TOTALENERGIES : Dernier avis du 5 septembre de KEPLER sur le secteur ---)

Rafi66

13 sept. 2024 •09:38

Secteur Pétrole et gaz / Chute des prix du pétrole
Les prix du Brent ont reculé de ~USD 10/baril en moins de deux semaines pour atteindre USD 73/b ce jeudi (5/09). Ce mouvement baissier a été déclenché par les craintes autour d'un ralentissement de l'économie chinoise et américaine, associées à une accentuation du déséquilibre entre l'offre et la demande mondiale de pétrole à partir de 2025E. En juin dernier, nous anticipions un excédent de 0.9 mb/j sur le marché pétrolier en 2025E (mb/j : million de barils par jours), en prenant en compte : 1) l'arrêt progressif des réductions volontaires de la production à partir d'octobre et 2) le non-respect de certains pays des quotas qui leurs sont imposés. Toutefois, nous observons désormais un déséquilibre plus profond entre la demande et l'offre, ce qui nous a poussé à mettre à jour notre modèle d'offre/demande pour le marché pétrolier mondial en 2025E. Notre excédent d'offre culmine maintenant à 1.8 mb/j. Dans le détail, nous anticipons une demande plus faible (-0.3 mb/j) en raison de la faiblesse de l'économie chinoise (ralentissement de l'activité manufacturière). En parallèle, l'offre devrait être plus importante (+0.6 mb/j), reflétant entre autres une hausse de la production de l'Iran, du Venezuela et de plusieurs pays « hors OPEP » comme la Norvège, l'Angola et le Sénégal. Pour le moment, nous n'avons pas encore changé nos estimations du prix du pétrole pour les prochaines années (cible actuelle du baril à USD 80 en 2025E et USD 75 à partir de 2026E). Par ailleurs, d'autres d'informations concrètes sur la direction que souhaite prendre l'OPEP, devraient émerger de sa prochaine réunion début octobre. Pour notre part, nous pensons que le cartel devrait attendre avant d'arrêter ses réductions volontaires de la production, pour éviter une situation d'offre trop excédentaire qui pourrait peser davantage sur les prix du pétrole (prix en dessous des USD 70/b ?). En attendant, le marché pétrolier devrait rester volatil au cours des prochaines semaines. Dans un scénario où les prix du Brent tomberaient à USD 65-70/b, nous estimons que TotalEnergies (opinion positive, objectif de EUR 77) et Shell (opinion positive, objectif de EUR 39.50) seraient les valeurs les plus résilientes au sein du secteur Pétrole & gaz, grâce à des bilans solides et des engagements plus forts en matière de distribution des liquidités aux actionnaires. Sur le segment des Equipements et services énergétiques, GTT (opinion positive, objectif de EUR 180) et Technip Energies (opinion positive, objectif de EUR 30) constituent les valeurs les plus « défensives » dans un tel scénario. Les deux groupes sont peu sensibles à l'évolution des prix du pétrole et bénéficient d'un carnet de commandes solide, offrant une visibilité sur plusieurs années. Technip Energies est d'ailleurs notre valeur préférée du secteur Equipements et services énergétiques.