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* Une valorisation désormais bien inférieure au pic de 100 milliards de dollars
* Affectée par de nouvelles taxes, Shein a enregistré une perte nette au premier trimestre
* Shein est exposée à d’autres risques réglementaires
* L'entreprise tente de diversifier ses activités au-delà de la mode éphémère à très bas prix
(Mise à jour des cinq premiers paragraphes)
par Yantoultra Ngui, Casey Hall et Helen Reid
Les actions de Shein
0625.HK , distributeur de mode en ligne, ont chuté d’environ 10 % mardi en début de séance à Hong Kong, alors que la société faisait son entrée en bourse tant attendue, couronnant ainsi des années d’efforts pour devenir publique.
Le titre a ouvert à 48,56 HK$ par action, conformément au prix définitif fixé lors de l’introduction en bourse qui a permis de lever 1,7 milliard de dollars et de valoriser Shein à 26,5 milliards de dollars. L’action a ensuite chuté à 43,8HK$ par action.
À son entrée en bourse, Shein affiche une valorisation bien inférieure à son pic de près de 100 milliards de dollars atteint en 2022.
La demande pour les actions de Shein lors de l’introduction en bourse a été modérée par rapport à d’autres opérations très médiatisées de l’année écoulée.
La tranche réservée aux particuliers a été sursouscrite 5,63 fois, tandis que la partie internationale l’a été 2,59 fois, a indiqué Shein lundi dans un communiqué à la Bourse. Certaines opérations ont été sursouscrites plusieurs centaines de fois, notamment par l’armée d’investisseurs particuliers de Hong Kong qui suivent de très près les introductions en bourse.
“Je n’ai jamais été optimiste quant à cette introduction en bourse. Le chiffre d’affaires ne progresse pas, et une grande partie des fonds levés revient en fait aux premiers investisseurs”, a déclaré Dickie Wong, directeur exécutif de la recherche chez uSMART Securities à Hong Kong.
“Le marché gris est déjà passé sous le prix d’offre, et le blocage des actions des investisseurs piliers n’aide pas vraiment.”
Le montant vendu lors de l’introduction en bourse représente environ 6,6 % du capital social élargi de Shein. Les investisseurs « cornerstone » ont acquis environ un cinquième des actions de l’introduction en bourse et sont soumis à une période de blocage de six mois, ce qui laisse environ 5 % des actions librement négociables.
Connue dans le monde entier pour ses hauts à 5 dollars et ses robes à 10 dollars, Shein a été mise à mal par les modifications des droits de douane et des taxes aux États-Unis et en Europe, qui ébranlent les fondements de son activité.
L’examen minutieux de ses pratiques commerciales en Occident a également entravé ses tentatives d’introduction en bourse à New York et à Londres, qui ont finalement été bloquées par les autorités chinoises.
“Cette réévaluation ne reflète pas seulement un ralentissement de la croissance”, a déclaré Jianggan Li, directeur général du cabinet de conseil Momentum Works, ajoutant que les investisseurs considèrent désormais Shein comme exposée aux droits de douane, à d’autres risques réglementaires et à la concurrence.
PERTE AU PREMIER TRIMESTRE, NOUVELLES STRATÉGIES
L’année dernière, les États-Unis ont mis fin à l’exonération de droits de douane “de minimis” pour les envois en ligne d’une valeur inférieure à 800 dollars, qui avait permis le développement du modèle de livraison directe de Shein. L’Union européenne a récemment emboîté le pas, en imposant des frais sur les colis de faible valeur.
Le résultat net de Shein a chuté de 39 % l'année dernière et l'entreprise a enregistré une perte au premier trimestre.
Shein a déclaré s'attendre à ce que sa marge opérationnelle du premier semestre soit légèrement inférieure à celle du premier trimestre, pénalisée par la hausse des droits de douane, des taxes, des frais et des coûts logistiques en Europe et au Moyen-Orient.
“De nouveaux marchés pourraient contribuer à compenser le ralentissement de la croissance aux États-Unis et en Europe, mais la baisse du pouvoir d’achat sur les marchés en développement risque de limiter cet effet si les coûts de livraison restent élevés”, a déclaré Lorraine Tan, directrice de la recherche actions chez Morningstar.
Shein s’efforce de diversifier son activité au-delà de sa propre marque de fast fashion ultra-bon marché, en développant sa place de marché tierce et en rachetant la marque américaine de prêt-à-porter Everlane en mai.
Dans son prospectus, l’entreprise indique qu’elle vise à proposer des services de place de marché et de chaîne d’approvisionnement à davantage de marques, suivant ainsi les traces de la marque française Pimkie et de la marque britannique Missguided, qu’elle a rachetée en 2023.
Cette introduction en bourse a permis à Shein de dédommager ses premiers investisseurs, qui avaient investi à des valorisations bien plus élevées. La société s’est engagée à verser des paiements en espèces d’un montant total d’environ 3,5 milliards de dollars et à procéder à des ajustements d’actions pour certains actionnaires privilégiés.
“Cette introduction en bourse n’est pas seulement une opération de levée de fonds — c’est aussi, et sans doute davantage, une opération de restructuration du capital”, a déclaré Li, de Momentum Works.
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