(AOF) - Air Liquide (+0,18% à 159,86 euros) fait partie des plus fortes hausses du CAC 40 à la faveur d'un relèvement de recommandation de Jefferies qui est passé de "Sous performance" à "Achat". . "Les augmentations de prix réelles peuvent être maintenues", ce qui est "plus que suffisant pour compenser la faiblesse des volumes", note le broker, qui a rehaussé sa cible de 151 à 190 euros. Jefferies souligne que "la discipline tarifaire du secteur a tenu bon pendant les périodes d'inflation". Et table sur des "hausse des bénéfices à moyen terme", les perspectives de prix restant fermes.
"Sur le plan opérationnel, les augmentations de prix réelles restent le principal moteur des perspectives de bénéfices, même si Air Liquide n'a pas augmenté ses volumes depuis 2018, poursuit Jefferies.
"En fin de compte, les prix nets (par rapport à l'inflation) ont été plus forts que prévu et ont contribué de manière plus significative aux bénéfices et à l'expansion des marges": le gérant y voit "un point clé compte tenu de l'incertitude entourant le cadre réglementaire nord-américain actuel sur la transition énergétique".
Des vents favorables dans le segment défensif
Jefferies souligne une valorisation plus favorable à Air Liquide dans le secteur des produits chimiques "défensifs" : les indicateurs de performance de chiffre d'affaires ont favorisé les produits chimiques de consommation (par rapport à Air Liquide) en 2024, du fait d'un réapprovisionnement important en produits de consommation, ce qui fait que les volumes de ce segment ont le vent en poupe par rapport à l'activité industrielle.
Pour l'exercice 2024, Air Liquide avait indiqué fin octobre être confiant dans sa capacité à augmenter à nouveau sa marge opérationnelle et à réaliser une croissance du résultat net récurrent, à change constant.
AOF - EN SAVOIR PLUS
Points clés
- Deuxième mondial derrière Linde-Praxair des gaz industriels et médicaux, né en 1902 ;
- Ventes de 29,9 Mds€ structurées en 3 branches : gaz et services industriels pour 95,5 %, marchés globaux et technologies pour 3 % puis ingénierie et construction ;
- Equilibre des revenus par zones géographiques –les Amérique pour 39 %, l’Europe pour 37 %, l’Asie-Pacifique pour 20 % ;
- Ambition : tirer parti de la transition énergétique -décarbonation via l’offre de gaz bas-carbone, le captage & gestion du CO- et se renforcer dans les 5 métiers de mobilité hydrogène, électronique, santé, industriel marchand et hautes technologies -spatial, cryogénie, quantique….
- Capital ouvert, avec 33 % d'actionnaires individuels et 2,5 % pour les salariés, Benoît Poitier, présidant le conseil de 12 administrateurs (14 après l’AG de mai 2023), François Jackow étant directeur général.
Enjeux
- Agilité du modèle d’affaires : simplification en cours de l’organisation : création d’une direction industrielle mondiale unique, ajustement du comité exécutif, réduction des niveaux hiérarchiques, gestion active des prix pour limiter l’impact inflationniste, dynamisme du portefeuille d’activités, avec cessions, notamment en Afrique, innovation visant à l'excellence opérationnelle par le biais d’un réseau mondial de 6 campus innovation, avec + 400 partenariats académiques et des laboratoires dédiés - expertise data, IoT, molécules ;
- Stratégie environnementale visant la neutralité carbone en 2050 avec 2 objectifs intermédiaires, 2025 (après la stabilité des émissions depuis 2021, début de la réduction en absolu) et 2035 (recul de 33 % par vs 2015), par le biais de : captage, stockage de CO2, production d’hydrogène en électricité bas carbone, 8 Mds€ investis sur 2022-2035 dans la chaîne de valeur de l’hydrogène, participation au fonds mondial de financement de l’hydrogène décarboné (1,2 Md€ investis pour 15 Mds€ d’effet de levier), création avec TotalEnergies de TEAL Mobility , futur n° 1 européen de la distribution d’hydrogène (100 stations pour poids lourds, émissions récurrentes d’emprunts « verts » ;
- Visibilité de l’activité et des résultats futurs, avec un carnet de commandes de 4,4 Mds€ : via les partenariats industriels de long terme et les contrats pluri-annuels (1/3 des revenus générés par les contrats de 20 ans) avec marge d’exploitation de + 20 %, décisions d’investissement à 4,3 Mds€, investissements en cours de 4,4 Mds€ (40 % dans la transition énergétique, 35 % dans l’électronique, investissements à 12 mois de 3,4 Mds€ ;
- Soutien financier des fonds publics européens et américains (transition énergétique) ;
- Bilan sain avec, à fin juin, une dette nette ramenée à 10,2 Mds€, une capacité d’autofinancement de 3 ,2Mds€ et un retour sur fonds propres de 35,2%.
Défis
- Impact négatif des changes, notamment la parité euro/peso argentin, sur le résultat ;
- Réalisation aux Etats-Unis avec ExxonMobil du projet majeur d’hydrogène bas-carbone ;
- Après une hausse de 2,6 % des revenus et un recul de 2,3 % du bénéfice net au 1 er semestre, perspectives 2024 : contribution aux ventes de 270 à 290 M€ du démarrage des nouveaux sites et d’une croissance de la marge opérationnelle et du résultat net courant ;
- Plan Advance 2025: hausse annuelle de 5-6 % des revenus, doublement de l’amélioration de la charge opérationnelle et 16 Mds€ d’investissements 2025 ;
- Dividende 2023 de € et attribution d’actions gratuites (1 pour 10 détenues).
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