ORANGE : Orange : Prise de recul

hinojosa

29 oct. 2024 •08:25

Le 28 octobre 2024 à 10:43
Zonebourse.com Par Odile Dubois

Le chiffre d’affaires de l’opérateur est resté identique — il a même très sensiblement décliné — entre 2003 et 2023.
Vingt ans de stagnation donc, avec entre le début et le terme de cette période un profit d’exploitation qui diminuait d’un quart. Cette compression des marges est en partie due à un paysage concurrentiel ultra-saturé en Europe, où le régulateur demeure assez peu porté sur la consolidation du secteur.

En bout de ligne, le profit par action est divisé par deux. Encore Orange a-t-il été un grand bénéficiare des taux au plancher : le coût de sa dette évoluait autour de 8% en 2003, contre un peu plus de 4% l’année dernière. Il est à souhaiter qu’à l'avenir aucune mauvaise surprise ne se manifeste de ce côté-là.

Au niveau de la trésorerie, si le cash-flow n’augmente pas — il est là aussi remarquablement identique entre 2003 et 2023 — les dépenses d’investissements augmentent elles de 50%. L’inflation, on le voit, se répercute au niveau des coûts mais pas des revenus.

Faute de croissance, c’est vers les dividendes que les actionnaires pourront trouver du réconfort. A €0.7 par action en 2023, la distribution évolue en territoire comparable depuis dix ans — elle était tout de même de €0.8 en 2013. Très loin cependant des plus-hauts atteints entre 2008 et 2011, lorsque le dividende atteignait €1.4 par action !

Ces dernières années, la couverture du dividende par le cash-flow libre — qu’on calcule en retranchant les investissements du cash-flow d’exploitation — était très bien assurée. A ce niveau, la pression s’est allégée depuis la période 2015-2019, lorsque la distribution n’était pas couverte trois années sur cinq ; d’où l’augmentation de l’endettement à cette époque.

Ces éléments permettront de mieux appréhender les résultats du groupe publiés le 24 octobre. Au cours du moment, le rendement sur dividende de 7.1% représente une prime de risque de 2.8% sur les bons du trésor américain à dix ans.

Zonebourse
Odile Dubois

Rédactrice