Les fonds sanctionnés pour avoir détenu trop peu d'actions Nvidia après une hausse stupéfiante de 230%

information fournie par Reuters •30/08/2023 à 07:00

par Lewis Krauskopf

NEW YORK, 30 août (Reuters) - La montée en flèche de Nvidia Corp NVDA.O a enthousiasmé les investisseurs cette année - à l'exception d'un nombre non négligeable de gestionnaires de fonds qui ont évité ce qu'ils considèrent comme un titre onéreux.

Les actions de la société de semi-conducteurs - dont les puces alimentent des applications d'intelligence artificielle générative telles que ChatGPT - ont plus que triplé cette année dans un rallye alimenté par l'enthousiasme suscité par les perspectives de l'intelligence artificielle (link). Pourtant, de nombreux fonds détiennent moins d'actions dans leurs portefeuilles que le poids de Nvidia dans les principaux indices boursiers, ce qui les empêche de battre leurs indices de référence.

Sur près de 330 fonds communs de placement référencés sur le S&P 500 .SPX ou un indice similaire, seuls 15% détenaient un poids supérieur à l'indice dans Nvidia, selon une analyse Morningstar des derniers dépôts réglementaires des fonds. Parmi les fonds qui détenaient un poids inférieur à la moyenne dans Nvidia, 85% ont sous-performé l'indice depuis le début de l'année, selon les données de Morningstar.

La valorisation de Nvidia a été l'une des principales raisons pour lesquelles certains investisseurs sont restés à l'écart, tandis que d'autres hésitent à acheter après l'énorme progression de 230 % de l'action cette année. L'action se négocie actuellement à 33,6 fois les estimations de bénéfices à 12 mois, contre moins de 24 fois pour le Nasdaq 100 .NDX , selon Refinitiv Datastream.

"Une seule action ne va pas nous faire gagner ou perdre, mais cela n'aide certainement pas si vous ne la possédez pas et que l'action triple", a déclaré Chuck Carlson, directeur général d'Horizon Investment Services.

Horizon, qui gère 250 millions de dollars d'actifs, n'a pas recommandé cette année à ses clients de détenir l'action dans leurs portefeuilles, qui comptent généralement entre 30 et 35 titres. La société classe actuellement Nvidia au bas de ses modèles en termes d'évaluation.

Outre la valorisation, les inquiétudes quant au maintien de la demande de puces à son niveau actuel et à l'évolution du paysage de l'intelligence artificielle ont également incité certains à rester à l'écart.

L'évaluation des actions de Nvidia intervient alors que les investisseurs évaluent si le rallye fulgurant des grandes entreprises technologiques et des sociétés de croissance a encore du carburant après que les valorisations ont explosé et que de nombreux gagnants ont trébuché au cours des dernières semaines. L'indice S&P 500, dans lequel Nvidia et d'autres valeurs de croissance de grande capitalisation occupent une place prépondérante, est en baisse de 2 % par rapport à ses sommets de fin juillet, bien qu'il soit en hausse d'environ 17 % sur l'année.

Nvidia et six autres grandes capitalisations - Apple AAPL.O , Microsoft MSFT.O , Alphabet GOOGL.O , Amazon AMZN.O , Meta Platforms META.O et Tesla TSLA.O - ont représenté environ 73 % du rendement total du S&P 500 en 2023 à partir de mardi, selon S&P Dow Jones Indices.

Pourtant, les gestionnaires de fonds ont été sous-affectés à bon nombre de ces actions, y compris Apple (link), la plus grande entreprise américaine en termes de valeur de marché.

Selon Goldman Sachs, les fonds communs de placement affichent leur sous-pondération "la plus importante jamais enregistrée" pour ces sept valeurs, le fonds commun de placement de base à grande capitalisation moyen ayant une exposition de 18 % à ce groupe, contre 28 % pour l'indice S&P 500.

"Ces sous-pondérations ont été le principal frein à la performance des fonds communs de placement en 2023, a écrit Goldman Sachs dans une note récente.

CERTAINS INVESTISSEURS SE MÉFIENT

Si les sept mégacapitalisations ont largement surpassé le S&P 500 cette année, la performance de Nvidia s'est distinguée. À elle seule, Nvidia a représenté 14,9 % de la performance de l'indice jusqu'à mardi.

Pourtant, sur les 15 grandes valeurs technologiques et de croissance suivies par Morgan Stanley, Nvidia était la troisième valeur la plus sous-détenue dans les portefeuilles gérés activement à la fin du deuxième trimestre, seuls Apple et Microsoft étant plus sous-détenus.

"Il s'agit d'une erreur d'omission coûteuse pour les fonds qui étaient sous-pondérés", a déclaré Robby Greengold, stratège chez Morningstar.

Les actions de Nvidia ont atteint un prix de clôture record mardi, à la suite de la publication d'un rapport sur les bénéfices (link) la semaine dernière. Dans le même temps, le ratio cours/bénéfice prévisionnel de l'action s'est modéré en début de semaine pour atteindre son niveau le plus bas (link) depuis environ huit mois, les analystes ayant revu à la hausse leurs estimations de bénéfices.

Malgré cela, son évaluation rend certains investisseurs prudents. Bien que l'évaluation de Nvidia se soit modérée depuis, l'action avait un ratio cours/ventes prévisionnel de 25 fois à la fin du mois de juillet, selon Jeremy Schwartz, responsable mondial des investissements chez WisdomTree.

Une analyse historique réalisée par M. Schwartz a révélé que les actions présentant des ratios similaires ont chuté en moyenne de 36 % par rapport à l'indice S&P 500 au cours des 12 mois suivants.

Michael Purves, directeur général de Tallbacken Capital Advisors, a déclaré que Nvidia semble encore cher, sur la base des ratios prix/ventes, tout en se méfiant des fluctuations cycliques auxquelles l'industrie des semi-conducteurs a été sujette.

M. Purves recommande à ses clients de détenir une position d'options à court terme "baissière" sur Nvidia, qui pourrait constituer une couverture potentielle en cas de repli du marché.

"Vous avez vu cette action grimper si haut, si vite", a déclaré M. Purves. "L'action a connu un rallye incroyable, mais il serait tout à fait normal qu'elle corrige de 20 à 25 %