CAC 40 : Infos du jour

maryka

11 mars 2025 •08:19

Jesper Koll, le banquier d’investissement à long terme basé à Tokyo qui publie le bulletin Japan Optimist, soutient que les problèmes démographiques sont enfin utiles. Avec la diminution de la population, la génération montante de travailleurs sait qu’elle a le pouvoir de négociation et l’utilise. Les employeurs qui ont de la difficulté à trouver suffisamment de personnel n’ont pas d’autre choix que de soumissionner pour les meilleurs candidats — et c’est ainsi que la psychologie de la déflation prend fin. S’il y a un risque, Koll suggère que la BOJ devrait faire attention à ce qu’elle souhaite. Après un tiers de siècle de récession, il est possible que le Japon s’enfonce dans une spirale salaires-prix.

Ce changement affecte tout le monde. Les faibles rendements des obligations japonaises ont fourni une source de financement bon marché pour le reste du monde : il suffit d’emprunter au Japon à des taux négatifs, de stationner dans un investissement qui rapporte réellement et de se régaler de la différence. La hausse des taux de JGB a réduit les écarts par rapport aux autres obligations, notamment au Mexique, dont les taux élevés en ont fait une destination populaire pour le carry trade :


À quel point cela compte-t-il? Des preuves circonstancielles suggèrent que le carry trade a été extrêmement important. Depuis le début de la décennie, le rendement total des emprunts dans les JGB et du stationnement au Mexique a dépassé celui du S&P 500. Cela est vrai même après le revers dramatique du carry trade en août dernier, qui a déclenché la volatilité dans le monde entier :


Comme nous le verrons ci-dessous, le marché boursier américain est en proie à une grosse braderie. La corrélation ne prouve pas le lien de causalité, mais il est notable que les deux corrections américaines des 12 derniers mois ont coïncidé exactement avec des hausses importantes des rendements réels japonais :

maryka

11 mars 2025 •08:23

Bigmouth frappe à nouveau
Les actions américaines ont eu une journée terrible, probablement déclenchée par le bruit de fond à la baisse inhabituel de Donald Trump au cours du week-end. Lorsqu’on lui demande si les Américains sont confrontés à une récession, il répond:

Je déteste prédire des choses comme ça. Il y a une période de transition parce que ce que nous faisons est très important.

La principale implication concernait le soi-disant Trump Put — le président se soucie du marché boursier, et on a cru qu’une vente l’inciterait à renverser des politiques impopulaires. Il avait l’air d’être prêt à faire face à une tempête sur les marchés, et il a même dit que « on ne peut pas vraiment surveiller le marché boursier ». Ce n’est pas pour cela que les investisseurs se sont engagés dans le programme Trump Trades après les élections, et le résultat a été spectaculaire :


L’indice Bloomberg Magnificent Seven est maintenant en baisse de plus de 20 % par rapport à son récent sommet, ce qui correspond à une définition populaire d’un marché baissier. Mais cela peut-il être entièrement attribué à Trump, ou à la bearishness sur l’économie? La vente a été principalement motivée par les valorisations, car les investisseurs se sont précipités pour sortir de choses qui semblent coûteuses. Les Magnificents se négocient toujours à un gros multiple de 30 fois les gains en baisse, mais cela fait suite à une chute spectaculaire au cours des derniers jours :


Les sociétés du groupe Mag 7 sont mondiales, mais il n’est pas clair qu’elles risquent de perdre le plus d’une guerre commerciale étant donné que leurs opérations sont si dispersées. Ce qui est clair, cependant, c’est qu’en surfant sur un tel sentiment fort, ils étaient très vulnérables à une perte de liquidités. C’est ce qui s’est effectivement produit lorsque les rendements réels japonais ont augmenté. Dhaval Joshi de BCA Research compare le rendement réel japonais avec le p / e de Microsoft Corp., sans doute le moins spéculatif des Magnificents. Ces derniers mois, ils ont ressemblé à une image miroir parfaite, avec le multiple de Microsoft qui diminue chaque fois que le rendement réel japonais augmente :

maryka

11 mars 2025 •08:26

. Carney Deliver?
Le prochain premier ministre du Canada, Mark Carney, a un curriculum vitae impressionnant qui laisse peu de doute sur ses qualifications pour l’emploi. Le successeur de Justin Trudeau a dirigé la Banque du Canada pendant la crise financière mondiale et la Banque d’Angleterre pendant la rupture historique du Royaume-Uni avec l’Union européenne et les premières étapes de la COVID-19. Mais en tant que politicien, il devra creuser plus profondément pour résister aux tarifs et aux menaces de Trump de faire de sa nation le 51e état. D’une façon ou d’une autre, Carney doit trouver le bon moment pour traiter Trump à la fois comme un adversaire et un partenaire commercial – tout en se préparant à des élections dans les mois à venir qui sembleront qu’il pourrait gagner.


Les fortunes de Carney changent rapidement sur la façon dont il gère Trump. Photographe : Sean Kilpatrick/Canadian Press/AP
Le marché veut une résolution rapide de toute guerre commerciale entre les deux alliés. Le huard subit une pression énorme après cinq mois consécutifs de baisse, la plus longue série de pertes depuis l’effondrement du prix du pétrole en 2016. L’indice effectif réel du dollar canadien pondéré en fonction des échanges de Citi (qui tient compte des différents taux d’inflation) montre que les jours sombres d’il y a près d’une décennie ne sont pas loin (tout en montrant aussi, du point de vue de Trump, que le huard est très concurrentiel) :