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GESTION 2018-La remontée des taux longs, principal risque pour les marchés - Edram
information fournie par Reuters 10/01/2018 à 16:08
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    * Une vive remontée des taux longs est probable 
    * Le 10 ans américain vu entre 2,75% et 3% au S1 
    * La volatilité sur l'obligataire pourrait se propager aux 
actions 
    * Edram reste positif sur les actions, notamment en Europe 
    * Hausse de 8,9% des profits attendus dans la région en 2018 
 
    par Blandine Henault 
    PARIS, 10 janvier (Reuters) - Une remontée des rendements 
des emprunts souverains de longue échéance constitue le 
principal risque pour les marchés financiers en 2018, dans un 
contexte d'interrogations sur le rythme de la normalisation des 
politiques monétaires des banques centrales, estime Philippe 
Uzan, directeur des gestions chez Edmond de Rothschild AM 
(Edram).  
    Au cours des cinq dernières années, trois phases de hausses 
des taux longs d'au moins 50 points de base en quelques semaines 
se sont produites, aux deuxièmes trimestres 2013 et 2015 puis au 
quatrième trimestre 2016, rappelle-t-il. 
    "La probabilité d'un nouvel évènement de cette nature est 
selon nous significative", indique le gérant.  
    La remontée des taux longs depuis le début de l'année 
traduit déjà un "début de changement de rythme", notamment aux 
Etats-Unis, ajoute-t-il.  
    Pour Philippe Uzan, ce changement s'explique en partie par 
un effet calendaire: les entreprises américaines tablant sur une 
baisse de leur taux d'imposition en 2018 ont été incitées à 
augmenter leurs provisions pour engagements de retraite avant la 
fin 2017, ce qui a pu favoriser les flux sur le marché 
obligataire lors du quatrième trimestre. 
    La décision inattendue, mardi, de la Banque du Japon (BoJ) 
de freiner ses achats de titres sur les marchés et les 
informations de Bloomberg, mercredi, selon lesquelles des 
responsables chinois ont recommandé de ralentir ou d'interrompre 
les achats d'emprunts d'Etat américains ont encore accéléré le 
mouvement de hausse des taux longs. 
    Le rendement des Treasuries à 10 ans a touché un pic à 
2,597%, au plus haut depuis mars dernier. Celui du Bund allemand 
a atteint 0,486%, effaçant le repli accusé depuis la réunion de 
politique monétaire fin octobre de la Banque centrale européenne 
(BCE).  US10YT=RR   DE10YT=RR   
    "On devrait avoir une poursuite de cette remontée", indique 
Philippe Uzan, qui table sur un taux compris entre 2,75% et 3% 
pour les Treasuries à 10 ans au cours du premier semestre, et un 
taux de 0,8% à 1% pour le Bund.  
     
    EFFET DE CONTAGION 
    "Un accès de volatilité et d'inquiétude sur les marchés 
obligataires affecterait sans doute les spreads de crédit et les 
actions", prévient le gérant. "Mais cette contagion 
constituerait sans doute à nos yeux une occasion d'achat à 
meilleur prix pour les actifs risqués." 
    Philippe Uzan reste positif sur les marchés d'actions en 
raison de la croissance des bénéfices des entreprises. Il 
privilégie en particulier les actions en Europe, où les profits 
des entreprises sont attendus en hausse de 8,9% en 2018.  
    Les valeurs orientées vers le consommateur européen ont sa 
préférence, à l'instar du secteur bancaire (BNP Paribas 
 BNPP.PA , ING  INGA.AS , Intesa  ISP.MI ), de l'automobile 
(Daimler  DAIGn.DE ) et des télécoms (Iliad  ILD.PA , Bouygues 
 BOUY.PA ).  
    En difficulté l'an dernier, les médias (ProSieben 
 PSMGn.DE ) et la grande distribution (Carrefour  CARR.PA , 
Casino  CASP.PA ) offrent un point d'entrée attractif, 
ajoute-t-il. 
    Aux Etats-Unis, Philippe Uzan se montre plus prudent au vu 
des valorisations élevées et privilégie les secteurs dans 
lesquels des rattrapages sont encore possibles, comme la santé, 
les banques et les valeurs pétrolières.  
     
    Voir aussi : 
    LE POINT sur les perspectives de marchés 2018 des gérants et 
stratèges   
    
 
 (Edité par Marc Angrand)

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