Les valorisations élevées des actions américaines rappellent l'exubérance de la bulle Internet

information fournie par Reuters •09/10/2025 à 22:04

((Traduction automatisée par Reuters à l'aide de l'apprentissage automatique et de l'IA générative, veuillez vous référer à l'avertissement suivant: https://bit.ly/rtrsauto))

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L'optimisme à l'égard de l'IA stimule les valorisations dans le secteur technologique, propulsant le S&P 500 et le Nasdaq à des niveaux record

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Le FMI et JPMorgan mettent en garde contre les risques de correction du marché

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Goldman estime que le rallye actuel est alimenté par une croissance fondamentale et non par la spéculation

(Ajout de citations d'investisseurs aux paragraphes 12, 13 et 19-20) par Chibuike Oguh et Suzanne McGee

En 1996, Alan Greenspan, alors président de la Réserve fédérale, s'est demandé à haute voix comment nous pouvions savoir quand "l'exubérance irrationnelle" s'était emparée des marchés financiers, des commentaires qui ont conduit de nombreuses personnes à le décrire plus tard comme un sage qui avait anticipé le boom et l'effondrement des dotcoms.

Aujourd'hui, alors que les marchés atteignent sans cesse des sommets et que les perspectives de l'intelligence artificielle font grimper les valorisations de plusieurs poids lourds de la technologie, dont Nvidia NVDA.O , Microsoft MSFT.O et Oracle

ORCL.N , des avertissements similaires s'accumulent. La directrice du Fonds monétaire international, Kristalina Georgieva , a mis en garde mercredi contre les risques que font peser sur l'économie mondiale des corrections potentiellement importantes sur des marchés boursiers en plein essor. Le directeur général de JPMorgan Chase, Jamie Dimon, a également mis en garde contre le risque accru d'une correction importante du marché boursier américain dans les six mois à deux ans à venir, a rapporté la BBC.

"Jamie Dimon est comme le Greenspan d'aujourd'hui", a déclaré Mark Malek, directeur des investissements chez Siebert Financial, qui, à l'époque, travaillait sur plusieurs opérations d'acquisition pour le compte de Lucent Technologies, qui, de chouchou du marché de l'internet, est devenu l'enfant-vedette de l'exubérance irrationnelle de M. Greenspan.

En décembre 1996, Greenspan a posé une question rhétorique apparemment inoffensive lors d'un discours prononcé à l'occasion d'un dîner: "Comment savons-nous que l'exubérance irrationnelle a indûment fait grimper la valeur des actifs?"

La réaction du marché a été immédiate. Les actions asiatiques ont chuté de 3 %, celles de l'Europe ont suivi et le lendemain matin, le S&P 500 chutait de 2 %. Mais en quelques jours, ces pertes se sont évaporées et, en l'espace de quelques semaines, les actions ont non seulement regagné tout le terrain perdu, mais se négocient 10 % au-dessus des niveaux auxquels elles se trouvaient au moment où Greenspan s'est exprimé.

Il faudra plus de trois ans pour que la bulle Internet éclate et donne à M. Greenspan la réputation d'être d'une perspicacité hors du commun, même si quiconque aurait tenu compte de son avertissement au dîner aurait perdu des gains de plus de 100 % sur cette période.

UN COMPORTEMENT HAUSSIER EN VUE

Les investisseurs établissent à la fois des parallèles et des divergences avec le marché actuel, où le S&P 500 .SPX , le Nasdaq et le Dow ont atteint de nouveaux sommets cette année. Le S&P 500 et le Nasdaq ont atteint de nouveaux records jeudi et sont en hausse d'environ 15 % et 19 %, respectivement. Le Dow Jones a gagné environ 10 % depuis le début de l'année.

En outre, le ratio cours/bénéfice du S&P 500, basé sur les bénéfices attendus sur 12 mois pour ses composantes, s'est établi pour la dernière fois à environ 23 fois, selon LSEG Datastream. Ce niveau est proche de son plus haut niveau depuis cinq ans et bien supérieur à sa moyenne décennale de 18,7, bien que le ratio P/E ait atteint le niveau de 25 en 1999 et 2000, selon les données.

Le poids lourd du secteur technologique .SPLRCT se négociait à 30 fois les bénéfices prévisionnels, ce qui est supérieur à sa moyenne à long terme de 21,4. La valorisation du secteur a atteint 48 fois durant l'ère des "dotcoms". Wasif Latif, directeur des investissements chez Sarmaya Partners, a déclaré que les valorisations actuelles du marché sont une combinaison de ce qui s'est passé à la fin des années 1990, juste avant le krach des dotcoms, et au début des années 1970, à l'époque dite des "Nifty Fifty", lorsque les investisseurs s'extasiaient devant un groupe de grandes valeurs de premier ordre.

Les "Magnificent Seven" sont des sociétés technologiques à forte capitalisation qui ont largement contribué à la croissance de l'indice S&P 500.

"Les 7 Magnifiques et les 10 premiers noms du S&P 500 semblent avoir la même aura sur ce marché", a déclaré M. Latif. "De ce point de vue, nous pensons que c'est l'équivalent du marché de 1972 qui fait la fête comme si nous étions en 1999."

Sur le marché américain des options sur actions, avec une mesure des transactions haussières proche des plus hauts de quatre ans, une grande partie du flux d'options haussières s'est concentrée sur les noms technologiques de haut vol, en particulier ceux exposés au thème de l'investissement dans l'IA.

"C'est en quelque sorte l'épicentre du marché... les gens recherchent la hausse de la technologie", a déclaré Greg Boutle, responsable de la stratégie des actions et des produits dérivés aux États-Unis chez BNP Paribas.

Le marché haussier d'aujourd'hui suscite à nouveau des craintes quant à l'exubérance entourant l'intelligence artificielle, qui pourrait entraîner une correction significative du marché dans son ensemble, avertissent certains.

En 1996, "nous étions tous aveuglés par la réalité de ce qui se passait, et certains diraient que nous sommes dans la même situation aujourd'hui", a déclaré M. Malek.

Mais d'autres investisseurs restent optimistes. Selon les analystes de Goldman Sachs, alors que l'histoire suggère que les bulles sont alimentées par l'exubérance qui se développe autour des technologies de transformation, la reprise actuelle du marché est différente car elle semble être alimentée par "une croissance fondamentale plutôt que par une spéculation irrationnelle" et l'IA a été dominée par un petit nombre de titulaires.

La preuve de l'exubérance irrationnelle est également minée par le fait que même si le positionnement des investisseurs institutionnels a augmenté, il reste à peu près neutre et que les investisseurs particuliers ont alloué plus d'obligations et de marchés monétaires que de liquidités, a déclaré Mark Hackett, stratège en chef du marché chez Nationwide.

"Nous surveillons de près les signes de complaisance, mais nous ne les voyons pas, ce qui renforce la conviction qu'il s'agit du marché haussier le moins aimé jamais enregistré", a déclaré M. Hackett.

Les comparaisons avec 1996 et la bulle Internet sont insuffisantes à plusieurs égards, a déclaré Art Hogan, stratège de marché chez B. Riley Wealth à Boston. En 1996, il était un trader spécialisé dans les valeurs technologiques et a vu le boom des dotcoms exploser sous ses yeux.

"Aujourd'hui, les entreprises qui mènent cette révolution existaient déjà avant que l'IA ne commence à dominer les discussions sur le marché, et elles avaient des activités et une croissance significatives. Et ces valorisations ne sont pas aussi ridicules aujourd'hui", a déclaré M. Hogan.