Publication des résultats S1 2023/2024
Après la publication de son CA S1 en croissance de +13,9% et -0,9% en organique, Hunyvers publie les résultats de son premier semestre. Ces derniers sont en ligne avec nos attentes. La rentabilité du groupe a, comme attendu, été entachée par 1/ une saisonnalité défavorable, 2/ une baisse des services associés aux VDL et 3/ une augmentation des stocks dûe aux nouvelles concessions acquises. Néanmoins, le management se veut rassurant sur la tendance du S2, qui devrait être bien meilleure.
Perspectives et estimations
Du fait 1/ du rééquilibrage des ventes de VDL sur le mix neuf/occasion, 2/ d’une reprise attendue de l’activité services, 3/ de la montée en puissance du nautisme et 4/ d’un carnet de commandes très important selon le management, le groupe est confiant pour le S2. Côté M&A, Hunyvers continue de rester attentif afin de profiter d’éventuelles opportunités dans un marché dégradé. A plus long terme, le management confirme à nouveau ses objectifs financiers pour l’exercice 2024/25, comprenant un CA supérieur à 170 M€ ainsi qu’une marge d’exploitation de 6,5%.
Suite à la publication, nous avons revu légèrement nos chiffres. Nous ajustons notre prévision 2023/2024 de chiffre d’affaires (140,9 M€e soit une croissance publiée de +25,6%) et abaissons notre attente de ROC à 5,4 M€e (vs 7,4 M€ précédemment). Notre nouvelle estimation implique désormais l’atteinte d’une MOC annuelle de 3,9% (-96 bps vs 2022/2023). Nous restons néanmoins confiant quant à la réalisation des objectifs du groupe et attendons une MOC 2024/2025 et 2025/2026 de respectivement 6,0% et 6,3% (hors M&A).
Recommandation
Nous restons à Achat et abaissons notre objectif de cours sur la valeur à 15,50 € (vs 17,50€ précédemment) pour refléter l’impact de la baisse de nos comparables.
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