par Summer Zhen et Samuel Shen
Certains fonds alternatifs déclarent se délester de tout ou partie de leurs positions en actions, les craintes de guerre commerciale ayant effacé des milliers de milliards de dollars de capitalisation et compliquant le recours à l'effet de levier essentiel à ces investisseurs.
Depuis que Donald Trump a annoncé, le 2 avril, la mise en place de droits de douane colossaux à l'encontre des produits importés aux États-Unis, le S&P 500 .SPX a chuté de 10,5% en deux séances, tandis que le Stoxx 600 a abandonné 17% depuis son record de clôture du 3 mars. Le CSI 300 chinois .CSI300 a perdu plus de 7% sur la seule séance de lundi.
Les ventes d'actifs risqués américains ont été particulièrement marquées, la trajectoire économique exceptionnelle des Etats-Unis étant remise en cause par la possibilité d'une guerre commerciale.
William Xin, président du fonds Spring Mountain Pu Jiang Investment Management, déclare avoir débouclé l'ensemble de ses positions en actions car le risque de récession mondiale progresse et le paysage géopolitique est incertain.
"Le cadre macro est de plus en plus chaotique et je ne peux absolument pas avoir de clarté sur l'avenir", résume le gérant qui a vendu jeudi ses actions cotées en Chine et à Hong-Kong.
Les fonds "long-short", qui prennent des positions acheteuses et vendeuses sur les actions, ont été très touchés par l'explosion de la volatilité sur les marchés, expliquent des courtiers.
Les analystes de JP Morgan ajoutent que le levier net, le volume de crédit contracté par les fonds alternatifs pour financer leurs stratégies, a chuté de 5% à 6% sur la semaine dernière, et pourrait avoir atteint un plus bas depuis fin 2023.
La banque écrivait vendredi que les portefeuilles exposés à la volatilité devraient vendre entre 25 et 30 milliards de dollars (22,7 et 27,3 milliards d'euros) d'actions pour abaisser leur niveau de risque au cours des prochains jours. Les fonds cotés (ETF) à effet de levier doivent vendre 23 milliards de dollars d'actions supplémentaires, majoritairement du secteur de la technologie, pour équilibrer leurs positions, ajoute JP Morgan.
Le fonctionnement des fonds alternatifs renforce leur besoin en liquidités lors de retournements de marché: ces investisseurs se financent en l'échange de collatéral, constitué de titres financiers. Si la valeur du collatéral recule en deçà d'un certain seuil, le fonds doit compenser avec des liquidités (il s'agit d'un "appel de marge") ou déboucler ses positions.
Même l'or XAU= a chuté après les annonces de Donald Trump en dépit de son rôle d'actif refuge, les investisseurs liquidant leurs positions.
"Lors de chutes de marché comme celles-ci, la panique et les ventes forcées déclenchées par des appels de marge peuvent rester importantes quelque temps", estime David Seif, chef économiste pour les marchés développés chez Nomura.
"Il ne s'agit pas de dire que le déclencheur sous-jacent n'est pas l'annonce de droits de douane. Mais je pense que la panique des marchés qui s'ensuit peut prendre une vie propre".
CHINE
Bob Zhang, gérant chez Pine Street Capital, basé à Pékin, déclare avoir abaissé à 25% son exposition nette aux actions chinoises, contre une exposition à 100% en janvier et a ajouté des couvertures sur indices pour limiter les risques de repli.
"La volatilité en Chine ne fait peut-être que commencer, les positions étant très importantes", estime le gérant.
Les impacts des appels de marge pourraient être moins importants en Chine, le marché ayant fortement progressé plus tôt dans l'année. Si le sous-indice de la technologie à Hong Kong a perdu 27% sur un mois, il n'a ainsi fait que retrouver ses niveaux de début d'année.
"Il y a trop d'incertitudes, et tous les opérateurs se délestent de leurs positions au vu de la volatilité élevée", tempère un gérant d'un fonds américain multistratégies, basé à Hong Kong.
"Nous ne sommes qu'au milieu de cette période de vente".
(Avec Isla Binnie à New York, Scott Murdoch à Sydney et Jihoon Lee à Séoul, version française Corentin Chappron, édité par Blandine Hénault)
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