SOLUTIONS 30 : Analyse factuelle de S30 | page 2

Biwon

01 sept. 2025 •09:48

Une “plateforme de techniciens”… à faibles marges. En 2024, le chiffre d’affaires recule à € 996 M (-5,8 %) et la marge d’EBITDA ajusté plafonne à 7,5 %. Malgré la “sélectivité commerciale”, le résultat net consolidé reste négatif: –€ 15,1 M (part du groupe : –€ 15,8 M). Les “non-récurrents” pèsent encore € 13,4 M et le modèle demeure très intensif en main-d’œuvre. Factualité: ce sont les propres diapositives FY2024 de S30. Sous-traitance massive = risque d’exécution et de conformité. Le groupe se vante d’avoir 97 % des sous-traitants enregistrés sur sa plateforme interne mySupplace — aveu implicite d’une dépendance élevée à la sous-traitance, avec les risques sociaux/qualité que cela comporte à grande échelle.
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Trésorerie sous perfusion de cession de créances. Fin 2024, S30 affiche € 68,7 M de créances cédées à l’affacturage. Le “net free cash-flow” ne devient positif (€ 5,9 M) qu’après une année de dé-risquage et en réduisant l’affacturage (–€ 40,5 M). C’est un signal de fragilité structurelle du BFR. Passif de gouvernance jamais vraiment refermé. En mai 2021, l’auditeur EY a émis une “disclaimer of opinion” (impossibilité d’exprimer une opinion) sur les comptes 2020 ; le titre s’est effondré et l’AMF a rappelé publiquement que S30 n’avait pas publié son rapport annuel audité dans les délais réglementaires. Ce n’est pas de la rumeur : c’est documenté par Reuters et l’AMF. AMF

Allégations graves, démenties mais indélébiles. Une série de rapports anonymes et l’attaque de Muddy Waters ont associé le dossier à des risques de fraude/blanchiment (notamment en Italie). Deloitte, mandaté par le conseil de surveillance, a conclu en mars 2021 n’avoir trouvé aucune preuve corroborant ces allégations. Le mal réputationnel, lui, reste. Dépendance aux cycles télécom/énergie, visibilité limitée. Le management pivote vers l’Énergie, mais cette branche reste encore modeste à l’échelle du groupe et sert surtout de diversification face au tassement de la fibre. En 2024 : Énergie € 153,6 M (+28 %), quand Connectivity recule de 12 %. Traduction : la “relution” de mix ne compense pas (encore) la maturité des déploiements télécom. La com’ avance, les chiffres tempèrent. Oui, S30 signe/renouvelle des contrats (ex. extension avec Orange Pologne, fév. 2025). Mais ces annonces n’ont pas, à ce stade, transformé une croissance rentable et durable au niveau consolidé.