Thai Beverage s'offre le brasseur vietnamien Sabeco

Reuters•18/12/2017 à 11:49

    * Acquisition via la filiale Vietnam Beverage pour $4,84 mds 
    * 54% du capital de Sabeco cédé par l'Etat aux enchères 
    * Des candidats découragés par la valorisation du 
brasseur-sces 
 
 (Actualisé avec résultat de l'adjudication, précisions et 
citation d'analyste) 
    par Mai Nguyen et Anshuman Daga 
    HANOÏ/SINGAPOUR, 18 décembre (Reuters) - Thai Beverage 
 TBEV.SI  a remporté les enchères sur la participation de 54% 
dans Sabeco  SAB.HM  cédée par l'Etat vietnamien pour un montant 
de 4,84 milliards de dollars (4,10 milliards d'euros) dans le 
cadre de la privatisation du premier brasseur du pays.  
    La jeunesse de la population vietnamienne et une économie en 
plein essor étaient censées faire de Saigon Beer Alcohol 
Beverage Corporation (Sabeco) un actif intéressant pour les 
brasseurs internationaux désireux de se développer en Asie du 
Sud-Est, mais un prix minimum élevé et le plafonnement de la 
participation imposé aux investisseurs étrangers ont découragé 
les acquéreurs potentiels. 
    Vietnam Beverage, filiale locale de Thai Beverage, est 
ressortie finalement lundi comme le seul candidat au rachat de 
Sabeco, les groupes internationaux s'étant tenus à l'écart des 
enchères. 
     Dans un avis publié à la Bourse de Singapour dimanche soir, 
Thai Beverage avait déclaré que sa filiale avait envoyé le 
formulaire d'inscription pour participer à l'appel d'offres. 
    Vietnam Beverage est la propriété de Vietnam F&B Alliance 
Investment Company, société détenue à 49% par BeerCo Limited, 
une filiale indirecte mais détenue à 100% par Thai Beverage, 
selon les documents officiels des sociétés concernées. 
     Le gouvernement a fixé un prix de vente minimum de 320.000 
dongs (11,97 euros) par action pour Saigon Beer Alcohol Beverage 
Corporation (Sabeco), dont le cours de Bourse a presque triplé à 
309.200 dongs depuis sa première cotation il y a un an.  
    "Nous voyons cela comme un exemple de procédure de 
titrisation réussie", a commenté Fiachra Mac Cana, directeur 
d'études chez Ho Chi Minh City Securities. "Les sommes en jeu 
sont énormes et c'est aussi une bonne nouvelle pour les finances 
de l'Etat en fin d'année". 
    Des sources avaient dit à Reuters au début du mois que Thai 
Bev, contrôlé par le magnat Charoen Sirivadhanabhakdi, 
apparaissait comme un candidat bien placé car il connaissait 
bien le système vietnamien et voyait en Sabeco la clé de son 
développement en dehors de son marché intérieur.   
     
    DÉCALAGE 
    La participation des groupes étrangers dans cette 
adjudication était plafonnée à 39%, 10% du capital du brasseur 
étant déjà aux mains de non résidents, dont 5% détenus par le 
néerlandais Heineken  HEIN.AS . Les candidats locaux pouvaient 
en revanche acquérir une participation majoritaire allant 
jusqu'à 54%.  
    Citant des sources proches du dossier, Reuters avait 
rapporté le 10 décembre que des grands brasseurs comme Thai 
Beverage, Anheuser-Busch InBev  ABI.BR , Kirin Holdings 
 2503.T , Asahi Group Holdings  2502.T  et San Miguel  SMC.PS  
étaient intéressés par Sabeco.   
     "Il y a un décalage entre ce que le gouvernement veut 
réaliser et la manière dont les brasseurs internationaux 
perçoivent cette vente aux enchères", a déclaré une source 
proche du dossier. 
    "Lors d'une enchère traditionnelle, les candidats savent à 
l'avance quelle participation ils vont détenir au final et 
enchérissent en conséquence", a expliqué la source. 
    Contrairement aux ventes aux enchères sur les marchés 
développés, où les candidats en lice sont éliminés au fur et à 
mesure des différents tours et où les offres peuvent être 
ajustées, dans le cas de Sabeco, les investisseurs devaient 
soumettre dans une enveloppe scellée une offre unique pour un 
nombre spécifique d'actions suivant des enchères à un seul tour. 
    Sur la base du prix minimum demandé par le gouvernement pour 
une participation de 54%, le PER de Sabeco est de l'ordre de 36, 
alors qu'il tourne autour de 15 pour certains des plus grands 
brasseurs de la planète, selon des données de Reuters. 
 
 (avec Chayut Setboonsarng à Bangkok; Claude Chendjou pour le 
service français, édité par Wilfrid Exbrayat)