RALLYE : article de boursier.com >

drenan

20 mars 2009 •11:58

Holding.
Dans la chaîne de contrôle de Casino, la société Rallye est la structure située immédiatement 'au-dessus' du distributeur stéphanois. Plus haut dans l'organigramme, on trouve Foncière Euris, puis Euris puis Finatis puis.... Jean Charles Naouri qui maîtrise donc parfaitement l'art des 'poupées russes' depuis de longues années. Au sommet de l'ensemble, ce dernier peut ainsi contrôler un ensemble d'actifs important avec une mise de fond initiale assez réduite... Rallye détient une participation majoritaire dans Casino, mais également la chaîne d'articles de sport Go Sport. Un portefeuille d'investissements complète l'ensemble...

Provisions.
Ces investissements ont été effectués dans le 'private equity', l'immobilier ou l'énergie... La société a pris la décision de céder une partie significative de ce portefeuille, alors que les conditions de marché se sont sensiblement dégradées. Cela a donné lieu à des pertes qui ont affecté les comptes annuels. Les activités historiques de Rallye affichent ainsi des résultats contrastés. Casino parvient à tirer son épingle du jeu dans le paysage mouvementé de la distribution, grâce au 'hard discount' dans la composition de ses ventes. En revanche, Go Sport demeure dans le rouge, mais le dernier plan de relance semble commencer à produire des effets bénéfiques...

Avenir.
L'endettement reste un point sur le dossier que les analystes surveillent de près... Rallye indique toutefois avoir sécurisé les échéances sur 2009. La baisse des taux d'intérêt, les dividendes reçus de Casino, ainsi que les cessions d'actifs non stratégiques ont vocation à alléger ce fardeau de cette dette... Alors que le titre Rallye se négociait dans la zone des 50 Euros il y a moins d'un an, il est revenu récemment sous la barre des 15 Euros. Le dégonflement général des valorisations, ainsi que le poids de la dette ont pesé sur le parcours de la valeur. Dans les niveaux de cours actuels, il nous semble cependant que l'investissement dans Rallye redevienne intéressant, au vu du creusement de la décote et d'un certain retour au calme sur les marchés.