par Matt Tracy
La banque d'investissement Morgan Stanley MS.N recommande aux investisseurs en obligations d'entreprises de se concentrer sur les obligations de qualité supérieure et à haut rendement en vue de l'année prochaine, car une vague d'échéances fait peser un risque sur davantage de sociétés notées "junk".
Morgan Stanley a déclaré qu'il pensait que la Réserve fédérale était proche de la fin de son cycle d'augmentation des taux, et qu'un atterrissage en douceur de l'économie était prévu pour l'année prochaine.
Néanmoins, si la majorité des obligations de pacotille arrivant à échéance en 2023 l'ont fait avec succès, 73 milliards de dollars supplémentaires devraient arriver à échéance au cours des 18 prochains mois, a indiqué Morgan Stanley dans un rapport publié vendredi. Au cours des six prochains mois, ce montant devrait atteindre 125 milliards de dollars.
Les obligations de pacotille de qualité supérieure arrivant à échéance l'année prochaine devront probablement être refinancées à un taux d'intérêt supérieur de 125 à 250 points de base à leur niveau actuel, a ajouté la banque.
contrairement aux emprunteurs, qui ont vu les coûts d'intérêt augmenter régulièrement, les émetteurs d'obligations à haut rendement seront confrontés à un "choc des prix" plus dramatique, avec des coupons plus élevés", notent les auteurs du rapport.
Le tableau est plus sombre pour les émetteurs d'obligations de pacotille de moindre qualité.
Entre un cinquième et un quart des emprunteurs notés B3/B- par Moody's et S&P ont une couverture d'intérêt moyenne inférieure à 1x. Selon Morgan Stanley, lorsque les échéances arriveront l'année prochaine, 15 à 20 % de cette catégorie d'emprunteurs verront probablement leur note abaissée à CCC.
Les dégradations ne se limiteront pas aux émetteurs de pacotille, a ajouté Morgan Stanley. La banque a indiqué qu'elle prévoyait entre 75 et 100 milliards de dollars d'abaissements de notes parmi les entreprises de haute qualité notées A à BBB, la note d'investissement la plus basse de Moody's.
"L'effet de levier des sociétés IG est historiquement élevé, de l'ordre de 2,25 à 2,30 fois", note le rapport. "Sans le pic post-Covid, ces niveaux seraient les plus élevés de tous les temps
En ce qui concerne les prêts à effet de levier, Morgan Stanley a déclaré qu'il s'attendait à un retour de l'émission de prêts l'année prochaine pour les fusions-acquisitions et les rachats d'entreprises à effet de levier, en partie grâce aux baisses de taux prévues par la Fed.
"En dehors du refinancement, nous prévoyons que 130 milliards de dollars seront placés sur le marché des TLB pour les acquisitions et les GCP/recaps", écrivent les auteurs du rapport.
"Alors que l'appétit des banques pour les prêts peut être lent à se rétablir, le marché des prêts largement syndiqués devrait bénéficier des baisses de taux de la Fed."
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