ORANGE : e message subliminal d'Orange à Altice France

hinojosa

04 nov. 2025 •08:50

Les Echos:

Les 50 % restants de MasOrange en Espagne ont été valorisés à 7,9 fois l'excédent brut d'exploitation 2025 par Orange. Ce prix envoie un signal fort à Altice France, en pleines négociations pour la vente de SFR, considéré comme moins performant.

Orange n'est pas du genre à rester en ligne d'attente. En négociation avec Bouygues Telecom et Free pour mettre la main sur SFR, l'ex-France Télécom vient de décrocher les 50 % de l'espagnol MasOrange qu'il ne détenait pas encore.

Outre une consolidation juteuse, ce rachat envoie de manière subtile quelques messages en France. D'abord, celui qu'Orange est bien occupé, tout comme peut l'être Iliad, en discussion pour se rapprocher de Wind Tre, en Italie.

Ensuite, celui du prix. Cette opération fournit un point de connexion crucial pour les prochaines acquisitions. Orange a composé son offre espagnole sur la base d'un multiple de 7,9 fois l'excédent brut d'exploitation (EBE) de 2025, selon Oddo BHF.

Par comparaison, mi-octobre, les trois opérateurs téléphoniques français ont passé un coup de fil pour proposer à Altice France l'équivalent de 6,3 fois l'EBE de SFR. Soit bien moins que le multiple juteux de 7,78 fois que Patrick Drahi espère encore décrocher.
Les discussions vont continuer à grésiller autour de ces chiffres. La maison mère de SFR n'est pas prête à raccrocher. Sans doute va-t-elle tenter de convaincre son concurrent que le potentiel de synergies est bien supérieur de ce côté-ci des Pyrénées. Autrement dit : presser une orange française peut générer plus de jus que de presser une orange espagnole.
L'opérateur historique pourra arguer que MasOrange performe bien mieux que SFR. Si la dette plus élevée de l'hispanique ne le privera pas d'autres acquisitions, la direction générale devra justifier d'un retour au moins stable à l'actionnaire. Ce dernier n'aime pas se retrouver pressé.