JOURNÉE DE transactions-Londres appelle, les actions grimpent en flèche

information fournie par Reuters •09/06/2025 à 23:02

((Traduction automatisée par Reuters à l'aide de l'apprentissage automatique et de l'IA générative, veuillez vous référer à l'avertissement suivant: https://bit.ly/rtrsauto)) par Jamie McGeever

JOURNÉE DE TRANSACTION

Comprendre les forces qui animent les marchés mondiaux

Par Jamie McGeever, chroniqueur des marchés

Je suis ravi d'annoncer que je fais désormais partie de Reuters Open Interest (ROI), une nouvelle source essentielle de commentaires d'experts basés sur des données sur les tendances du marché et de l'économie. Vous trouverez ROI sur le site web de Reuters, et vous pouvez nous suivre sur LinkedIn et X.

Les tensions commerciales , l'incertitude politique et les données économiques incertaines continuent d'assombrir les perspectives à court terme de la croissance mondiale, mais elles restent au second plan pour l'instant, car les investisseurs démarrent la semaine en poussant les marchés boursiers mondiaux à la hausse.

Dans ma chronique d'aujourd'hui, j'examine les raisons pour lesquelles le dollar s'est considérablement déprécié cette année, indépendamment des performances des actions et des obligations américaines. La raison principale? La couverture . J'y reviendrai plus loin, mais tout d'abord, voici un récapitulatif des principaux mouvements sur les marchés.

Si vous avez plus de temps pour lire, voici quelques articles que je vous recommande pour vous aider à comprendre ce qui s'est passé sur les marchés aujourd'hui.

1. Défiant les avertissements sur la dette, les Républicains poursuivent l'agenda fiscal de Trump

2. les obligations "bleues" de l'euro rivaliseront avec les bons du Trésor? Mike Dolan

3. Le Japon envisage de racheter certaines obligations d'État à très long terme, selon des sources

4. Wall Street et Main Street veulent repenser la fiscalité étrangère dans le projet de loi de finances américain

5. Les constructeurs automobiles "en pleine panique" face au goulot d'étranglement des terres rares

Principaux mouvements du marché aujourd'hui

* Les actions mondiales ont atteint un nouveau record. L'indice MSCI World augmente de 0,3% à 895,60 points.

* Wall Street clôture dans le vert malgré une vague de ventes tardives, et l'indice S&P 500 dépasse les 6000 points. L'indice Russell 2000 des petites capitalisations est celui qui progresse le plus, avec une hausse de 0,6 %.

* L'indice du dollar perd 0,25 %. Le peso colombien, en baisse de 0,7 % après la tentative d'assassinat du sénateur Miguel Uribe , candidat potentiel à l'élection présidentielle, est le plus grand perdant de la journée sur le marché des changes.

* La courbe des rendements américains se raidit, mettant fin à quatre séances d'aplatissement, avec des rendements à 2 et 3 ans en baisse de 4 points de base. Prochaine étape, une vente aux enchères de 58 milliards de dollars de billets à 3 ans mardi.

* Le pétrole augmente pour la troisième journée , avec le brut Brent grimpant de 1% au-dessus de 67 dollars le baril, son plus haut niveau depuis fin avril.

Appel de Londres, les actions grimpent en flèche

Le début de la semaine a été plutôt calme sur les marchés mondiaux lundi, avec de fortes hausses des actions en Asie suivies d'une hausse à Wall Street qui a porté l'indice MSCI World à un nouveau record. Les principaux centres d'intérêt des investisseurs ont été la publication des données économiques chinoises pour le mois de mai, puis les négociations commerciales de haut niveau entre les États-Unis et la Chine qui se sont déroulées à Londres.

Les deux sont liés: les États-Unis sont un marché moins important que par le passé pour la Chine, comme le soulignent les chiffres du commerce de mai publiés par Pékin et l'absence de progrès concrets dans les négociations de Londres.

Les exportations totales de la Chine ont augmenté de 4,8 % en mai par rapport à l'année précédente, mais cette hausse masque une répartition considérable entre les États-Unis et le reste du monde. Les exportations vers les États-Unis ont chuté de 34,4 % en valeur par rapport à l'année précédente, soit la plus forte baisse depuis février 2020, juste avant la pandémie, tandis que les exportations vers le reste du monde ont augmenté de 11,4 %.

Les données mensuelles sont évidemment volatiles et les chiffres de mai ont également été faussés par les droits de douane. Néanmoins, les expéditions à destination des États-Unis, d'une valeur de 28,8 milliards de dollars le mois dernier, ne représentaient que 9 % du total de 316 milliards de dollars. L'économiste Phil Suttle note que cela représente moins de la moitié de la part moyenne au cours de la décennie qui a précédé la première guerre commerciale du président Donald Trump.

Les négociations de Londres devraient se poursuivre mardi. Mais comme c'était le cas après l'appel téléphonique de M. Trump avec le dirigeant chinois Xi Jinping jeudi, il y a peu d'indications d'une percée significative, et encore moins de la Chine qui se plie aux exigences des États-Unis.

les secrétaires au Trésor américain qui vivent dans des économies déséquilibrées pourraient ne pas vouloir lancer des insultes telles que "la plus déséquilibrée de l'histoire moderne" à la Chine sans avoir d'abord examiné certaines données", a écrit M. Suttle lundi.

"Le choix de combattre un adversaire devrait être conditionné par une vision claire de ses forces et de ses faiblesses. Les États-Unis ont fait un travail remarquable sur (une fois de plus) en se faisant des illusions sur ce point", a ajouté M. Suttle.

Pourtant, les divisions entre les deux pays et la menace qui pèse sur les chaînes d'approvisionnement mondiales ne constituent pas un obstacle à la hausse des marchés boursiers. Le Nikkei japonais et les indices MSCI Emerging et Asia ex-Japan ont augmenté d'environ 1 %, les valeurs technologiques cotées à Hong Kong ont progressé de près de 3 % et Wall Street a clôturé dans le vert.

Dans le même temps, la tendance du dollar à baisser cette année malgré la hausse des actions et des obligations américaines s'est manifestée pleinement lundi. Wall Street a clôturé en légère hausse et les rendements des bons du Trésor ont baissé de 5 points de base sur la partie courte de la courbe, ce qui n'a pas empêché le dollar de reculer. De nombreux analystes estiment que l'une des principales raisons de ce phénomène est la couverture des investisseurs non américains - nous y reviendrons plus loin.

Le dollar s'effondre alors que les investisseurs recherchent une couverture supplémentaire

Les trois principales classes d'actifs américaines - les actions, les obligations et la monnaie - ont connu une année 2025 mouvementée jusqu'à présent, mais une seule n'a pas résisté à la tempête: le dollar. Les opérations de couverture pourraient en être l'une des principales raisons.

Les trois principaux indices de Wall Street et l'indice ICE BofA du Trésor américain sont tous en légère hausse depuis le début de l'année, malgré la volatilité qui a suivi le "jour de la libération", tandis que le dollar n'a cessé de reculer, perdant environ 10 % de sa valeur par rapport à un panier de devises majeures et rompant au passage des corrélations établies de longue date.

Le dollar était peut-être prêt à chuter. Il est facile de l'oublier, mais il y a quelques mois à peine, le discours sur l'"exceptionnalisme américain" était bien vivant et le dollar atteignait des sommets rarement vus au cours des deux dernières décennies.

Mais ce discours s'est évaporé, car les politiques économiques controversées du président américain Donald Trump et sa position isolationniste sur la scène internationale ont amené les investisseurs à reconsidérer leur exposition aux actifs américains.

Mais pourquoi le dollar souffre-t-il davantage que les actions ou les obligations?

LES FONDAMENTAUX DES FONDS DE PENSION

Les investisseurs non américains se protègent souvent contre les fortes fluctuations de change par le biais des marchés à terme, des contrats à terme ou des options. La différence aujourd'hui est que la prime de risque intégrée dans les actifs américains les pousse - en particulier les détenteurs d'actions - à couvrir leur exposition au dollar plus qu'ils ne l'ont fait par le passé.

Les investisseurs étrangers couvrent depuis longtemps leur exposition obligataire, avec des ratios de couverture du dollar traditionnellement compris entre 70 % et 100 %, selon Morgan Stanley, car les fluctuations de change peuvent facilement réduire à néant les modestes rendements obligataires.

En revanche, les investisseurs en actions non américaines ont été beaucoup plus réticents à payer pour une protection, les ratios de couverture en dollars se situant en moyenne entre 10 et 30 %. Cela s'explique en partie par le fait que le dollar était traditionnellement considéré comme une couverture "naturelle" contre l'exposition aux marchés boursiers, puisqu'il augmentait généralement en période de "risk off" lorsque les actions chutaient. En outre, le dollar s'apprécie normalement lorsque l'économie et les marchés américains sont florissants - ce que l'on appelle le "sourire du dollar" -, ce qui donne un coup de pouce supplémentaire aux rendements des actions américaines en période de conjoncture favorable.

La volonté des fonds de pension et d'assurance étrangers de couvrir leurs actifs libellés en dollars constitue un bon baromètre de l'opinion des investisseurs "réels" sur le dollar. Des données récentes sur la couverture de change des fonds danois sont révélatrices.

Le ratio de couverture des actifs américains des fonds danois est passé d'environ 65 % à environ 75 % entre février et avril. Selon les analystes de la Deutsche Bank, cette hausse de 10 points de pourcentage est la plus forte augmentation sur deux mois depuis plus de dix ans.

Des données empiriques suggèrent que des changements similaires se produisent en Scandinavie, dans la zone euro et au Canada, des régions où l'exposition au dollar est également élevée.

Le régime de retraite des enseignants de l'Ontario, qui pèse 266 milliards de dollars, a enregistré un gain de change de 6,9 milliards de dollars l'année dernière, principalement en raison de l'appréciation du dollar. À moins que le fonds n'ait augmenté son taux de couverture cette année, il sera assis sur d'énormes pertes de change.

"Les investisseurs avaient adopté l'exceptionnalisme américain et surpondéré les actifs américains. Mais aujourd'hui, ils augmentent leur couverture", explique Sophia Drossos, économiste et stratège au sein du fonds spéculatif Point72.

Et il y a beaucoup d'exposition au dollar à couvrir. Fin mars, les investisseurs étrangers détenaient 33 000 milliards de dollars de titres américains, dont 18 400 milliards de dollars d'actions et 14 600 milliards de dollars de titres de créance.

RÉSISTER À LA TEMPÊTE

Le malaise du dollar a bouleversé ses relations traditionnelles avec les actions et les obligations. Sa corrélation généralement négative avec les actions s'est inversée, tout comme la corrélation habituellement positive avec les obligations. La divergence avec les bons du Trésor a retenu davantage l'attention, le dollar plongeant à mesure que les rendements augmentent. Mais comme le fait remarquer George Saravelos de la Deutsche Bank, la rupture de corrélation avec les actions est "très inhabituelle".

Lorsque Wall Street a chuté cette année, le dollar a également chuté, mais à un rythme beaucoup plus rapide. Et lorsque Wall Street a progressé, le dollar a également rebondi, mais seulement légèrement. Cela a conduit à la plus forte corrélation positive entre le dollar et le S&P 500 depuis des années, bien que cela soit un peu trompeur, car le dollar est en forte baisse sur l'année alors que les actions sont légèrement plus fortes.

Bien entendu, il pourrait s'agir d'un simple rééquilibrage. M. Saravelos estime que l'exposition au dollar des gestionnaires mondiaux de titres à revenu fixe et d'actions a atteint des niveaux presque record dans la période précédant la récente guerre commerciale. Il s'agissait d'un phénomène "cyclique" au cours des deux dernières années plutôt que d'un phénomène structurel profondément ancré dans les fondamentaux, ce qui signifie qu'il pourrait être inversé relativement rapidement.

Quoi qu'il en soit, l'effet négatif du dollar sur la couverture des risques semble devoir persister.

"Compte tenu de l'importance des avoirs étrangers en actions et en obligations, même une hausse modeste des ratios de couverture pourrait s'avérer un flux de change considérable", a écrit le mois dernier l'équipe de stratégie de change de Morgan Stanley. "Tant que l'incertitude et la volatilité persistent, nous pensons que les ratios de couverture sont susceptibles d'augmenter à mesure que les investisseurs traversent la tempête."

Qu'est-ce qui pourrait faire bouger les marchés demain?

* Compte courant de la Corée du Sud (Avril)

* Ventes au détail du BRC au Royaume-Uni (mai)

* Emploi au Royaume-Uni (Avril)

* Inflation au Brésil (Mai)

* Vente aux enchères de bons du Trésor américain à 3 ans

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