SIGNIFICANT NEWS
Europlasma a averti que ses projets en matière de financement pourraient connaître de nouveaux retards, ce qui pourrait contraindre le groupe à engager une profonde restructuration financière/périmètre d’actifs.
ACTUALITÉ
Le 07/12/2018 après clôture, Europlasma a publié un communiqué pour avertir que des retards en matière de due diligences devraient l’empêcher de mobiliser le financement attendu jusqu’à présent d’ici fin 2018.
ANALYSE
Les retards étaient prévisibles, étant déjà évoqués en novembre lorsque les intentions de mobiliser les liquidités indispensables d’ici la fin de 2018 étaient affichées.
Europlasma a indiqué qu’il lui fallait désormais prendre le taureau par les cornes, notamment en cédant une partie de ses actifs et en procédant à une profonde restructuration financière. Si la capitalisation boursière (environ 16m€ après une chute du titre de 25% le 10/12) est considérablement inférieure à la valeur sous-jacente, l’impasse financière confère à la valorisation d’Europlasma u profil d’option d’achat. Le stress de valorisation est évidemment amplifié par le contexte agité sur les marchés à l’échelle mondiale.
Le ton du communiqué laisse entendre que des cessions d’actifs sont probables. Nous sommes d’avis (non vérifié auprès de la direction) que le groupe pourrait aussi bien choisir de céder sa vache à lait, à savoir Inertam que son activité de production d’énergie (CHO Power). Inertam bénéficie d’une valeur de rareté de par son activité de traitement des déchets amiantés, requiert des investissements limités (3m€ pour la fabrication d’un nouveau four) et se trouve forte d’un partenariat en négociation avancée avec Orano. L’alternative, céder CHO Power reviendrait à acter dès à présent les promesses d’une technologie très avancée dont le potentiel considérable ne sera appréhendé qu’après financement. Céder Inertam parait comparativement plus simple mais céder CHO Power pourrait exprimer plus de valeur immédiate pour le groupe.
IMPACT
Nos estimations précédentes de BPA étaient dépendantes des conditions d’une recapitalisation dilutive. La cession d’actifs représente une alternative offrant un certain nombre d’avantages … en fonction du prix de réalisation. Jusqu’à présent, notre valorisation par la somme des parties s’appuyait sur une valeur d’entreprise d’Inertam fixée à 20m€ et de 80m€ pour celle CHO Power (production d’énergie). La vente d’Inertam permettrait pratiquement de résoudre le problème du financement du développement d’Europlasma dans les énergies vertes et de faire du titre une proposition d’investissement recentrée sur un seul métier. L’alternative, à savoir la vente de CHO POwer, devrait laisser un excédent significatif de cash
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