TARGET CHANGE
CHANGEMENT D’EPS
2019 : € 0.17 vs 0.21 -22.0%
2020 : € 0.21 vs 0.23 -9.99%
Compte tenu de la déception sur le compte de résultat du S1, nous avons revu en baisse nos prévisions de BPA 2019 (d'environ 20%) et 2020 (d'environ 10%). Notons toutefois que la génération de trésorerie a été satisfaisante. De fait, l'impact sur notre valorisation n'a été que limité (environ -10%).
CHANGEMENT DE NAV
€ 3.46 vs 4.06 -14.7%
Nous avons revu en baisse le multiple de référence, ce qui a eu un impact significatif sur notre ANR. Globalement, l'EBIT devrait être inférieur d’environ 15% à notre prévision précédente pour 2020. Autrement dit, la diminution de notre multiple de référence explique en totalité la baisse de notre ANR.
CHANGEMENT DE DCF
€ 3.51 vs 4.24 -17.3%
Tablant sur un moindre EBITDA que celui prévu précédemment et des capex stables, nous avons révisé en baisse à 35% (contre plus de 40% précédemment) notre hypothèse en matière de conversion du FCF à long terme. Comme la valeur terminale représente environ 60% de l’ensemble du DCF, l’impact de l’ajustement sur notre valorisation a été significatif.
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