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- Les gouverneurs de la BCE, inquiets de la croissance atone de la zone euro, envisagent d'accélérer la baisse des taux pour stimuler l'économie européenne.
- Au Royaume-Uni, les investisseurs s'inquiètent des intentions du nouveau gouvernement de modifier les règles budgétaires pour accroître l'endettement
- En Chine, l'enthousiasme suscité en début de semaine par la baisse des taux directeurs a été de courte durée.
Les enquêtes auprès des directeurs d'achats sont globalement rassurantes, pointant vers une stabilisation de l'activité des services sur des niveaux élevés et une légère amélioration dans les secteurs manufacturiers qui restent en territoire de contraction. Le PMI manufacturier européen a légèrement rebondi à 45,9 contre 45,1 le mois dernier, porté par l'Allemagne (42,6 contre 40,6 le mois dernier) et en particulier sa composante nouvelles commandes. Ces données nous confortent dans notre scénario selon lequel nous devrions éviter une récession en zone euro sans toutefois anticiper de rebond important de l'économie européenne.
Les gouverneurs de la Banque centrale européenne, inquiets de la croissance atone de la zone euro, ont commencé à débattre de la nécessité de ramener les taux plus rapidement en dessous du taux neutre dans l'objectif de stimuler l'économie. La possibilité d'une baisse de taux plus importante de -50 pb s'est donc invitée dans les scénarii possibles lors de la prochaine réunion de la BCE du 12 décembre, entrainant les taux souverains européens de court terme à la baisse.
Au Royaume-Uni, les données d'activité étaient un peu plus faibles mais les investisseurs étaient davantage préoccupés par la volonté du nouveau gouvernement de modifier les règles budgétaires afin de libérer des marges de manoeuvre en terme d'endettement supplémentaire. Ce projet, qui contraste avec la posture de sérieux budgétaire qui était affichée à l'arrivée du gouvernement travailliste au début de l'été, a renchéri les coûts de financement de la dette souveraine anglaise.
En Chine, l'enthousiasme suscité en début de semaine par la baisse des taux directeurs à 1 an et 5 ans de 25 points de base a été de courte durée. Les investisseurs, qui attendaient des annonces de mesures fiscales, vont devoir faire preuve de patience. Le gouvernement a repoussé le calendrier de ces annonces à après les élections américaines. Dans son rapport de stabilité financière, le FMI rappelle que les challenges structurels auxquels doit faire face la Chine appellent à davantage de mesures de stimulus.
Dans ce contexte, nous maintenons notre positionnement neutre sur les actions, avec une préférence pour les actions japonaises et émergentes. La saison de publication se déroule favorablement aux Etats-Unis mais les risques géopolitiques nous invitent à la prudence. Nous maintenons également un positionnement neutre sur la duration en amont des élections américaines et en raison de l'amélioration des surprises économiques, en particulier aux Etats-Unis.
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