Atos, bien que secouée par une crise financière profonde, est désormais en pleine transformation grâce à un ambitieux plan de restructuration. Au cœur de cette stratégie se trouve la conversion de près de 2,94 milliards d'euros de dettes en capital, un processus qui, bien que fortement dilutif pour les actionnaires actuels, offre une revalorisation potentiellement massive à l'entreprise. Pour mieux comprendre cet impact, il est essentiel d'analyser l'évolution de la valeur d'entreprise (VE).
Les bases de la valeur d'entreprise (VE)
La valeur d'entreprise (VE) est définie par la formule suivante :
VE = Capitalisation boursière + Trésorerie - Dettes
La VE peut donc augmenter de trois manières principales :
1. Une augmentation de la valeur des actifs (cession d'activités stratégiques, création de valeur).
2. Une augmentation de la trésorerie (via des augmentations de capital ou des flux de trésorerie positifs).
3. Une diminution des dettes.
Dans le cas d'Atos, la restructuration actuelle agit sur deux leviers majeurs :
- Une baisse massive de la dette grâce à la conversion de près de 3 milliards d'euros en capital.
- Une augmentation de la trésorerie de 233 millions d'euros, issue de la première augmentation de capital.
Une conversion de dette relutive : un levier puissant
Contrairement à l'augmentation de capital initiale (233 M€), qui a été fortement dilutive pour les actionnaires existants, la conversion des dettes en actions est massivement relutive pour la valeur d'entreprise. En effet, ces 3 milliards d'euros de dettes sont convertis pour une valeur estimée à environ 450 millions d'euros, en tenant compte du cours actuel de 0,0022 €. Cela revient à dire que les créanciers ont accepté une conversion avec un cours moyen 6 à 30 fois supérieur au cours actuel. Ce différentiel génère mécaniquement une augmentation de la VE d'Atos, car une dette significative est effacée sans dilution proportionnelle.
Analyse détaillée de la hausse de la VE
Pour mieux cerner l'impact global, intégrons les différentes composantes :
1. Baisse de la dette :
Avec près de 2,94 milliards d'euros convertis en capital, la dette nette d'Atos passe de 4,9 milliards d'euros à environ 1,9 milliard d'euros. Cette diminution des passifs améliore directement la valeur d'entreprise de 2,94 milliards d'euros.
2. Augmentation de la trésorerie :
Les 233 millions d'euros collectés lors de la première augmentation de capital viennent s'ajouter à la trésorerie d'Atos, renforçant ainsi sa capacité à investir ou à rembourser des dettes à court terme.
3. Cession des activités Advanced Computing :
Atos a également annoncé la cession de ses activités Advanced Computing à l'État français pour un montant compris entre 500 et 625 millions d'euros (valeur d'entreprise). En prenant une estimation moyenne de 563 millions d'euros, cette opération contribue également à augmenter la VE.
Calcul de l'augmentation totale de la VE
- Réduction de la dette : +2,94 milliards d'euros
- Augmentation de la trésorerie : +233 millions d'euros
- Cession des activités Advanced Computing : +563 millions d'euros
Ainsi, la valeur d'entreprise (VE) d'Atos augmente d'environ 3,74 milliards d'euros, rien que sur ces trois éléments.
Une valorisation en pleine mutation
Ces ajustements laissent entrevoir une valorisation post-restructuration bien plus prometteuse qu'actuellement. Avec une réduction drastique de la dette et une trésorerie renforcée, Atos se dote des moyens nécessaires pour se recentrer sur ses activités rentables et retrouver une trajectoire de croissance durable. De plus, la cession d'actifs non stratégiques permet au groupe de se repositionner efficacement tout en améliorant sa structure financière.
Un retour à la rentabilité en ligne de mire
Pour que cette revalorisation se concrétise, Atos devra également démontrer sa capacité à générer des bénéfices dès 2025. Si le groupe parvient à céder les branches déficitaires et à se concentrer sur ses pôles les plus rentables, il pourrait rapidement voir sa capitalisation augmenter en conséquence. La diminution significative de la dette et le retour à une rentabilité opérationnelle solide pourraient propulser Atos vers une valorisation nettement plus élevée.
Conclusion
Bien que les défis restent nombreux, la restructuration en cours offre un potentiel de revalorisation significatif pour Atos. La conversion massive de dettes, combinée à une trésorerie renforcée et à une stratégie de recentrage, place l'entreprise sur une trajectoire plus saine. La valorisation d'Atos, aujourd'hui très basse, pourrait connaître une dynamique haussière puissante à mesure que le marché intègre ces évolutions. Les investisseurs doivent cependant rester vigilants, car la concrétisation de ce potentiel repose sur l'exécution réussie de la stratégie et la confiance du marché.