CAC 40 : Croissance américaine : l'enfumage !

Symph0

01 août 2025 •12:39

Bonjour à tous,

L'annonce récente d'un chiffre de croissance robuste pour l'économie américaine a pu surprendre, mais une analyse approfondie des composantes de ce résultat invite à une grande prudence. Loin de signaler une accélération de la dynamique économique fondamentale, ce chiffre pourrait n'être qu'un artefact statistique temporaire, dont le mécanisme même annonce un retour de bâton potentiel dans les trimestres à venir.

1. Le Mécanisme Comptable : Une Croissance Tirée par Soustraction
Le point de départ de notre analyse est la formule même du Produit Intérieur Brut (PIB) :

PIB = C + I + G + (X−M)

Où :

C et I représentent la demande intérieure privée (consommation et investissement).

G représente la dépense publique.

X-M est le solde commercial (Exportations moins Importations).

Dans cette équation, les importations (M) sont déduites. Par conséquent, une chute brutale des importations, toutes choses égales par ailleurs, génère une contribution positive et mécanique à la croissance du PIB. Or, c'est précisément ce phénomène que nous avons observé ce trimestre. La croissance n'a pas été principalement portée par une consommation vigoureuse ou un boom de l'investissement, mais par une contribution exceptionnellement forte du commerce extérieur, due à l'effondrement des importations.

2. L'Origine du Phénomène : La Gestion Stratégique des Stocks face aux Tarifs Douaniers
Cet effondrement des importations n'est pas le fruit du hasard, mais la conséquence directe d'un comportement rationnel des acteurs économiques en anticipation de la mise en place de droits de douane. Le cycle s'est déroulé en deux temps :

Phase de sur-stockage (Trimestre précédent) : Anticipant l'application de taxes sur les produits importés, les industriels et distributeurs ont massivement "front-loadé" leurs commandes. Ils ont importé bien au-delà de leurs besoins immédiats pour constituer des stocks importants à moindre coût. Durant cette phase, les importations ont bondi, pesant négativement sur le chiffre du PIB de ce trimestre-là.

Phase de déstockage (Trimestre actuel) : Une fois les tarifs en vigueur, ces mêmes acteurs ont logiquement puisé dans leurs stocks excédentaires pour approvisionner leur chaîne de production et leurs points de vente, tout en réduisant drastiquement leurs nouvelles commandes à l'étranger. Le résultat est la chute spectaculaire des importations que nous constatons aujourd'hui.

3. La Conséquence : Une Croissance en Trompe-l'œil qui Masque les Faiblesses
Le chiffre de croissance affiché est donc "en trompe-l'œil". Il ne reflète pas une amélioration de la santé de l'économie américaine, mais plutôt un transfert d'activité d'un trimestre à l'autre. Pour évaluer la véritable tendance, il est essentiel d'isoler la "demande intérieure finale", qui exclut les variations de stocks. Or, cet indicateur est souvent bien moins flatteur, révélant un ralentissement de la consommation et une frilosité de l'investissement des entreprises, préoccupées par les tensions commerciales.

4. Les Perspectives : L'Inévitable "Effet Boom*erang"
Ce tour de passe-passe statistique n'est pas sans conséquence. Les stocks ne sont pas illimités. Dans les trimestres à venir, les entreprises devront inévitablement reconstituer leurs inventaires pour assurer la continuité de leur activité. Ce besoin de restockage provoquera une reprise technique des importations.

Ce rebond des importations (M) viendra alors peser lourdement et négativement sur le calcul du PIB, créant un "effet boomerang". Si, à ce moment-là, la demande intérieure ne s'est pas raffermie de manière significative, le choc de la reprise des imports pourrait suffire à faire basculer la croissance en territoire négatif. Le "ga*din" que l'on peut anticiper n'est donc pas une prédiction hasardeuse, mais le risque logique et symétrique du phénomène qui a gonflé artificiellement la croissance d'aujourd'hui.

En conclusion, il est impératif de lire au-delà des gros titres. La performance actuelle de l'économie américaine est moins le signe d'une vitalité robuste que l'illustration d'un effet comptable temporaire, dont la correction future constitue un risque baissier tangible pour la conjoncture.

Bien à vous