L’année a été plus compliquée que prévu
Jeudi prochain, HRS publiera son chiffre d’affaires 2023/2024. L’occasion pour nous de nous pencher sur l’exercice écoulé et nos estimations annuelles. Pour l’exercice en cours, le management a fourni une guidance de CA comprise entre 31 M€ et 40 M€. En bas de fourchette, cette guidance impliquerait un CA S2 d’au moins 17,2 M€ (contre 19,3 M€ réalisés au S2 2022/2023). Nous pensons que les objectifs du groupe ne seront pas atteints.
Estimations revues à la baisse, confiance maintenue
En conséquence, nous avons retravaillé nos estimations et tablons désormais sur un CA 2023/2024 de 26,9 M€ (-10,7% YoY) contre 35,6 M€ précédemment et sur un EBITDA de -7,9 M€ contre -5,1 M€ précédemment. Pour les années suivantes, nous pensons que le management devrait resserrer sa guidance 2024/2025 autour du bas de fourchette (45M€ à 60 M€ de CA initialement). Nous attendons désormais de notre côté 42,1 M€ (+56,9% YoY), avec un EBITDA au breakeven.
Ces décalages confirment que HRS reste largement tributaire de la vitesse de développement de l’ensemble de la filière hydrogène et de la santé financière des donneurs d’ordres. Ils n’entament pas pour autant notre confiance dans le dossier. Nous réitérons ce que nous avons écrit au moment de notre initiation de couverture en avril dernier : s’il doit exister un gagnant dans cette industrie, HRS est le premier nom à cocher.
Recommandation
Notre révision d’estimations entraine mécaniquement la revue à la baisse de notre OC, qui atteint désormais 10,50€ (vs 11,50€). Nous maintenons notre recommandation à Achat.
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