cours de bourse actuels et les FV selon les diverses hypothèses.
En effet, même avec l'hypothèse la plus défavorable d'échec du NCX470 après financement phase3 et dossier AMM, et après une aug. de K de 10 Mact on obtient 7.50 €/act (avec aug.K 10Mact à 5€) > voir cour actuel ??
Maintenant si réussite, au grès du développement des activités, il est plausible de voir le cour se rapprocher des 13.10 € (avec aug.K de 10 M act), voir au pire des pires 7.50 €.
Pour l'explication de cette dichotomie, il est évident que plusieurs facteurs sont à considérer, comme l'état du marché des bio-tech, celui des bio-tech françaises, les déceptions commerciales successives, la perte de confiance, la concurrence, des intérêts particuliers, voir d'autres !!!!!!
Maintenant que faudra t-il ?; et quand ?, pour que ces facteurs de distorsion s'amenuisent jusqu'à disparaitre, et que le cour de bourse avoisine ces FV ?.
.
J'ajouterai en PS, qu'une simulation faite sur l'hypothèse initiale de Nicox concernant le Vyzu à savoir pic à 400 M$ (sous 6 ans) avec commercialisation conforme au plan initial (véritable 1° anné 2018), on aurait FV/K30 M : 21.70 FV/K36 M : 18.1 FV/K40 M : 16.30, avec si échec du NCX 470 - FV : 14.25 11.90 10.7 selon les K.
De là à conclure que la 'déception' sur l'état actuel du Vyzu pénalise la valeur de 3.60 € ?
Sur le plan financier, même dans cette hypothèse de départ il aurait manqué environ 5 M€ (environ) de tréso. pour boucler l'année 2020, mais surtout 30 M€ (environ 25/35) pour boucler les exercices 2021 & 2022 , *.
Donc de toute façon la nécessité de recourir à un appel de fonds même si, concernant le Vyzu, tout s'était bien déroulé conformément au plan initial.
.
Voilà mes considérations personnelles qui ne me font pas baigner dans un pessimiste excessif et récurent, mais plutôt dans un optimisme prudent, attentif, mesuré, et raisonné, assez loin des gesticulations « boursicotières » actuelles.
Maintenant à chacun de faire son opinion, notamment en fonction de AMM/ou non p le NCX470, et montants et financements des besoins de trésorerie, et des conditions de rapprochement du cour de bourse de la FV retenue.

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16 réponses

  • jean_68
    16 octobre 201916:53

    Je ne pense pas que le zerviate soit un jour commercialisé en europe, plus de 2 ans depuis l'amm et ils n'ont trouvé personne.

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  • Novice007
    16 octobre 201917:25

    Merci Navi pour ces renseignements étayés, le seul espoir de gros rebond avant que des spécialistes s'accordent à dire que nicox est peu valorisé serait l'intérêt de BHC à faire une OPA !!! et qui sait avant la fin de l'année?...

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  • M7064321
    16 octobre 201917:27

    pourquoi BHC ferai une opa il gagne pas une tune avec vyzultat

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  • M7064321
    16 octobre 201917:29

    bhc + 15% en 5 jours

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  • M938455
    16 octobre 201921:44

    magnifique post que j'ai relu 3 fois ! c'est tellement précis et étayé avec une technicité hors pair, que je ne me vois pas corriger l'ensemble, sauf qu'a mon humble avis, NCX4251 sera plutôt commercialisable en 2025, nous en sommes a la fin de la phase 2a, il y aura logiquement une 2b sur 350 patients minimum, a moins que la 505 de la fda permette d'envisager directement une phase pivot ?
    mériterait d'être épinglé en haut du forum si boursorama le permettait

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  • M1162414
    17 octobre 201908:43

    Que c est bon de lire des choses comme cela, argumentées et précises.
    Merci pour le partage

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  • flodrey
    17 octobre 201911:41

    Bravo cher Monsieur Navi pour ces éléments concrets précis et raisonnables . Que retenir de tout cela pour ce qui est en réalité aujourd'hui une très vieille start up ? Ca ne ressemble pas à l'affaire du siècle une trésorerie à la peine de manière récurrente , des résultats financiers médiocres même pour cette industrie , une visibilité très moyenne (un comble pour des remèdes OPhtalmo ) , et des espérances sans autre garantie de croissance des ventes sur les nouveaux produits actuellement e phase de test (NCX 470 NCX 4251 ) à horizon lointain . IL apparait en vous lisant que si il est possible que cette valeur ait touché le fond depuis un certain temps et donc perdre sur les cours actuels est peu probable la marge réelle de progression serait limitée en tous cas à horizon 2 ans ...

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  • navi1
    17 octobre 201911:49

    flodrey. Certains vous dirons que sur le cour actuel il y a risque de perdre, MAIS curieusement la plupart d'entre eux ne vendent pas, donc acceptent de perdre, et mieux parmi ceux-ci certains se renforce à chaque baisse.........
    A qui se fier ?????????

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  • flodrey
    17 octobre 201912:11

    Pour résumer je suis comme je l'ai indiqué dans un autre post un vieil investisseur sur cette valeur (acheté à 95,09 ). Ayant presque tout perdu en tous cas pas mal d'argent je n'ai pas vendu puisqu'elle ne vaut presque plus rien et je me contente de l'observer pour éventuellement me renforcer sur ces cours mais d'ou les questions que je posais hier et auxquelles vous répondez parfaitement c'est assez peu excitant ... Pour l'heure .
    Ne trouvez vous pas que les dates que vous évoquez pour commercialisation et donc croissance des ventes (2023 , 24, 28 ... ) sont trop lointaines pour susciter un engouement d'ici à quelques mois ?

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  • flodrey
    17 octobre 201912:11

    Pour résumer je suis comme je l'ai indiqué dans un autre post un vieil investisseur sur cette valeur (acheté à 95,09 ). Ayant presque tout perdu en tous cas pas mal d'argent je n'ai pas vendu puisqu'elle ne vaut presque plus rien et je me contente de l'observer pour éventuellement me renforcer sur ces cours mais d'ou les questions que je posais hier et auxquelles vous répondez parfaitement c'est assez peu excitant ... Pour l'heure .
    Ne trouvez vous pas que les dates que vous évoquez pour commercialisation et donc croissance des ventes (2023 , 24, 28 ... ) sont trop lointaines pour susciter un engouement d'ici à quelques mois ?

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  • Rafa98
    17 octobre 201912:54

    Flodrey, vous avez vu l'engouement lors du dernier résultat majeur de Nicox ?? Je pense que vous avez les réponses à bons nombres de question que vous vous posez . Depuis et puisque vous évoquez la FV , vers 2014-2015 il y avait aussi des consensus et autres projections de FV Notamment à la commercialisation des 2 produits accordés FDA...et bien je peux vous dire que c'était pas 4,7€! Alors certes, le travail de Navi est remarquable de précision , anticipation et on sent l'expérience et et la sagesse de l'homme (je suppose) mais a t on les statistique des bios qui ont tôt ou tard rejoins leur FV annoncée?...

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  • Rafa98
    17 octobre 201912:54

    Flodrey, vous avez vu l'engouement lors du dernier résultat majeur de Nicox ?? Je pense que vous avez les réponses à bons nombres de question que vous vous posez . Depuis et puisque vous évoquez la FV , vers 2014-2015 il y avait aussi des consensus et autres projections de FV Notamment à la commercialisation des 2 produits accordés FDA...et bien je peux vous dire que c'était pas 4,7€! Alors certes, le travail de Navi est remarquable de précision , anticipation et on sent l'expérience et et la sagesse de l'homme (je suppose) mais a t on les statistique des bios qui ont tôt ou tard rejoins leur FV annoncée?...

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  • roux363
    17 octobre 201914:09

    très bien expliqué mais peu encourageant pour rester, 2028 est loin..

    il vaut mieux sortir et revenir plus tard ?

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  • flodrey
    17 octobre 201914:50

    Je considère Comme Roux363 que ces dates de commercialisation sont un peu lointaines et de plus par nature incertaines . Pour l'instant et l'on peut parler d'un sérieux Minestrone puisque ça fait plus de 20 ans que cox est cotée cette action est Toquarde (je ne le dis pas c'est factuel). De plus il y a eu un moment mais c'était une autre époque un engouement PUREMENT SPECULATIF sur ce titre qui montait artificiellement . Mais les temps ont bien changé et les fondamentaux pour presque toutes les valeurs ont repris le pouvoir ... d'ou' mes interrogations .

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  • flodrey
    17 octobre 201914:51

    milestone et non Minestrone :-)

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  • M572438
    21 octobre 201918:57

    Le minestrone, c'est ça : ;-p

    Etape 1
    Epluchez la carotte, taillez-la en petits dés. Émincez finement l'oignon et les branches de céleri. Faites revenir doucement ces légumes dans une cocotte contenant l'huile d'olive; joignez également les lardons.
    Etape 2
    Taillez la pomme de terre et la courgette (non épluchée) en petits dés; coupez les haricots princesse en petits tronçons. Ajoutez le tout dans la cocotte et laissez revenir quelques minutes.
    Etape 3
    Coupez les tomates en petits dés. Mouillez les légumes avec 1,5 l d'eau chaude, ajoutez la gousse d'ail pressée, les cubes de bouillon émiettés, le basilic et le persil.
    Etape 4
    Joignez les petits dés de tomate. Portez à ébullition et laissez mijoter une vingtaine de minutes.
    Etape 5
    Pendant ce temps, faites cuire les cornettes à l'au bouillante salée.
    Etape 6
    Quand le minestrone est prêt, rectifiez l'assaisonnement. Mettez quelques cuillères de pâtes cuites dans une assiette profonde que vous recouvrez de minestrone.
    Etape 7
    Servez aussitôt, éventuellement accompagné de pain croustillant et de fromage ou de parmesan frais râpé.

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