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ENTRETIEN MARCHÉS -Les actions chinoises à l'aube d'une nouvelle ère-Schroders
Reuters19/03/2019 à 07:00

    * Les actions chinoises retrouvent la forme
    * Le marché s'ouvre aux capitaux étrangers
    * L'inclusion dans les indices MSCI favorise le rebond
    * Les investisseurs particuliers toujours majoritaires
    * Les institutionnels pourraient se laisser tenter

    par Patrick Vignal
    PARIS, 19 mars (Reuters) - Le vif rebond des actions
chinoises depuis le début de l'année s'explique en partie par
l'ouverture grandissante aux capitaux étrangers d'un marché
longtemps difficile d'accès, explique Alan Ayres, responsable
des actions émergentes chez Schroders.
    La Chine, qui représente 16% du produit intérieur brut
mondial, ne pèse que 12% dans l'univers des actions mondiales et
4% dans le principal indice global, le MSCI All-Country World
Index  .MIWD00000PUS , selon des données fournies par la société
de gestion.
    Il faudra encore du temps pour que les investisseurs
surmontent leurs réticences vis-à-vis d'une classe d'actifs
qu'ils sous-pondèrent ou qu'ils n'acceptent souvent dans leur
portefeuille que sous la forme de titres de la sphère internet
cotés aux Etats-Unis ou à Hong Kong, comme Alibaba  BABA.N  ou
Tencent  0700.HK .
    Les choses ont cependant commencer à bouger et ce marché
deviendra bientôt incontournable, prévoit Alan Ayres.
    "L'ouverture des marchés de capitaux 'onshore' est une étape
décisive pour attirer des flux vers la Chine", dit-il à Reuters.
    Il faut en effet distinguer un marché "offshore", déjà
ouvert aux capitaux étrangers mais assez petit, et un marché
"onshore", soit domestique, bien plus volumineux et toujours
relativement fermé, même s'il s'ouvre progressivement aux
capitaux étrangers.
    
    STOCK CONNECT CHANGE LA DONNE
    Pour pénétrer le marché "onshore" et ses actions dites de
classe A, libellées en yuans, les investisseurs devaient jusqu'à
il y a peu démêler un écheveau réglementaire fait de licences,
de quotas et de restrictions en tout genre.
    Depuis l'ouverture, en 1990, des Bourses de Shanghai  .SSEC 
et Shenzhen  .SZSC , le marché actions chinois "onshore" est
devenu progressivement plus accessible aux étrangers, notamment
avec la création, en novembre 2014, du programme Stock Connect
reliant les deux places de Chine continentale à celle de Hong
Kong  .HSI  dans le but de permettre aux investisseurs
d'échanger plus facilement leurs titres sur chacun de ces
marchés.
    "L'introduction de Stock Connect a rendu l'accès des
investisseurs à ce marché beaucoup plus simple", souligne Alan
Ayres. "Il a introduit une nouvelle donne en créant une
structure débarrassée des licences, des quotas et des obstacles
de l'ancien système."
    Une autre avancée décisive a été amorcée l'an dernier avec
l'inclusion des actions A dans les indices MSCI, où ne
figuraient jusqu'alors que des actions "offshore", comme les
titres cotés à Hong Kong et libellés en dollars locaux ou les
actions chinoises cotées à New York.
    La première étape, en juin 2018, a été modeste, puisqu'elle
a concerné 226 titres représentant 5% de la capitalisation
boursière totale de ce marché.
    MSCI a récemment décidé de passer à 20%, ce qui gonflera le
poids des actions chinoises dans son indice actions émergentes
 .MSCIEF  à 3,3% contre 0,8% actuellement d'ici au mois de
novembre, explique Alan Ayres.
    En cas d'inclusion totale, soit 100% de la capitalisation,
les actions chinoises de classe A pèseraient 14% à 15% de ce
même indice, selon les chiffres de MSCI.
    
    UN TERRAIN FERTILE POUR LA GESTION ACTIVE
    "Est-ce que l'inclusion a eu un impact sur le marché ? Je
pense que oui", prolonge Alan Ayres. 
    "L'augmentation du facteur d'inclusion et donc du poids des
actions A dans les indices émergents et mondiaux va générer des
flux passifs et actifs. Certains investisseurs particuliers
pourraient vouloir prendre des positions pour anticiper ces
flux".
    L'indice composite de la Bourse de Shanghai  .SSEC  s'est
adjugé plus de 24% depuis le début de l'année, effaçant la
majeure partie de la perte accusée l'an dernier (-24,59%); sur
la même période, l'indice MSCI de l'Asie-Pacifique
 .MIAP00000PUS  a progressé d'environ 11%.
    Les actions chinoises ont aussi été stimulées par l'espoir
de nouvelles mesures de relance en Chine et d'un accord qui
mettrait fin à la guerre commerciale avec les Etats-Unis, sans
parler de l'aspect technique du rebond, complète Alan Ayres.
    Le marché est encore largement dominé par les investisseurs
particuliers, responsables de 80% à 85% des volumes d'échanges,
mais il va s'ouvrir à l'analyse fondamentale et attirer de plus
en plus d'investisseurs institutionnels, suivant le parcours
emprunté il y a quelques années par les Bourses de Séoul et
Taiwan, ajoute-t-il.
    Les fonds indiciels joueront nécessairement un rôle
important mais Alan Ayres n'est pas convaincu de leur pertinence
sur un marché complexe et particulier.
    "Il est assez difficile de répliquer l'indice 'onshore' et
c'est un marché sur lequel les gérants actifs ont une carte à
jouer", dit-il. "Si les processus fondamentaux commencent à
fonctionner, le marché chinois 'onshore' va devenir un terrain
fertile pour générer de l'alpha de manière significative".
    
    Voir aussi :
    GRAPHES-Ce qui a poussé les actions chinoises à un pic de 9
mois  
     

 (édité par Blandine Hénault)
 

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