Les ventes massives d'obligations LBO pourraient provoquer une ruée sur les obligations de pacotille américaines en septembre

information fournie par Reuters •07/09/2023 à 21:17

par Matt Tracy

7 septembre (Reuters) - Le succès de la vente de la dette de plusieurs grandes acquisitions par effet de levier (LBO), qui a été annoncé aux investisseurs, devrait déclencher ce mois-ci une ruée vers de nouvelles obligations de pacotille de la part d'entreprises cherchant à financer des acquisitions et à refinancer leur dette.

Selon plusieurs investisseurs en obligations à haut rendement et les données d'Informa Global Markets, les émissions américaines d'obligations à haut rendement pourraient atteindre 20 milliards de dollars ou plus en septembre, contre 17 milliards de dollars au cours des deux mois précédents.

Ce chiffre dépasserait largement les 9 milliards de dollars de septembre 2022, lorsque les émissions d'obligations avaient ralenti et que la volatilité du marché avait atteint son paroxysme en raison des craintes de voir les taux de défaillance augmenter dans un contexte de taux d'intérêt plus élevés.

Mais jusqu'à présent, les taux de défaut ont été inférieurs aux prévisions, et la demande des investisseurs pour la dette de mauvaise qualité a augmenté en raison des rendements plus élevés, ce qui a créé une opportunité d'émission pour les entreprises.

Les rendements totaux depuis le début de l'année de l'indice Morningstar LSTA U.S. Leveraged Loan 100 Index .SPDBLL et de l'indice ICE BofA High Yield Index .MERH0A0 , à 8,98 % et 6,68 %, ont dépassé les rendements de 1,75 % depuis le début de l'année de l'indice ICE BofA U.S. Corporate Index .MERC0A0 , qui suit les obligations d'entreprises de qualité supérieure.

"La demande des investisseurs devrait être forte pour la plupart des nouvelles dettes à haut rendement, car elles paient des coupons élevés dans un environnement où les taux de défaillance ont été beaucoup plus faibles que prévu", a déclaré Manuel Hayes, gestionnaire de portefeuille senior chez le gestionnaire d'actifs Insight Investment.

"Vous pourriez manquer cette phase actuelle de rendements de près de 9 % sur les nouvelles obligations de pacotille si vous attendez que les conditions du marché se stabilisent", a-t-il ajouté.

Mercredi, un groupe de banques dirigé par Goldman Sachs GS.N a déclaré qu'il mettrait sur le marché 1,7 milliard de dollars en obligations garanties de premier rang la semaine prochaine pour aider à financer le rachat du fabricant de médicaments Syneos Health SYNH.O par Elliott Investment Management, Patient Square Capital et Veritas Capital, pour un montant de 7,1 milliards de dollars.

Les banques dirigées par JPMorgan JPM.N et Goldman Sachs ont commencé cette semaine la pré-commercialisation d'une dette de 9,4 milliards de dollars pour soutenir le rachat du prestataire de services aux commerçants Worldpay par la société de rachat GTCR ( VANTV.UL ), selon des personnes familières avec le dossier.

Les banques dirigées par JPMorgan ont également entamé des négociations préalables à la commercialisation d'une dette de 1,75 milliard de dollars qui a contribué à financer l'achat par le fabricant de médicaments Bausch+Lomb d'actifs de soins oculaires à Novartis NOVN.S , selon deux des personnes familières de l'affaire.

JPMorgan et Goldman Sachs ont refusé de faire des commentaires.

"Nous nous attendons à ce qu'environ la moitié de l'offre totale serve à financer des fusions-acquisitions et l'autre moitié à des fins de refinancement", a déclaré Scott Macklin, directeur des prêts à effet de levier chez le gestionnaire d'actifs AllianceBernstein AB.N .

Les investisseurs s'attendent également à ce que les tranches garanties soient plus nombreuses que celles qui n'étaient assorties d'aucune garantie.

"Traditionnellement, sur le marché des obligations à haut rendement, les émissions sont réparties entre un tiers de tranches garanties et deux tiers de tranches non garanties", a déclaré Brian Gelfand, co-responsable du crédit mondial chez le gestionnaire d'actifs TCW. "À la fin de 2022 et jusqu'à présent cette année, c'est vraiment l'inverse qui s'est produit