((Traduction automatisée par Reuters, veuillez consulter la clause de non-responsabilité https://bit.ly/rtrsauto))
(Les opinions exprimées ici sont celles de l'auteur, chroniqueur pour Reuters.) par Jamie McGeever
On ne sait pas encore si la startup chinoise d'intelligence artificielle DeepSeek sera la goutte d'eau qui fera déborder le vase de Wall Street. Mais elle a certainement remis en question le discours sur l'"exceptionnalisme américain" qui a contribué à créer une concentration - et un risque - sans précédent sur les marchés américains.
L'hypothèse selon laquelle la Silicon Valley est le leader incontestable de la course aux armements de l'IA mondiale est l'une des principales raisons pour lesquelles les marchés américains ont aspiré des milliers de milliards de dollars du monde entier au cours des dernières années. Cette tendance en est venue à définir l'exceptionnalisme américain, la croyance profondément ancrée dans la surperformance continue de la croissance américaine et des rendements de Wall Street.
Mais ce discours pourrait commencer à s'effilocher à cause d'une startup chinoise dont peu de personnes extérieures au monde de l'intelligence artificielle avaient entendu parler jusqu'au mois dernier. DeepSeek, qui a fonctionné avec un budget très limité, semble obtenir des résultats similaires, voire supérieurs, à ceux des géants américains qui ont dépensé des centaines de milliards de dollars pour développer la technologie de l'IA.
"Le nouveau modèle de DeepSeek est très impressionnant", a déclaré Satya Nadella, directeur général de Microsoft, à CNBC à Davos la semaine dernière. "Je pense que nous devrions prendre le développement de la Chine très, très au sérieux
Les investisseurs devraient certainement le faire, surtout lorsque le destin de l'ensemble du marché boursier américain - et même des marchés mondiaux - est déterminé par un si petit nombre d'entreprises et essentiellement par une seule histoire d'IA.
L'influence qu'exercent les grandes entreprises technologiques sur Wall Street est impressionnante. Il suffit de regarder les chiffres:
* Avant la déroute de lundi, cinq valeurs seulement - Nvidia
NVDA.O , Microsoft MSFT.O , Alphabet GOOGL.O , Amazon
AMZN.O et Meta META.O - avaient contribué à hauteur d'environ 700 points à l'indice S&P 500 .SPX au cours des deux dernières années. Sans ces titres, le S&P 500 serait inférieur de 12 %, selon Manish Kabra de SocGen. À elle seule, Nvidia a contribué à hauteur de 4 points de pourcentage à la performance du S&P 500 sur deux ans jusqu'à lundi.
* Les bénéfices de Nvidia pour les 12 derniers mois, présentés dans ses derniers résultats trimestriels, s'élèvent à environ 63 milliards de dollars, ce qui représente environ la moitié du total des bénéfices réalisés par toutes les sociétés cotées en bourse en Grande-Bretagne, en Allemagne et en France au cours de l'année écoulée, selon Jim Reid de la Deutsche Bank.
* Ces entreprises, plus Apple AAPL.O et Tesla TSLA.O - les "Magnificent Seven", ou "Mag 7" - ont représenté près de 60 % des gains du S&P 500 au cours des deux dernières années, selon les analystes de Bank of America. En bref, les "Mag 7" incarnent la "prime d'exceptionnalisme américain sur le S&P 500", comme l'a écrit M. Kabra lundi.
uN MONOPOLE DE POINTE
Wall Street n'a jamais été tributaire d'un si petit nombre d'actions, les "Mag 7" représentant aujourd'hui plus de 35 % de la capitalisation boursière totale du S&P 500. Dans le même temps, les actions américaines représentent actuellement les deux tiers de l'allocation mondiale des actions, ce qui constitue un record.
Cette situation s'explique en partie par un cycle vertueux d'afflux de capitaux: avec la montée en flèche des actions "Mag 7", les États-Unis ont représenté un pourcentage de plus en plus important de la capitalisation boursière mondiale, ce qui signifie que les investisseurs détenant des portefeuilles passifs doivent continuer à augmenter leur exposition aux États-Unis, ce qui alimente les gains de prix et rend nécessaire de nouveaux achats.
Mais la concentration du marché augmente depuis un certain temps, comme l'a noté Hendrik Bessembinder, professeur de finance à l'université d'État de l'Arizona, dans son étude "Shareholder Wealth Enhancement, 1926 to 2022", publiée en 2023 Il a constaté que 3 % seulement des 28 114 entreprises américaines cotées en bourse entre 1926 et 2022 ont produit la quasi-totalité des 55 000 milliards de dollars de richesse actionnariale créés au cours de cette période.
Apple représentait à lui seul près de 5 % du total, et les trois premières entreprises - Apple, Microsoft et Exxon Mobil
XOM.N - en représentaient ensemble plus de 10 %.
Cette concentration n'a fait que s'accélérer ces dernières années. En 2016, le nombre d'entreprises tenues d'accumuler 10 % de la richesse brute créée par les actionnaires était de sept. Ce nombre est tombé à quatre en 2022.
Cela pourrait représenter le "pic du monopole", comme le suggèrent les analystes de BofA. L'histoire montre que les monopoles ne durent jamais éternellement, en partie à cause de l'émergence de technologies perturbatrices.
En effet, avec l'accélération des changements technologiques, la durée de vie moyenne des entreprises cotées au S&P 500 s'est réduite. Selon une étude de McKinsey, la durée de vie moyenne d'une entreprise du S&P 500 était de 61 ans en 1958. En 2023, elle n'était plus que de 18 ans.
Les technologies de rupture ont toujours propulsé l'économie et les marchés américains, et jamais autant qu'aujourd'hui. "La perturbation gagne toujours", comme le notent les analystes de Bank of America.
Il reste à voir qui seront les gagnants et les perdants si l'émergence soudaine de DeepSeek s'avère réellement perturbatrice. Mais si l'on en croit les secousses boursières de lundi, il pourrait y avoir un certain nombre de perdants - de gros perdants.
(Les opinions exprimées ici sont celles de l'auteur, chroniqueur pour Reuters.)
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