Le désespoir du dollar s'aggrave

information fournie par Reuters •12/06/2025 à 23:01

((Traduction automatisée par Reuters à l'aide de l'apprentissage automatique et de l'IA générative, veuillez vous référer à l'avertissement suivant: https://bit.ly/rtrsauto)) par Jamie McGeever

JOURNÉE DE TRANSACTION

Comprendre les forces qui animent les marchés mondiaux

Par Jamie McGeever, chroniqueur des marchés

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La chute du dollar s'est accélérée jeudi, alors que de nouvelles preuves du ralentissement des pressions sur les prix aux États-Unis ont pesé sur les rendements du Trésor et ont entraîné le billet vert vers des plus bas par rapport à un panier de devises majeures, ce qui n'était pas arrivé depuis plus de trois ans.

Dans ma chronique d'aujourd'hui, je me penche sur la réunion de la Fed de la semaine prochaine. Avec le ralentissement de l'inflation et l'entrée en vigueur des droits de douane, la politique de la Fed est-elle toujours "bien placée" , comme l'a répété la présidente Jerome Powell le mois dernier? Plus d'informations à ce sujet ci-dessous, mais tout d'abord, un récapitulatif des principaux mouvements sur les marchés.

Si vous avez plus de temps pour lire, voici quelques articles que je vous recommande pour vous aider à comprendre ce qui s'est passé sur les marchés aujourd'hui.

1. La couronne du dollar s'effrite, et vite

2. Attention à la chute du dollar sur le marché des changes plus qu'à la "dédollarisation": Mike Dolan

3. La destruction de la demande peut aider à briser l'étau chinois sur les terres rares: Andy Home

4. La Chine souhaite renforcer sa coopération avec la BCE dans un contexte de tensions commerciales mondiales

5. Les droits de douane américains pourraient avoir mis fin au cycle de hausse des taux de la BOJ, selon un ancien responsable politique

Principaux mouvements du marché aujourd'hui

* L'indice du dollar atteint son plus bas niveau depuis trois ans, à 97,60, et l'euro descend à 1,16 dollar pour la première fois depuis novembre 2021.

* Les rendements des bons du Trésor baissent sur l'ensemble de la courbe, en particulier sur la partie longue, après une solide vente aux enchères de bons à 30 ans. le rendement à 30 ans est en baisse de 7 points de base à 4,84%, en passe de connaître sa plus forte baisse hebdomadaire depuis mars.

* Wall Street affiche des gains modestes, les trois principaux indices progressant de 0,2 à 0,4 %, tirés par les valeurs technologiques.

* Oracle est le plus grand gagnant, en hausse de 13 % à des niveaux record après que le fournisseur de services de cloud ait augmenté ses prévisions de croissance du chiffre d'affaires annuel; Boeing est le plus grand perdant, en baisse de près de 5 % après l'accident mortel d'un avion d'Air India .

* Les métaux précieux augmentent fortement , une fois de plus. L'or a augmenté de près de 1 % pour atteindre 3 400 dollars l'once, le platine de 3 % pour atteindre 1 300 dollars l'once, ce qui porte à 25 % les gains réalisés au cours des huit dernières séances.

Le désespoir du dollar s'aggrave

Le dollar a été au centre de l'attention des marchés mondiaux jeudi, et une fois de plus, pour les mauvaises raisons. S'il ne bénéficie d'aucun soutien lorsque les rendements obligataires américains augmentent, il est encore plus durement touché lorsqu'ils baissent. C'est ce qui s'est passé jeudi.

Après une série d'indices d'inflation à la consommation peu encourageants , c'est au tour de l'inflation des prix à la production de confirmer que les pressions sur les prix aux États-Unis ne sont pas aussi fortes que les économistes le pensaient. Les droits de douane n'ont pas encore fait sentir tous leurs effets, bien sûr, mais pour l'instant, l'inflation générale est plutôt modérée.

Les négociateurs de taux ont avancé la date à laquelle ils pensent que la Fed réduira ses taux d'intérêt à septembre au lieu d'octobre et, soutenus également par une forte vente aux enchères d'obligations à 30 ans, les rendements ont baissé sur toute la courbe.

L'indice du dollar est maintenant en baisse de 10 % depuis le début de l'année, et l'euro est en hausse de 12 %. Nous n'en sommes qu'à la moitié de l'année, mais il convient de noter que la dernière fois que le dollar a chuté de plus de 10 % au cours d'une année civile, c'était en 2003.

La faiblesse du dollar cette année s'explique en grande partie par le fait que les investisseurs non américains couvrent leur exposition aux actifs américains beaucoup plus qu'ils ne l'ont fait précédemment. En fait, cela revient à vendre des dollars, et les fonds de pension et d'assurance européens sont au cœur de ce phénomène.

"Notre analyse suggère qu'il y a encore beaucoup à venir", estiment les analystes de BNP Paribas, qui recommandent aux investisseurs d'acheter l'euro avec un objectif de 1,20 dollar.

Ils calculent que si les fonds de pension néerlandais et danois ramènent leur exposition au dollar aux niveaux de 2015 en pourcentage du total des actifs gérés, ils auront encore 217 milliards de dollars à vendre. Et il ne s'agit là que des fonds danois et néerlandais.

Sur le front des tarifs douaniers, les investisseurs digèrent encore l'accord conclu cette semaine entre les États-Unis et la Chine , présenté par Washington mercredi et confirmé par Pékin jeudi. Une certaine ambiguïté subsiste toutefois autour d'éléments clés de l'accord, notamment les licences d'exportation de terres rares et les détails des droits de douane.

Les économistes américains de JPMorgan estiment que, tout compte fait, le taux effectif total des droits de douane américains sera d'environ 14 %. Prélevés sur 3,1 billions de dollars de marchandises importées, cela équivaut à une taxe de plus de 400 milliards de dollars pour les entreprises et les consommateurs américains. Il reste à voir comment cette somme sera répartie, mais l'histoire montre que les consommateurs supportent la majeure partie du fardeau, notent-ils.

"L'impulsion stagflationniste due à l'augmentation des droits de douane a réduit nos perspectives de croissance du PIB pour cette année (4Q/4Q) de 2,0 % au début de l'année à 1,3 % actuellement", ont-ils écrit jeudi.

En revanche, les économistes d'Oxford Economics ont relevé jeudi leurs prévisions de croissance du PIB américain pour 2025 de 1,3 % à 1,5 % et ont indiqué que la probabilité d'une récession avait diminué.

Vous payez votre argent, vous faites votre choix.

La Fed est-elle toujours dans une "bonne position"?

Lors de la réunion du Federal Open Market Committee la semaine prochaine, les investisseurs examineront attentivement toutes les communications à la recherche d'un quelconque signe indiquant que le récent ralentissement de l'inflation américaine pourrait suffire à inciter les responsables politiques à réduire les taux d'intérêt.

Les données économiques actuelles pourraient pencher dans cette direction, mais la politique de Washington pourrait bien maintenir la présidente Jerome Powell et ses collègues en mode "attendre et voir".

Personne ne s'attend à ce que la Fed réduise ses taux la semaine prochaine, mais les entreprises, les ménages et les investisseurs devraient avoir une meilleure idée des plans futurs des décideurs politiques grâce aux projections économiques trimestrielles révisées du personnel et à la conférence de presse de M. Powell.

M. Powell a été très clair lors de sa conférence de presse post-réunion du mois dernier: la Fed est prête à prendre son temps pour évaluer les données économiques à venir, en particulier l'impact des droits de douane, avant de décider de la marche à suivre.

Il a déclaré aux journalistes pas moins de huit fois que la politique était "en bonne place" et quatre fois que la Fed était "bien positionnée" pour faire face aux défis à venir. Va-t-il changer de discours mercredi prochain?

L'inflation annuelle PCE en avril était de 2,1 %, la plus faible depuis quatre ans et pratiquement à l'objectif de 2 % de la Fed, tandis que l'inflation IPC en mai était également plus faible que prévu. Le marché de l'emploi s'assouplit, l'activité économique ralentit et les prévisions d'inflation des consommateurs, récemment très élevées, commencent maintenant à diminuer.

Dans ce contexte, il peut être surprenant que les marchés n'envisagent pas une baisse des taux d'un quart de point avant le mois d'octobre.

la prochaine réunion offre une opportunité (pour les responsables de la Fed) de signaler que le récent mélange de ralentissement de l'inflation et de la croissance de la consommation justifie un "recalibrage" prudent des taux à la baisse, tout en restant très prudent quant à la suite", a écrit l'économiste Phil Suttle mercredi.

Mais deux obstacles bien connus pourraient empêcher la Fed de rejoindre rapidement les rangs des banques centrales qui réduisent leurs taux: les droits de douane et les perspectives budgétaires des États-Unis.

LE JOKER DE WASHINGTON

Les droits de douane n'ont pas encore été répercutés sur les prix à la consommation, en particulier sur les biens, et personne ne sait dans quelle mesure ils auront un effet inflationniste. Ils pourraient simplement se traduire par une hausse ponctuelle des prix, ils pourraient déclencher des hausses de prix plus durables, ou l'impact inflationniste pourrait être limité si les entreprises absorbent une grande partie des hausses de prix. En d'autres termes, tout est sur la table.

Les investisseurs en actions semblent plutôt optimistes, puisque l'indice S&P 500 est revenu près de son plus haut niveau historique. Mais Powell et ses collègues pourraient être plus lents à baisser leur garde, et ce pour de bonnes raisons.

Même si les droits d'importation sur les produits en provenance de Chine seront moins élevés qu'on ne le craignait il y a quelques mois et que Washington devrait conclure davantage d'accords commerciaux dans les semaines à venir, les droits de douane globaux resteront nettement plus élevés qu'ils ne l'étaient à la fin de l'année dernière, probablement le niveau le plus élevé depuis les années 1930.

Les économistes de Goldman Sachs estiment que l'inflation américaine atteindra près de 4 % dans le courant de l'année, les droits de douane représentant environ la moitié de cette hausse. Cette situation fait des États-Unis une "exception importante" parmi les économies industrialisées, a déclaré l'OCDE la semaine dernière.

L'autre préoccupation majeure concerne les finances publiques américaines. La "grande et belle loi" du président Trump, actuellement débattue au Congrès, devrait ajouter 2 400 milliards de dollars à la dette fédérale au cours de la prochaine décennie, et de nombreux économistes s'attendent à ce que le déficit budgétaire se maintienne autour de 7 % du PIB pendant des années.

Avec une politique budgétaire aussi souple, les responsables de la Fed pourraient être réticents à signaler qu'ils sont prêts à assouplir leur politique monétaire, surtout s'il n'y a pas de nécessité urgente de le faire.

En décembre, les membres du FOMC ont modifié pour la dernière fois leurs prévisions médianes concernant le taux directeur de la banque centrale, l'augmentant cette année et l'année prochaine de 50 points de base, à 3,9 % et 3,4 %, respectivement. Ils avaient laissé les projections inchangées en mars, dans le brouillard des tarifs douaniers.

Cela implique une réduction des taux de 50 points de base cette année et de 50 autres points de base l'année prochaine, ce qui correspond à peu près à ce que prévoient actuellement les marchés des contrats à terme sur les taux. La politique de la Fed est donc peut-être encore "bien placée", mais les attentes économiques évoluant rapidement, il est difficile de savoir combien de temps il en sera ainsi.

Qu'est-ce qui pourrait faire bouger les marchés demain?

* Production industrielle japonaise (avril, révisée)

* Indice de l'activité tertiaire au Japon (avril)

* Inflation des grossistes en Allemagne (mai)

* Commerce de la zone euro (avril)

* Production industrielle de la zone euro (Avril)

* Patrick Montagner et Frank Elderson, membres du conseil d'administration de la BCE, s'expriment lors d'événements distincts

* Commerce canadien (Avril)

* Sentiment des consommateurs de l'Université du Michigan, attentes en matière d'inflation (Juin, préliminaire)

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Les opinions exprimées sont celles de l'auteur. Elles ne reflètent pas celles de Reuters News qui, conformément aux principes de confiance , s'engage à faire preuve d'intégrité, d'indépendance et d'impartialité.