SOCIETE GENERALE : Kepler ajuste à la hausse

rogerle5

28 févr. 2025 •10:19

26/02/2025 : Ajustements après les résultats 2024.
Nous avons effectué quelques ajustements dans notre modèle de valorisation pour Société Générale (SG), à la suite de ses résultats annuels (6/02) et des commentaires du management pour 2025. Nous avons effectivement relevé nos BPA de 17% en 2025E, pour prendre en compte : 1) une croissance plus importante des RNI pour la banque de détail en France (+8-9%/an en moyenne sur 2024-28E) et 2) la réintégration de plusieurs actifs, qui n'ont pas encore été cédés par le groupe (Hanseatic Bank, Securities Services, quelques actifs en Afrique). Nos chiffres pour 2026-27E sont restés quasiment inchangés. Nous avons par ailleurs réduit notre coût des fonds propres dans notre modèle, reflétant : 1) une légère amélioration de la situation politique en France et 2) l'amélioration du sentiment de marché sur le titre, SG ayant retrouvé la confiance des investisseurs. Ainsi, notre objectif de cours a été relevé de EUR 35.60 à EUR 43.90. Après la forte hausse du titre depuis le début de l'année, nous voyons encore du potentiel, mais à un niveau plus limité (+10-15%). Au cours des prochains trimestres, les catalyseurs pour le titre seront sans doute l'annonce de nouvelles cessions d'actifs, avec à la clé une hausse de la redistribution aux actionnaires (rachats d'actions ?). En attendant, SG demeure la banque la « moins chère » du secteur bancaire européen, le titre se traitant à seulement 0.55x la valeur tangible de ses capitaux propres 2026E.