CHANGES-Le marché des devises imperméable à la volatilité des actions

information fournie par Reuters •29/10/2018 à 18:11

    * L'accès de volatilité sur les Bourses a épargné les
changes
    * Les achats refuges ont été limités et brefs
    * Les marchés actions intègrent un contexte moins favorable

    par Tommy Wilkes
    LONDRES, 29 octobre (Reuters) - Octobre restera comme l'un
des pires mois pour les Bourses mondiales ces dernières années
mais la ruée hors des actifs risqués n'a que peu troublé le
marché des changes.
    Les devises les plus exposées, qu'elles émanent de marchés
émergents ou dépendent des cours des matières premières, n'ont
pas subi les dégagements qu'on aurait pu attendre quand les
investisseurs pris de panique fuient les actifs risqués.
    A l'autre bout du spectre, le yen  JPY=  n'a pas autant
profité de son statut de valeur refuge que lors de la correction
des marchés en début d'année  JPY= . Le gain de 1,2% de la
devise japonaise ce mois-ci est pratiquement moitié moindre que
son bond de 2,3% en février.
    Cette réaction bénigne peut s'expliquer par le fait que le
marché des changes a déjà commencé à s'adapter à un contexte de
croissance ralentie, contrairement aux marchés actions où les
signes d'un pic de la croissance des résultats des entreprises
ont fait craindre la fin de neuf ans de tendance haussière
ininterrompue.
    Cela suggère aussi que les investisseurs, tout en intégrant
le scénario nouveau d'une croissance ralentie et d'une hausse du
coût de l'argent, n'ont pas à paniquer car rien ne laisse
présager un retournement plus profond, disent les analystes.
    La volatilité a certes augmenté brutalement mais seulement
pour retrouver son niveau d'août et elle reste bien inférieure à
ses niveaux moyens de la période 2015-2017. L'indice de
volatilité de Deutsche Bank se situe ainsi à 7,99 contre 7,66 le
1er octobre.  .DBCVIX .
    La volatilité à Wall Street a été bien plus marquée comme le
montre l'indice Vix  .VIX  qui a plus que doublé depuis le début
octobre pour revenir tout près d'un plus haut en huit mois.
    Les fluctuations des cours des Treasuries ont dans le même
temps augmenté de près de 50%, selon une autre mesure
 .MERMOVE1M , pour s'établir à un plus haut de quatre mois et
demi.
    
    
    Pour Stephen Gallo, responsable de la stratégie de BMO pour
les changes en Europe, le calme relatif sur les devises
s'explique en partie par le fait que les investisseurs étaient
déjà fortement détenteurs de dollars, ayant vendu les devises
émergentes après leur alerte d'août déclenchée par la chute de
la livre turque.
    "Les positions étaient déjà longues en dollar. Les vagues de
ventes de devises EM avaient déjà eu lieu", a-t-il dit.
    De ce fait le billet vert, tout en revenant vers son
meilleur niveau depuis deux mois et demi face à un panier de
devises de référence  .DXY , n'affiche qu'une hausse modeste de
1,5% en octobre.
    
    

    L'indifférence du marché des changes peut aussi refléter le
point de vue selon lequel la chute des actions a pour principale
cause une révision des anticipations de croissance aux
Etats-Unis plutôt que des facteurs plus larges.
     Les analystes de Goldman Sachs ont relevé que les devises
de pays fortement exposés à la demande américaine - Canada
 CAD= , Colombie  COP= , Israël  ILS=  et Mexique  MXN=  - ont
subi d'importantes baisses en octobre.
    A l'inverse, les monnaies typiquement sensibles à un
retournement de sentiment comme le dollar australien  AUD= , la
roupie indienne  INR=  ou le rand sud-africain  ZAR=  se sont
relativement bien tenues.
    "Autrement dit, pour le marché des changes, la baisse des
actions a été plus demande US-centrée que normale",
écrivent-ils. "Les monnaies refuges comme le yen et le franc
suisse ont à l'opposé réagi de manière plus modérée que ce que
montrait leur sensibilité historique à l'indice S&P."

    

   

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FX vol    https://tmsnrt.rs/2OYmOlY
em fx    https://tmsnrt.rs/2OUax1W
Yen vs dollar    https://tmsnrt.rs/2CMnWlE
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 (Véronique Tison pour le service français, édité par Patrick
Vignal)