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AIR LIQUIDE : Elliott, le prétexte rêvé de François Jackow, pour réveiller Air Liquide

08 sept. 2026 11:05

Voici la retranscription complète de l'article de *La Lettre de l'Expansion* :

---

### **Elliott, le prétexte rêvé de François Jackow, pour réveiller Air Liquide**

*Par La Lettre de l'Expansion — Publié le 07/09/2026*

**Ni confirmée ni démentie, l'entrée d'Elliott au capital d'Air Liquide pourrait être le meilleur allié de François Jackow : elle lui donne le prétexte d'un plan d'économies et d'un rachat d'actions.**

---

#### **Ce qu'il faut savoir**

Le *Financial Times* a lâché l'information lundi dernier, après la clôture. *Reuters* l'a confirmée le lendemain, sources à l'appui : **Elliott aurait constitué une ligne au capital d'Air Liquide et dialoguerait avec la direction depuis des mois.** Le fonds refuse de commenter. Le groupe ne répond pas. Aucun franchissement de seuil n'a été déclaré à l'AMF ou au sein du groupe dont les statuts obligent à faire une déclaration à partir de 2 %.

Selon nos informations, Air Liquide a commencé à travailler avec **JP Morgan dans la défense anti-activiste**. On ne s'arme pas contre une rumeur. Plusieurs banquiers parisiens y reconnaissent d'ailleurs la signature du fonds de Paul Singer, qui gère 80 milliards de dollars : des mois de discussions discrètes, puis une fuite calibrée au moment précis où elle pèse le plus. Car Air Liquide doit dévoiler le 5 octobre son nouveau plan stratégique. Un message qui s'adressera moins à la direction qu'aux autres actionnaires.

---

#### **Pourquoi cette incursion au capital d'Air Liquide est importante**

Parce qu'elle pourrait bien être le plus beau cadeau fait au directeur général. L'écart avec Linde est devenu indéfendable : **21 % de marge opérationnelle contre 30 %, une rentabilité des capitaux de 10 % contre 23,5 %**. JP Morgan pointe la cause première, un chiffre d'affaires par salarié très inférieur.

Or Air Liquide est une maison d'ingénieurs. On y vénère le carnet de commandes, record à 6 milliards, les décisions d'investissement, 2,9 milliards au premier semestre, l'hydrogène. Les 299 millions d'efficacités engrangées en six mois sont un plus-haut historique, mais relèvent de l'optimisation continue, pas de la restructuration. Annoncer un plan de réduction de coûts bien plus significatif – portant par exemple sur les frais de siège, les fonctions support et la simplification de l'organisation — aurait été reçu en interne comme un désaveu de la culture maison. **Sous la pression d'un activiste, la même annonce devient un acte de défense.** Elliott pourrait bien offrir à François Jackow l'aide qui lui manquait.

---

#### **Entre les lignes**

À tout cela s'ajoute la question d'un important plan de rachats d'actions qui pourrait être dévoilé le 5 octobre. Air Liquide n'a jamais lancé de programme de rachat d'envergure : seulement 167 millions d'euros exécutés en février-mars, quand Linde en rachetait pour 4,6 milliards de dollars en 2025. Le groupe ne manque pas d'argent pour cela.

Selon Oddo BHF, la dette nette ne sera plus que de 7 milliards d'euros en 2028, soit 0,7 fois l'Ebitda. En stabilisant simplement le levier à 1,5 fois, **huit à neuf milliards seraient mobilisables d'ici trois ans**. Ce qui permettrait de racheter près de 8 % des titres en circulation.

Une mesure qui serait saluée par les actionnaires. Air Liquide se paie 14 fois l'Ebitda 2026 contre 18 fois pour Linde. Cette décote sanctionne l'allocation du capital. Bernstein l'a écrit : un rachat d'actions massif serait un bon catalyseur. François Jackow a cinq semaines pour choisir : **subir Elliott, ou s'en servir.**

14 réponses

  • 08 septembre 2026 11:22

    j'aime et mm temps, je n'aime pas trop, car ça va vouloir dire des licenciements, peut-être une perte de souveraineté, pas sûr que Bercy ne déclare pas que ça va trop loin, à suive, en tous les cas merci pour le partage, c'est très probablement ce qu'il se passe dans les coulisses.

  • 08 septembre 2026 13:54

    Bonjour et merci The-Blue

  • 08 septembre 2026 14:08

    Hypothèse intéressante un poil machiavélique mais dont les détails ont du sens.

    Le retard par rapport à Linde est factuel (les causes sont peut être plus complexes).

    Et puis une remise en cause de temps en temps est salutaire. Celui qui n'évolue pas , ne s'adapte pas, finit par disparaitre.

  • 08 septembre 2026 14:09

    Je préfère une maison d'ingénieurs que de commerciaux !!!

  • 08 septembre 2026 14:14
    08 septembre 2026 14:09

    Je préfère une maison d'ingénieurs que de commerciaux !!!

    Tout à fait d'accord. Mais une fois que les ingénieurs ont trouvé un bon produit, il faut savoir le vendre !

  • 08 septembre 2026 14:55

    Le projet ADVANCE de air liquide a été finalisé fin 2025 mais des investisseurs dont Elliott aimeraient sans doute aller plus loin et avec ca, si ca aide veritablement le DG, une meilleure valorisation du titre est envisageable...

    Les ingenieurs d'air liquide sont présents et le resteront encore longtemps. L'article parle des fonctions supports a reduire

  • 08 septembre 2026 15:06
    08 septembre 2026 14:14

    Tout à fait d'accord. Mais une fois que les ingénieurs ont trouvé un bon produit, il faut savoir le vendre !

    Sparwarireviensp Il me semble que vous oubliez tous deux le tole essentiel des charges d' affaires ( ou project managers) dans la rentabilite finale.

  • 08 septembre 2026 16:18
    08 septembre 2026 15:06

    Sparwarireviensp Il me semble que vous oubliez tous deux le tole essentiel des charges d' affaires ( ou project managers) dans la rentabilite finale.

    AL serait donc la seule boîte dont les Project Managers ne sont pas ingénieurs ?

  • 08 septembre 2026 16:48

    Quand Boeing a intégré McDonnel Douglas, le rapport ingénieurs/ commerciaux dans les instances dirigeantes s'est inversé et la culture industrielle toxique du cour-termisme a infusé. Aujourd'hui Boeing subit les affres de cette politique. On peut trouver des références et des travaux sérieux sur ce phénomène : "Flying Blind: The 737 MAX Tragedy and the Fall of Boeing" (Peter Robison) – Une analyse approfondie des dérives de Boeing et le documentaire : "The Boeing 737 MAX Disaster" (Netflix/YouTube)

  • 08 septembre 2026 20:07
    08 septembre 2026 16:18

    AL serait donc la seule boîte dont les Project Managers ne sont pas ingénieurs ?

    Certains chargés d' affaires ont, selon les projets et la situation politico-géographique des projets, un profil intégrant des connaissances en droit, fiscalité locale, logistique, langues peu usitées, contacts avec les attachés technico-commerciaux des ambassades, implications militaires, tout cela en plus des connaissances techniques.
    Par "ingénieurs", j' entendais la partie conception et mise au point, bien distinct des ventes ( commercial).

  • 09 septembre 2026 04:57

    On peut qd mm se poser la question de savoir où sont passés les 10 points d’écart avec Linde. Peut-être vendre les Linde, perso je les ai vendu, il y a un an.

  • 09 septembre 2026 05:48

    1/cotation eu/us comme Linde.
    2/Il faut des ingénieurs mais il faut vendre.....Bien Français cette remarque!!!
    3/On en revient au 1/.....Il faut mettre la double cotation.
    C'est mon humble avis.....Faire du rachat l'action est déjà haute à l'achat......Leur référence c'est Linde...C'est basique et pas compliqué un américain mais éfficace.Bonne journée à vous.

  • 09 septembre 2026 09:32

    Linde vient de passer de 490 $ a 400 en 2 mois.
    Est-ce un modele si performant et a singer ?
    Le Nasdaq apprecie-t-il beaucoup ce resultat ?

  • 09 septembre 2026 09:33

    Fascinant on reproche à l ancien de ne pas avoir pris des décisions qui ce sont révélées mauvaises , d après mes lectures du forum . 😎

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