SocGen sous pression du marché sur son capital et sa rentabilité

information fournie par Reuters •08/04/2019 à 11:37

 (Répétition de la légende d'un graphique, texte sans
changement)
    * La banque a peu de marge sur son capital-gérant
    * Les cessions en Europe de l'Est ne sont pas
suffisantes-gérant
    * Le marché n'a pas oublié les précédents plans stratégiques

    par Matthieu Protard
    PARIS, 8 avril (Reuters) - Pour la Société générale
 SOGN.PA , c'est un peu un "bis repetita" des années de crise
financière de 2008-2009 et de 2011. La banque française est une
nouvelle fois sous la pression du marché pour renforcer ses
fonds propres et sa rentabilité.
    Le titre SocGen reste la lanterne rouge des principales
valeurs bancaires européennes, en repli de près de 3% depuis le
début de l'année, alors que des banques comme l'italienne
Unicredit  CRDI.MI  et l'allemande Deutsche Bank  DBKGn.DE ,
toutes deux en pleine restructuration, ont repris des couleurs
avec des gains respectifs de 22% et 8,7% depuis le 1er janvier.
    En France, BNP Paribas  BNPP.PA  s'adjuge 13,4% et Crédit
agricole SA  CAGR.PA  +21,6%.
    Ce n'est pas la révision à la baisse de ses objectifs
financiers début février qui incitera les investisseurs à
revenir sur le titre qui perd plus de 39% de sa valeur sur un
an. 
    "La Société générale a aujourd'hui très peu de marge de
manoeuvre sur son capital avec un ratio 'common equity tier one'
de 11% proche du minimum réglementaire qui leur est fixé à 10%",
souligne Thierry Le Clercq, gérant actions françaises chez
Mandarine Gestion. 
    "Avec la transition vers Bâle 4, on va leur demander d'avoir
un ratio de 13% en 2022. Or, la banque a eu ces dernières années
une génération de capital très faible", poursuit-il.    
    
    En novembre dernier, lors des tests de résistance de
l'Autorité bancaire européenne, la banque a fait partie des
établissements bancaires dont les fonds propres sont ressortis
proches du seuil minimum exigé par les autorités prudentielles
dans le scénario de chocs extrêmes.    
    La direction de la banque est sur la corde raide. Interrogé
en février sur le cours de Bourse, Frédéric Oudéa, directeur
général de la SocGen depuis 2008 ainsi que président de 2009 à
2015, a reconnu que la banque devait désormais tenir et
atteindre ses objectifs financiers pour redresser la barre.
 
    La réussite du plan est d'autant plus impérative qu'à ce
niveau de valorisation, la banque peut potentiellement s'exposer
à une campagne d'activisme. Une telle campagne est toutefois
jugée peu probable dans le milieu bancaire selon plusieurs
observateurs même si la décote boursière est un des thèmes de
prédilection des activistes.
    
    DES ENGAGEMENTS SUR LE DIVIDENDE "CONTRE-PRODUCTIFS"
    Bien qu'ayant abaissé son objectif de rentabilité (ROE) pour
2020, le groupe a en revanche maintenu sa feuille de route sur
le capital avec un ratio de solvabilité attendu à 12% pour 2020.
Mais les investisseurs n'en sont toujours pas convaincus.
    "Les actionnaires demandent à la banque de les rassurer sur
le capital. Ils sont du coup sceptiques sur la politique de
dividende", analyse Thierry Le Clercq. "La direction s'est
engagée sur un taux de distribution des bénéfices de 50% et un
dividende minimum de 2,20 euros. Ces engagements semblent
contre-productifs au vu des inquiétudes sur le capital."
    Le marché n'a pas non plus oublié que la banque a plusieurs
fois par le passé abandonné ses objectifs financiers. Début
2016, la SocGen avait été durement sanctionnée par le marché
après avoir abandonné son objectif de ROE. 
    Elle avait déjà fait de même en août 2011 en pleine crise de
la dette souveraine en zone euro en renonçant à sa promesse d'un
bénéfice net pour 2012.
    "Le management de Société générale a du mal à délivrer sur
les objectifs. Il y a maintenant une lassitude de grands
investisseurs après plusieurs plans stratégiques remaniés ou
manqués", fait savoir Jérôme Legras, associé gérant et directeur
de la recherche chez Axiom Alternative Investments, société
spécialisée dans les valeurs financières.
    "Sur la stratégie globale, ils n'ont pas su lire les
attentes des investisseurs sur la rentabilité, sur le ROE",
analyse-t-il.
    
    
    RÉORGANISATION DES ACTIVITÉS EN COURS
    Fin 2017, lors de la présentation de son dernier plan
stratégique, les investisseurs jugeaient que les activités en
Europe de l'Est mobilisaient trop de fonds propres.
    "Lors de la présentation du plan stratégique fin 2017, nous
avions perçu que la banque était dispersée sur l'ensemble de ses
implantations à l'étranger et un peu optimiste sur la croissance
de ses revenus", se souvient François-Xavier Deucher, directeur
pour les institutions financières chez Fitch Ratings à Paris.  
    "On assiste maintenant à un retour sur des projections plus
prudentes avec un vrai travail de fond sur la réorganisation des
activités", ajoute-t-il.
    Pour renforcer sa solvabilité, la banque a commencé à céder
des actifs comme ses filiales en Pologne, en Bulgarie, en
Serbie, en Albanie et en Moldavie ou encore sa banque privée en
Belgique. D'autres suivront car la direction a revu à la hausse
en février son objectif de cessions.
    Elle va aussi restructurer sa banque de financement et
d'investissement pour y économiser quelque 500 millions d'euros.
La direction compte arrêter des activités de trading tout en se
renforçant sur les dérivés actions comme l'a montré le rachat
des produits dérivés de Commerzbank  CBKG.DE .  
    Une source a indiqué vendredi à Reuters que la banque 
prévoyait de supprimer dans sa BFI environ 600 postes à Paris et
quelques centaines de postes à Londres et New York.  
    "La banque a procédé à des cessions de filiales, notamment
en Europe de l'Est, mais on reste loin du compte en terme de
libération de capital", regrette Thierry Le Clercq.
    
    DES ÉCONOMIES D'ÉCHELLE NÉCESSAIRES
    Chez Fitch, on estime toutefois que ce recentrage va
contribuer à clarifier les choix et positionnements stratégiques
de la banque française. 
    "Avec ce recentrage, la Société générale va pouvoir réaliser
des économies d'échelle et dégager une rentabilité plus
importante et finalement mieux s'armer pour faire face demain à
la consolidation bancaire européenne", note ainsi
François-Xavier Deucher.
    Alors que les rumeurs de rapprochement avec Unicredit
 CRDI.MI  reviennent régulièrement sur le devant de la scène,
les dirigeants de la SocGen veulent voir la banque jouer un rôle
actif dans la future consolidation bancaire en Europe.
 
    Frédéric Oudéa, dont le renouvellement du mandat
d'administrateur sera soumis au vote des actionnaires fin mai, a
néanmoins indiqué ne pas anticiper de grandes manoeuvres à court
terme.
    En Europe, les régulateurs appellent eux-mêmes cette
consolidation de leurs voeux pour doter le Vieux continent de
poids lourds capables de rivaliser avec les banques américaines.
    Dans un discours vendredi à Bucarest en Roumanie, François
Villeroy de Galhau, membre du conseil des gouverneurs de la
Banque centrale européenne et gouverneur de la Banque de France,
a dit souhaiter un allègement des exigences de capital pour les
filiales des banques européennes pour favoriser des mariages
transfrontaliers.  
    Les regards sont actuellement tournés vers l'Allemagne où
les deux principales banques, Deutsche Bank et Commerzbank,
discutent d'un rapprochement. Selon des sources proches du
dossier, Unicredit pourrait lancer une offre sur Commerzbank en
cas d'échec du projet de fusion.  

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PtoB SocGen    https://tmsnrt.rs/2CVsfdu
SogGen sen Bourse    https://tmsnrt.rs/2I86mM7
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 (Edité par Jean-Michel Bélot)