RALLYE : AGE FI

M1461628

22 déc. 2015 •22:10

e du titre
Le distributeur défend sa stratégie et annonce poursuivre le redressement de sa rentabilité en France.

Par Bruno de Roulhac le 22/12/2015 pour L'AGEFI Quotidien - Edition de 7H


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Quatre jours après la violente attaque de Muddy Waters Capital contre Casino et sa holding Rallye, le distributeur stéphanois argumente sa défense. Las, l'action Casino cédait encore 4,16% à 42,17 euros hier, perdant 13,9% sur les trois dernières séances, tandis que le titre Rallye abandonnait 3,18% à 12,01 euros. Ce dernier a chuté de 28,5% depuis mercredi, subissant de plein fouet les positions à la vente de Muddy Waters. Ce dernier fustige la structure financière du distributeur et son niveau d'endettement.
Casino met en avant le redressement de ses activités en France, son plan de désendettement de 2 milliards d'euros annoncé la semaine dernière, sa position de cash fin 2015 «bien supérieure» à l'encours de billets de trésorerie, et ses 3,5 milliards d'euros de lignes de crédit confirmées non tirées permettant de couvrir «confortablement» les remboursements au-delà de 2017. Casino a deux échéances obligataires de court terme (386 millions d'euros en 2016 et 552 millions en 2017). Quant aux obligations remboursables en actions de 500 millions d'euros émises par Monoprix de maturité décembre 2016, elles ne donneront lieu à aucun décaissement sauf si Casino exerce son option d'achat sur ces obligations. D'ailleurs, le groupe constate que S&P et Fitch ont confirmé sa note « BBB- ». Pour sa part, Rallye devra rembourser en 2016 sa dette à court terme (448 millions d'euros), et une ligne obligataire de 389 millions, mais n'a aucune échéance en 2017.
Pour l'heure, Casino affiche sa confiance sur l'amélioration de ses marges en France à partir de 2016, misant sur 900 millions d'euros d'Ebitda et plus de 500 millions de résultat opérationnel courant l'an prochain en France (contre 835 millions et 396 millions en 2014). Alors que Muddy Waters prétend que le cash-flow libre de Casino en France est nul, le distributeur lui rétorque qu'il devrait couvrir les frais financiers et les dividendes et qu'en 2016 il table sur 200 millions d'euros après frais financiers et dividendes.


Par ailleurs, Casino constate que 11 analystes le valorisent en somme des parties à 50 euros par action, contre 6,91 euros selon Muddy Waters. Les seuls actifs immobiliers pleinement détenus en France étaient valorisés 36 euros par action fin 2014. Le groupe a déjà saisi l'AMF, qui devrait se pencher sur une éventuelle manipulation de cours, et envisage de porter plainte au pénal contre Muddy Waters.