Les banques américaines et les sociétés de capital-investissement rivalisent pour financer les opérations adossées à la dette

information fournie par Reuters •14/02/2024 à 16:53

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(Ajoute KKR signe l'accord avec Cotiviti, mandat de financement, paragraphes 6-7) par Saeed Azhar et Tatiana Bautzer

Les banques de Wall Street mobilisent des milliards de dollars pour regagner du terrain dans le domaine des prêts aux entreprises dans le cadre d'opérations adossées à la dette, après que les géants du capital-investissement et de la gestion d'actifs se sont emparés de ce secteur au cours des deux dernières années.

Les banques américaines ont réduit leurs prêts aux entreprises de moindre qualité en 2022, alors que la Réserve fédérale relevait agressivement ses taux d'intérêt. La hausse des coûts d'emprunt a également fait dérailler les marchés des transactions, en particulier celles qui reposent sur des niveaux d'endettement élevés.

Les marchés du crédit se sont redressés après que la Fed a mis un terme à son resserrement monétaire à la fin de l'année dernière, ce qui a encouragé les banques à revenir sur le marché des financements à effet de levier en utilisant leurs propres capitaux et des fonds institutionnels extérieurs pour développer les activités de crédit privé.

Selon Chris Long, fondateur et directeur général de Palmer Square Capital Management, un gestionnaire de crédit basé à Kansas City, le marché plus large des prêts syndiqués, d'une valeur de 1 500 milliards de dollars, a déjà connu un renouveau cette année. Les banquiers estiment que le marché des prêts directs représente environ la moitié du marché des prêts syndiqués.

La société de capital-investissement KKR a fait une offre d'achat à Veritas Capital pour la société de technologie de santé Cotiviti Inc. L'intensification de la concurrence pour le financement de l'opération potentielle met en évidence le chevauchement des relations dans l'ère du crédit privé.

KKR, qui a accepté mercredi d'acheter une participation de 50 % dans Cotiviti, était précédemment en pourparlers avec un syndicat de banques et un groupe de créanciers privés pour financer une transaction qui valoriserait Cotiviti entre 10 et 11 milliards de dollars, selon des sources familières de l'affaire.

KKR a mandaté un syndicat de banques pour financer l'opération, a déclaré l'une des sources à Reuters mercredi. KKR s'est refusé à tout commentaire.

Entre-temps, les sociétés de crédit privées se lancent dans des activités autrefois dominées par les banques régionales. En élargissant leurs activités de prêt au-delà du financement des transactions, les sociétés d'investissement se sont lancées dans le crédit à la consommation et l'immobilier.

L'année dernière, PacWest Bancorp PACW.O a vendu un portefeuille de financement de prêteurs de 3,54 milliards de dollars au gestionnaire d'actifs Ares Management ARES.N . KKR a acquis un portefeuille de 373 millions de dollars de prêts automobiles de premier ordre auprès de Synovus Bank et a acheté un portefeuille de 7,2 milliards de dollars de prêts superprime pour véhicules de loisirs (RV) auprès d'une unité de BMO Financial Group.

Les marchés des prêts syndiqués et du crédit privé "vont converger et se ressembler de plus en plus au fil du temps", a déclaré Kevin Foley, responsable mondial des marchés des capitaux d'emprunt chez JPMorgan Chase, le plus grand banque américain.

"Ce n'est pas nouveau pour nous", a déclaré M. Foley. "Nous sommes agnostiques, nous voulons la bonne solution pour nos clients

JPMorgan Chase a mis de côté 10 milliards de dollars de son propre capital pour le crédit privé, mais ce montant pourrait augmenter de manière significative en fonction de la demande, ont déclaré des sources familières avec le sujet qui ont refusé d'être identifiées en discutant de détails financiers. La banque a également reçu des demandes de partenaires potentiels désireux d'apporter des capitaux privés pour des prêts, la banque organisant les transactions, a déclaré l'une de ces personnes.

Le crédit privé "continue de se développer car de plus en plus de sociétés de capital-investissement choisissent cette voie pour financer leurs opérations", a déclaré M. Long, qui a ouvert une société de développement commercial axée sur le crédit en janvier.

Les volumes de financement seront déterminés par les fusions et acquisitions, et par la capacité des participants à se mettre d'accord sur les prix, a déclaré M. Foley de JPMorgan.

"Nous constatons que l'écart entre les attentes des acheteurs et des vendeurs se réduit, mais cela dépendra également de la conviction quant à l'état de l'économie", a-t-il déclaré.

PRÊTEURS DIRECTS

Sur le marché des prêts syndiqués, les banques sont en concurrence avec les prêteurs directs, notamment les sociétés de capital-investissement.

"Les prêteurs directs se sont développés à un point tel qu'ils peuvent légitimement rivaliser avec les banques de syndication pour les transactions les plus importantes", a déclaré Greg Olafson, responsable mondial du crédit privé chez Goldman Sachs

GS.N .

Goldman est actif dans le domaine du crédit privé depuis près de trente ans, principalement par l'intermédiaire de sa branche de gestion d'actifs, qui recueille l'argent des clients et le prête en échange d'un rendement. L'objectif de Goldman est de lever 40 à 50 milliards de dollars de fonds alternatifs cette année, le crédit privé représentant une part importante du total.

Goldman a levé 23 milliards de dollars en crédit privé l'année dernière, et son unité "asset and wealth" gère 110 milliards de dollars de fonds de crédit privé.

Comme les investisseurs et les gestionnaires de fonds jouent un rôle plus important dans les prêts, les risques potentiels peuvent être occultés parce qu'ils ne sont pas aussi étroitement réglementés que les banques, selon Ana Arsov, responsable mondial du crédit privé et des institutions financières chez Moody's Investors Service.

"La transparence est essentielle et nous aimerions avoir plus d'informations sur le financement, sur les bilans dans lesquels ces crédits sont comptabilisés et sur la performance du portefeuille", a-t-elle déclaré. "Il serait utile de comparer les défaillances dans l'espace de crédit privé avec les prêts syndiqués publics

Le prêt direct alimente également de nouveaux partenariats. Wells Fargo s'est associée à la société de capital-investissement Centerbridge Partners pour créer une entreprise spécialisée dans le prêt direct aux entreprises familiales et privées de taille moyenne en Amérique du Nord.

"Notre première réflexion a porté sur la manière de donner à nos clients du marché intermédiaire l'accès à une autre forme de financement pour leurs transactions les plus stratégiques et les plus transformatrices", a déclaré David Marks, vice-président exécutif de Wells Fargo Commercial Banking.

"Il ne s'agissait pas de savoir comment entrer dans le crédit privé Nous avons décidé de nouer cette relation avec Centerbridge parce que les attentes de nos clients évoluaient"

Les prêts des créanciers privés se négocient souvent avec une prime par rapport aux prêts syndiqués traditionnels parce que les emprunteurs présentent des risques plus élevés et que les prêts sous-jacents sont plus difficiles à vendre à d'autres participants, ont déclaré des cadres et des analystes du secteur.

"Il y a eu une prime constante pour le crédit privé par rapport aux marchés publics, de plusieurs centaines de points de base en moyenne, et elle tend à se resserrer à mesure que le marché s'élargit", a déclaré David Miller, responsable mondial du crédit privé et du capital-actions chez Morgan Stanley.

Mais à long terme, les marchés du crédit privé resteront plus chers et moins liquides que les marchés publics, a-t-il ajouté. "Il y a une limite à la compression des écarts