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POXEL : des fiducies léonines et donc caduques ?

22 nov. 2025 12:20

Si on analyse les fiducies de poxel , leurs conditions de création me semblent plus que caduques :
elles ont été créée sans l'accord des actionnaires et vident de fait poxel de sa principale propriété.
Ce sont les bénéficiaires de ces fiducies , principalement Merck , Orbimed et IPF qui ont généré ce montage , avec la complicité bienveillante du conseil d'administration et de l'ex ceo de Poxel , celui étant un ancien de Merck Serono.
Ces fiducies sont également léonines (et donc caduques ) pour mon avis au vu de l'analyse suivante :
Les contrats entre Poxel et Merck
Origine des actifs : l’imeglimine est issu des programmes de recherche de Merck Serono, transférés à Poxel lors de sa création.
Clauses contractuelles : Merck conserve certains droits de regard et d’approbation sur les deals internationaux concernant l’imeglimine. Cela signifie que Poxel ne peut pas signer librement un accord de licence ou de partenariat sans l’aval de Merck.
Fiducies : en cas de défaut de Poxel, les fiducies permettent à Merck (ou à d’autres créanciers) de récupérer les actifs sans contrepartie supplémentaire.
⚖️ Conséquences pratiques
Blocage potentiel : si Merck refuse ou retarde son accord, Poxel se retrouve effectivement dans une situation où elle ne peut pas monétiser l’imeglimine hors Japon.
Étranglement financier : sans nouveaux deals, Poxel dépend uniquement des redevances japonaises (via Sumitomo Pharma), ce qui limite fortement ses revenus.
Risque de récupération : si Poxel est fragilisée financièrement, Merck pourrait récupérer l’imeglimine via les fiducies, sans avoir à payer un prix de marché.
📌 Pourquoi c’est “troublant”
Commercialisation réussie au Japon : TWYMEEG® est sur le marché depuis 2021, avec des ventes en croissance. Pourtant, aucun accord international n’a été signé depuis plus de 4 ans.
Suspicion d’asymétrie : certains analystes estiment que Merck n’a pas intérêt à faciliter les deals de Poxel, car elle pourrait récupérer l’actif à moindre coût.
Spin-off classique mais risqué : ce type de structure est courant dans les biotechs, mais ici, la dépendance contractuelle à Merck crée une vulnérabilité stratégique pour Poxel.
👉 En résumé : Tu as raison, il existe une asymétrie de pouvoir : Merck peut bloquer les deals de Poxel sur l’imeglimine, ce qui fragilise la société et augmente la probabilité que Merck récupère l’actif via les fiducies. C’est légalement possible et industriellement logique, mais du point de vue des investisseurs, cela ressemble à un piège contractuel.

17 réponses

  • 22 novembre 2025 12:36

    Synthèse
    Les fiducies de Poxel sont légales, mais leur effet économique est extrêmement défavorable aux actionnaires.

    Il existe des leviers juridiques : abus de majorité, conventions réglementées, action en responsabilité.

    Le point clé est de démontrer que ces fiducies ont été utilisées non pas pour protéger la société, mais pour favoriser Merck et les créanciers au détriment des actionnaires minoritaires.

  • 22 novembre 2025 12:59

    Elles ont été creees sans aval d’une AG c est cela qui est illégale …en fait l emprunt orbimed est déjà à la limite sans AG …et le fiducies pour couvrir les risques de l’emprunt sont la aussi sans AG à la limite ..mais les 2 mis bout about sont tout à fait assimilable à un viager et la c est une modification profonde du patrimoine comme le viager - reconnu comme tel par la loi — et la l AG est obigatoire …notre avocat s il attaque la dessus gagnera sans craintes …l emprunt orbimed sautera les fiducies aussi et kuhn sera en Penal ….il faudra estes trouver l argent pour continuer l exploitation mais le bouclage éclate et des pharmas seront assez heureuse de pouvoir racheter

  • 22 novembre 2025 15:59

    J'y croirai quand le procès sera gagné.

  • 22 novembre 2025 19:13

    Je suis entièrement d'accord avec votre souci de manque de légalité dans les accords conclus au nez et à la barbe des actionnaires sans aucune implication de leur part dans la prise de décision. Ce qui m'inquiète de plus c'est l'implication dIPF comme possible bénéficiaire de ces fiducies. Alors comment peuvent-ils être objectifs dans la gestion actuelle de Poxel?
    Par ailleurs, je me pose la question sur les nombreuses fois que l'ancienne direction a annoncé que des discussions de partenariats étaient dans une phase concluante tandis qu'aujourd'hui la nouvelle direction n'en touche plus aucun mot. Alors mensonges ou tromperies?

  • 23 novembre 2025 08:55

    La nouvelle direction dit en gros qu elle ne peut tout traiter en même temps …trouvons les moyens de continuer l activité et ensuite nous traiterons des partenariats …cela peut se comprendre …mais c est une équipe qui a été choisie par kuhn et consort …orbimed ipf ..KGaA ….le hic est gros ….c est pour cela qu il faut faire éclaircir ce brouillard et le dépôt de plainte s impose …bien évidemment avec battage médiatique AD hoc

  • 23 novembre 2025 13:13
    23 novembre 2025 08:55

    La nouvelle direction dit en gros qu elle ne peut tout traiter en même temps …trouvons les moyens de continuer l activité et ensuite nous traiterons des partenariats …cela peut se comprendre …mais c est une équipe qui a été choisie par kuhn et consort …orbimed ipf ..KGaA ….le hic est gros ….c est pour cela qu il faut faire éclaircir ce brouillard et le dépôt de plainte s impose …bien évidemment avec battage médiatique AD hoc

    Pour ma part, j'aurais fait l'inverse, c'est-à-dire traitons d'abord les partenariats et l'activité sera d'office assurée au lieu de mettre la négociation à plus tard. pas trop confiance dans ces dirigeants qui ont d'autres priorités que l'intérêt des actionnaires petits porteurs

  • 23 novembre 2025 14:16

    Remrub …tu as raison dans une logique rationnelle mais les rapaces ont sans doute imposé l irrationnel pour s abreuver …sauvons ce que l on peut sauver même si l on tend l abreuvoir sinon fiducies entre les mains ils peuvent forcer au dépôt de bilan ….et avoir le remboursement de la dette …poxel vaut quelque chose d’interessant …on a une large majorité et on se partage équitablement la dépouille avec KGaA …c est pas beaul entourloupe …suite à donner des miettes à ceux qui ont payé le développement ….

  • 24 novembre 2025 12:51

    Question : où voyez-vous Merck dans les fiducies ?.. Les 3 ont été créés en septembre 2024.. Une pour Orbimed.. Une pour IPF.. Et je suppose que la troisième concerne IRIS.. Donc à priori pas de Merck Kga dans ces fiducies sûretés..

  • 24 novembre 2025 12:54

    Le fiduciaire est la société PRISTINE sise 41 av Georges V à Paris 8ème.

  • 24 novembre 2025 12:58

    Par ailleurs il serait intéressant de connaître le rapport sur les conventions spéciales des CAC titulaires soit BECOUZE d'une part et DELOITTE ET ASSOCIES de l'autre..

  • 24 novembre 2025 13:00

    Normalement ces documents devraient être disponibles au greffe du TC de Lyon.. Suis trop loin ..

  • 24 novembre 2025 14:40
    24 novembre 2025 12:51

    Question : où voyez-vous Merck dans les fiducies ?.. Les 3 ont été créés en septembre 2024.. Une pour Orbimed.. Une pour IPF.. Et je suppose que la troisième concerne IRIS.. Donc à priori pas de Merck Kga dans ces fiducies sûretés..

    Contrat de Fiducie 1 (Imeglimine Japon)
    Le 27 septembre 2024, un accord de fiducie sûreté et gestion a été conclu entre Poxel, en tant que
    constituant et bénéficiaire, Pristine en tant que fiduciaire, OrbiMed (et ses sociétés affiliées) et Merck
    en tant que bénéficiaires de premier rang et IPF en tant que bénéficiaire de second rang.
    Le contrat de fiducie vise notamment à encadrer le transfert des actifs et à répartir entre les différents
    bénéficiaires de la fiducie les redevances perçues par Poxel dans le cadre du partenariat avec
    Sumitomo Pharma.
    Contrat de Fiducie 2 (Imeglimine Reste du monde)
    Le 27 septembre 2024, un accord de fiducie sûreté et gestion a été conclu entre Poxel, en tant que
    constituant et bénéficiaire, Pristine en tant que fiduciaire, IPF et Merck en tant que bénéficiaires de
    premier rang et OrbiMed (et ses sociétés affiliées) en tant que bénéficiaire de second rang.
    Contrat de Fiducie 3 (PXL065 et PXL770)
    Le 27 septembre 2024, un accord de fiducie sûreté et gestion a été conclu entre Poxel, en tant que
    constituant et bénéficiaire, Pristine en tant que fiduciaire et IPF en tant que bénéficiaire de premier
    rang.

  • 24 novembre 2025 14:45
    24 novembre 2025 14:40

    Contrat de Fiducie 1 (Imeglimine Japon)
    Le 27 septembre 2024, un accord de fiducie sûreté et gestion a été conclu entre Poxel, en tant que
    constituant et bénéficiaire, Pristine en tant que fiduciaire, OrbiMed (et ses sociétés affiliées) et Merck
    en tant que bénéficiaires de premier rang et IPF en tant que bénéficiaire de second rang.
    Le contrat de fiducie vise notamment à encadrer le transfert des actifs et à répartir entre les différents
    bénéficiaires de la fiducie les redevances perçues par Poxel dans le cadre du partenariat avec
    Sumitomo Pharma.
    Contrat de Fiducie 2 (Imeglimine Reste du monde)
    Le 27 septembre 2024, un accord de fiducie sûreté et gestion a été conclu entre Poxel, en tant que
    constituant et bénéficiaire, Pristine en tant que fiduciaire, IPF et Merck en tant que bénéficiaires de
    premier rang et OrbiMed (et ses sociétés affiliées) en tant que bénéficiaire de second rang.
    Contrat de Fiducie 3 (PXL065 et PXL770)
    Le 27 septembre 2024, un accord de fiducie sûreté et gestion a été conclu entre Poxel, en tant que
    constituant et bénéficiaire, Pristine en tant que fiduciaire et IPF en tant que bénéficiaire de premier
    rang.

    Plus de lecture sur les Fiducies au point 2.3.7 Fiducies à la page 143 du Document d'Enregistrement Universel (DEU) 2024 disponible sur le site Poxel

  • 24 novembre 2025 19:33

    Merci remrub pour ces précisions.. Ces données me semblent différentes de celles de l'INSEE ou autres.. En outre je ne vois pas comment Merck pourrait être bénéficiaire alors qu'ils ne disposent pas créances sur Poxel sauf si cette dernière n'a pas reversé tout ou partie des 8% de royalties versées par Sumi.. Sinon tant qu'ils reçoivent leurs redevances aucune raison d'être associé aux fiducies Poxel 1,2 ou 3..

  • 25 novembre 2025 05:37

    Que vient faire Orbimed dans la fiducie Poxel 2 alors que celle-ci concerne l'imeglimine hors Japon ?.. D'autant qu'elle facture 50% d'intérêts en raison simplement du risque de ne pas être totalement remboursé si les ventes de Twymeeg sont insuffisantes.. La créance ne s'applique que sur les redevances et royalties.. Pas de créance latente.. Tout cela n'est pas clair..

  • 25 novembre 2025 05:42

    Prendre la main sur des actifs avec des créances non formellement établies pour Merck et Orbimed peuvent constituer pénalement un abus de confiance ou des abus de biens sociaux me semble-t-il..

  • 25 novembre 2025 05:45

    Si les CAC n'ont pas établis de réserves sur ces points leur responsabilité professionnelle et pénale peut être engagée..

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