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OSE Immunotherapeutics — Prête pour une année stratégique
OSE Immunotherapeutics (OSE) a publié ses résultats pour l'exercice 2025 , réaffirmant sa stratégie de rationalisation de son portefeuille de produits cliniques afin de se concentrer sur ses actifs principaux, Tedopi et lusvertikimab. Ces deux produits devraient franchir plusieurs étapes importantes entre les exercices 2026 et 2028, créant ainsi une période potentiellement riche en opportunités. OSE a déclaré une trésorerie brute de 17 millions d'euros au 31 mars 2026 et a récemment annoncé une ligne de financement relais flexible d'un montant maximal d'environ 19 millions d'euros sur une période de 24 mois. En incluant le produit initial de cette ligne de financement, la direction prévoit une trésorerie suffisante jusqu'à fin 2026. Nous estimons qu'OSE devra lever jusqu'à 90 millions d'euros entre les exercices 2026 et 2029 pour financer ses projets au cours des trois prochaines années, ce qui, selon nous, inclura probablement une combinaison de fonds propres, de dettes et d'éventuels paiements d'étape de la part de ses partenaires. Nous valorisons l'entreprise à 386,7 millions d'euros, soit 16,6 euros par action (contre 371,3 millions d'euros, soit 16,5 euros par action précédemment).
Jyoti Prakash
Écrit par
Jyoti Prakash, CFA
Directeur, soins de santé
Une approche simplifiée est mise en œuvre pour les actifs principaux.
Le vaccin anticancéreux Tedopi poursuit sa progression dans le cadre du programme d'enregistrement de phase III ARTEMIA pour le cancer du poumon non à petites cellules (CPNPC). Suite à un deuxième examen positif par un comité indépendant de surveillance des données (CISD), qui a recommandé la poursuite de l'essai sans modification, ARTEMIA est en bonne voie pour une analyse d'efficacité au troisième trimestre 2026, avant la publication des principaux résultats au premier trimestre 2028. Concernant le lusvertikimab, OSE recherche des partenaires pour poursuivre son développement dans la rectocolite hémorragique (RCH), une indication étayée par des données de phase II encourageantes. En janvier 2026, OSE a annoncé que ses efforts de développement internes se concentreraient désormais sur la pouchite chronique et l'hidradénite suppurée, pour lesquelles OSE prévoit de mener une nouvelle étude de phase II à partir du second semestre 2026, sous réserve de l'obtention des financements nécessaires.
Une nouvelle direction aux commandes du navire
En mars 2026, OSE a confirmé la nomination de Marc Le Bozec au poste de directeur général par intérim. M. Le Bozec occupait cette fonction depuis peu après l'assemblée générale annuelle d'OSE de septembre 2025, lors de laquelle un nouveau conseil d'administration a été annoncé. Par ailleurs, le directeur financier d'OSE, Thomas Gidoin, a été nommé directeur général adjoint, en plus de ses fonctions de directeur financier, et Aurore Morello a été confirmée au poste de directrice scientifique (anciennement responsable de la recherche et directrice des programmes de R&D). Cette nouvelle équipe dirigeante s'engage à mettre en œuvre l'objectif principal d'OSE, à savoir développer des thérapies transformatrices pour les patients confrontés à d'importants besoins médicaux non satisfaits, conformément au plan stratégique 2026-2028 .
Valorisation : 386,7 millions d'euros, soit 16,6 euros par action
Suite à la mise à jour de notre analyse d'investissement en janvier 2026 , notre valorisation n'a que légèrement évolué au regard des résultats de l'exercice 2025. Nous valorisons OSE à 386,7 millions d'euros, soit 16,6 euros par action (contre 371,3 millions d'euros, soit 16,5 euros par action, précédemment). Selon nos estimations, OSE devrait avoir besoin de puiser entre 8 et 10 millions d'euros dans sa ligne de crédit relais au cours de l'exercice 2026 (dont 2 millions d'euros ont déjà été perçus) afin de financer ses opérations jusqu'à la fin de l'année.
Un portefeuille de projets ciblés offre de multiples catalyseurs potentiels à venir.
Le portefeuille de développement clinique d'OSE couvre un large éventail de domaines thérapeutiques ( voir annexe 1 ). La nouvelle stratégie de l'entreprise vise à accélérer le développement clinique de ses candidats les plus prometteurs. Il s'agit notamment des suivants :
Le principal produit d'immuno-oncologie, le vaccin anticancéreux Tedopi, basé sur un néoépitope et prêt à l'emploi, est utilisé dans le traitement du cancer du poumon non à petites cellules (CPNPC), bien que plusieurs programmes de collaboration soient en cours et puissent permettre une application plus large du candidat à d'autres contextes.
Le lusvertikimab, un anticorps monoclonal candidat principal dans le traitement de l'immuno-inflammation, est actuellement en phase d'évaluation par la société, qui prévoit d'explorer son potentiel dans la pouchite chronique (priorité initiale) et l'hidradénite suppurée grâce à sa formulation intraveineuse (IV) existante. OSE développe également une formulation sous-cutanée (SC) de ce candidat, qui, selon la direction, améliorera ses perspectives de partenariat dans la RCH, une indication pour laquelle des données cliniques encourageantes ont déjà été publiées.
Nous détaillons ci-dessous les plans concernant ces deux candidats principaux.
Pièce justificative 1 : Le pipeline de développement clinique d’OSE
Agrandir l'annexe 1 - Le pipeline de développement clinique d'OSE
Source : Présentation institutionnelle Q126 d'OSE Immunotherapeutics
Outre ses programmes propriétaires, OSE a une longue tradition de partenariats avec de grandes entreprises pharmaceutiques. Cependant, il convient de noter qu'avec sa nouvelle stratégie, la société a décidé de se concentrer sur ses programmes principaux, développés en interne. Alors qu'OSE avait auparavant conclu un accord mondial de licence et de collaboration avec AbbVie pour l'OSE-230 (également connu sous le nom d'ABBV-230) dans le traitement de l'inflammation chronique, elle a annoncé en mars 2026 l'arrêt de son développement. Auparavant, OSE prévoyait de mener des recherches précliniques et de phase I complémentaires pour soutenir le programme mené avec AbbVie, mais la décision d'interrompre ces efforts a été prise afin de permettre à la société de concentrer ses ressources sur le Tedopi et le lusvertikimab. Dans le cadre de cette même annonce, OSE a confirmé que Boehringer Ingelheim (BI) avait décidé d'interrompre le développement du BI 770371, développé en partenariat, spécifiquement dans la stéatohépatite associée à un dysfonctionnement métabolique (MASH), suite à des données de phase II montrant un manque d'efficacité dans cette indication. Le candidat a démontré un profil de sécurité favorable et continuera d'être étudié en oncologie dans le cadre de ce partenariat.
Nous reconnaissons le potentiel de croissance des programmes menés en partenariat et toujours en cours, notamment l'étude BI 770371 sur le carcinome épidermoïde de la tête et du cou (CECC), pour laquelle les données sont plus encourageantes. Nous soulignons que ces programmes n'ont plus d'incidence sur la trésorerie disponible d'OSE, aucun paiement d'étape n'étant prévu dans le cadre du plan stratégique 2026-2028. Par ailleurs, OSE poursuit son partenariat avec Veloxis Pharmaceuticals pour le pegrizéprument (également connu sous les noms de FR104 et VEL-101) en traitement d'entretien chez les patients ayant subi une transplantation rénale. Là encore, OSE ne mise pas sur ce programme pour la création de valeur à court terme, même si nous notons son potentiel de croissance à long terme, en cas de succès des développements cliniques ultérieurs.
Lusvertikimab va suivre une voie de développement pragmatique
Le lusvertikimab est un anticorps monoclonal, conçu pour inhiber le récepteur de l'interleukine-7 (IL-7R). Plus précisément, ce médicament cible la CD127, une cytokine qui module la prolifération, l'apoptose et l'activation des lymphocytes T CD4 et CD8. À notre connaissance, il s'agit d'un mécanisme d'action unique et différencié dans le contexte de l'immuno-inflammation. Bien que le mécanisme d'action du lusvertikimab soit applicable à diverses affections inflammatoires chroniques, il a récemment démontré un potentiel prometteur dans l'essai de phase II CoTikiS mené chez des patients atteints de rectocolite hémorragique.
Dernières nouvelles concernant le lusvertikimab en clinique
L’étude CoTikiS (n=136) était une étude multicentrique, randomisée, en double aveugle et contrôlée par placebo de phase II, évaluant le lusvertikimab aux doses de 450 mg et 850 mg. Le critère d’évaluation principal à la semaine 10 était le score de Mayo modifié (un indice global d’activité de la maladie pour la RCH), qui a atteint une significativité statistique. Pour une discussion plus détaillée des résultats de cet essai, nous renvoyons les lecteurs à notre précédente note d’information . La rémission clinique a été mesurée comme critère d’évaluation secondaire à la semaine 10. Suite à une analyse rétrospective détaillée de CoTikiS, OSE a identifié une opportunité thérapeutique. Cette approche, basée sur les biomarqueurs, a été développée grâce à l’intelligence artificielle et à l’apprentissage par transfert. Le modèle a été entraîné sur des données multimodales provenant de millions de patients atteints de maladies inflammatoires chroniques, puis affiné avec les données de CoTikiS. Ceci a permis d’identifier un nouveau biomarqueur prédictif (un biomarqueur composite de l’axe IL7R), offrant la possibilité d’améliorer les taux de rémission clinique grâce à une approche de médecine de précision avec le lusvertikimab. Les données ont démontré que la population présentant un biomarqueur positif (doses combinées de 450 mg et 850 mg) affichait un taux de rémission clinique ajusté par rapport au placebo de 46,5 %, ce qui laisse entrevoir la possibilité de dépasser le plafond thérapeutique . La direction estime que 30 à 40 % des patients atteints de RCH pourraient bénéficier de cette approche de médecine de précision, ce qui permettrait de maximiser les taux de rémission clinique ajustés par rapport au placebo ( voir tableau 2 ).
Annexe 2 : Potentiel du lusvertikimab pour dépasser le plafond thérapeutique de la RCH
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Source : Présentation institutionnelle d'OSE Immunotherapeutics pour le 1er trimestre 2026
Concernant le traitement de la RCH, OSE prévoit de développer une formulation sous-cutanée de son candidat-médicament, une voie d'administration jugée plus appropriée par le marché (comparativement à la formulation intraveineuse actuelle). Parallèlement, OSE poursuivra la collecte de données non cliniques (ex vivo) dans la RCH afin de soutenir une approche de médecine de précision. La direction recherche actuellement des opportunités de partenariat pour faire progresser le développement du candidat-médicament dans la RCH. Si les premiers résultats de cette approche de médecine de précision sont confirmés, le lusvertikimab pourrait devenir une perspective de partenariat encore plus intéressante, venant s'ajouter aux résultats favorables de la phase II. Il convient également de souligner qu'Abivax, autre acteur majeur dans le domaine de la RCH, a récemment publié des données mitigées de phase III, créant potentiellement une opportunité qu'OSE pourrait être bien placée pour saisir. Selon un rapport de Future Market Insights, le marché mondial des traitements de la RCH était évalué à 8,3 milliards de dollars en 2025 et devrait atteindre 14,9 milliards de dollars d'ici 2035, avec un taux de croissance annuel composé (TCAC) de 6,0 % sur cette période, reflétant la prévalence croissante de la maladie. Nous pensons donc que les opportunités dans ce domaine pourraient être considérables, si OSE réussit à trouver un partenaire approprié pour poursuivre le développement du lusvertikimab dans cette indication.
Nouvelles indications : pouchite chronique et hidradénite suppurée
Dans le cadre de sa nouvelle stratégie, OSE repositionnera la formulation intraveineuse (IV) actuelle du lusvertikimab afin de cibler la pouchite chronique (priorité initiale) et l'hidradénite suppurée. La direction estime que ces plans nécessiteront un investissement financier modeste, comparé à la poursuite du développement clinique du candidat médicament dans la RCH, conformément à son engagement de rigueur financière. Cette stratégie pourrait également élargir l'offre de valeur du lusvertikimab et potentiellement accélérer sa mise sur le marché.
La pouchite chronique réfractaire aux antibiotiques résulte d'une inflammation sévère de la poche iléale, une poche créée chirurgicalement après une colectomie chez les patients atteints de maladies telles que la RCH. La pouchite chronique est la complication à long terme la plus fréquente de ce type de chirurgie, et on estime que 30 % des patients atteints de RCH sont réfractaires aux traitements disponibles, ce qui représente une population de patients significative, bien que relativement restreinte, au sein des maladies inflammatoires chroniques de l'intestin (MICI). La pouchite chronique réfractaire aux antibiotiques est de plus en plus considérée comme une affection à médiation immunitaire, partageant des mécanismes d'action communs avec la RCH et des voies inflammatoires plus larges. Le traitement de première intention de la pouchite chronique repose sur les antibiotiques, mais les patients non répondeurs sont pris en charge par corticostéroïdes et par des immunosuppresseurs ou des biothérapies de pointe. Cependant, la recherche clinique reste limitée, et il convient de souligner qu'il n'existe actuellement aucun traitement biologique approuvé par la FDA pour la pouchite réfractaire aux anticorps. Il existe donc un besoin important non satisfait de thérapies ciblées capables de traiter plus efficacement le dérèglement immunitaire sous-jacent et d'assurer un contrôle durable de la maladie. Là encore, sous réserve de l’obtention d’un financement approprié, OSE prévoit de lancer une étude de phase IIa sur la pouchite chronique réfractaire aux antibiotiques à partir de H226 ( Annexe 3 ).
Annexe 3 : Conception et calendrier prévus pour une étude de phase IIa sur la pouchite chronique réfractaire aux antibiotiques
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Source : Présentation institutionnelle Q! 2026 d'OSE Immunotherapeutics
L'hidradénite suppurée est une affection inflammatoire chronique et récidivante caractérisée par des nodules douloureux, des abcès et des fistules purulentes, notamment au niveau des aisselles et de l'aine. Elle est due à un dérèglement du système immunitaire (hyperactivation des voies de signalisation inflammatoires). On estime qu'elle touche environ 1 % de la population mondiale, bien que le sous-diagnostic soit fréquent. L'hidradénite suppurée est de plus en plus reconnue comme faisant partie d'un tableau inflammatoire systémique plus large, avec une association bien documentée avec les maladies inflammatoires chroniques de l'intestin (MICI) telles que la rectocolite hémorragique (RCH), reflétant des voies immunitaires et des cytokines impliquées communes. Les options thérapeutiques actuelles sont limitées et consistent généralement en des cures prolongées d'antibiotiques, des hormonothérapies, une intervention chirurgicale dans les cas avancés et des agents biologiques. Humira (nom générique : adalimumab) est le seul traitement ciblé largement approuvé pour les formes modérées à sévères de la maladie. Malgré ces approches, de nombreux patients présentent un contrôle insuffisant de la maladie, des rechutes fréquentes et une altération significative de leur qualité de vie, soulignant un besoin important non satisfait de traitements plus efficaces et durables qui s'attaquent à la cause sous-jacente. Sous réserve de l’obtention d’un financement approprié, OSE prévoit de lancer un essai de validation de principe de phase II ( Annexe 4 ).
Annexe 4 : Conception et échéancier prévus pour une étude de phase II sur l'hidradénite suppurée
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Source : Présentation institutionnelle d'OSE Immunotherapeutics pour le 1er trimestre 2026
Tedopi offre un potentiel de « pipeline dans un produit »
Dernières nouvelles de Tedopi à la clinique
Le principal intérêt de Tedopi réside dans le cancer du poumon non à petites cellules (CPNPC), en particulier en deuxième ligne de traitement, chez les patients présentant une résistance secondaire aux inhib--ti--eurs de points de contrôle immunitaire (ICI) de référence, c'est-à-dire une progression de la maladie après 12 semaines de traitement par ICI. Tedopi a été conçu pour activer directement les lymphocytes T spécifiques de la tumeur, qui se lient ensuite aux antigènes associés à la tumeur présentés à la surface des cellules cancéreuses par le récepteur HLA-A2 ; environ 45 % des patients atteints de CPNPC sont HLA-A2 positifs. Ce candidat a déjà démontré son potentiel en monothérapie dans l'essai ATALANTE-1, une étude randomisée de phase III évaluant son efficacité en deuxième ou troisième ligne de traitement après échec d'un ICI chez des patients atteints de CPNPC HLA-A2 positifs. Le recrutement pour ATALANTE-1 a été impacté par la pandémie de COVID-19, mais les résultats chez les patients ayant terminé le traitement étaient prometteurs, selon nous. Le critère d’évaluation principal a été atteint (dans le sous-groupe présentant une résistance secondaire aux ICI, la population d’intérêt), avec des taux de survie globale (SG) significativement améliorés, et les résultats ont montré des résultats positifs rapportés par les patients, une bonne qualité de vie et une sécurité accrue ( Annexe 5 ).
Annexe 5 : Principaux résultats de l'essai ATALANTE-1
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Source : Présentation institutionnelle d'OSE Immunotherapeutics pour le 1er trimestre 2026
En vedette : essai d'enregistrement de phase III ARTEMIA
Tedopi est actuellement évalué dans le cadre de l'essai international d'enregistrement de phase III ARTEMIA. ARTEMIA évalue Tedopi en monothérapie de deuxième ligne chez les patients atteints de CBNPC, après un traitement de première ligne par inhib--ti--eurs de points de contrôle immunitaire (ICI). L'essai randomise les participants (n prévu = 363) selon un ratio 2:1 pour recevoir soit Tedopi, soit du docétaxel. Un test de dépistage diagnostique compagnon facilite le programme en identifiant les patients atteints de CBNPC HLA-A2 positifs, susceptibles de mieux répondre aux épitopes de Tedopi. Le critère d'évaluation principal de l'essai est la survie globale (SG), tandis que les critères d'évaluation secondaires reposent sur les résultats rapportés par les patients et leur qualité de vie ( Annexe 6 ).
Pièce justificative 6 : Conception du programme d'enregistrement ARTEMIA de phase III
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Source : Présentation institutionnelle d'OSE Immunotherapeutics pour le 1er trimestre 2026
En février 2026, OSE a reçu une seconde recommandation positive du comité indépendant de surveillance des données (IDMC) pour poursuivre l'essai de phase III ARTEMIA sans modification, signe encourageant de la bonne progression de l'essai. Une analyse d'efficacité est prévue au troisième trimestre 2026 et le recrutement des patients devrait s'achever fin 2026. Les résultats du critère d'évaluation principal seront ensuite disponibles au premier trimestre 2028, marquant une étape importante.
Potentiel d'expansion grâce à des approches combinées dans d'autres contextes
Tedopi offre un potentiel de développement étendu grâce à ses applications possibles dans d'autres contextes cliniques. Notamment, et comme indiqué dans notre récent rapport thématique sur l'immuno-oncologie, nous entrevoyons diverses opportunités pour renforcer l'efficacité de ce vaccin anticancéreux par le biais de traitements combinés. OSE participe à trois programmes de recherche collaboratifs de phase II distincts avec des groupes d'oncologie externes, visant à étendre l'utilité clinique de Tedopi, notamment :
en association avec une chimiothérapie pour le cancer du pancréas (TEDOPaM, sponsorisé par le groupe GERCOR, un groupe coopératif multidisciplinaire français indépendant) ;
seul ou en association avec Keytruda pour le cancer de l'ovaire (TEDOVA, mené par ARCAGY-GINECO, un autre groupe coopératif français spécialisé dans les cancers féminins) ; et
avec Opdivo ou docétaxel pour le CBNPC (Comb--ti--eD, mené par FoRT, une fondation italienne à but non lucratif).
Des résultats préliminaires positifs ont été présentés en juin 2025 dans le cadre de l'étude sur le cancer du pancréas . L'essai TEDOPaM a atteint son critère d'évaluation principal, la survie globale à un an, et a démontré un profil de sécurité favorable ; il est actuellement en phase de suivi à long terme. Concernant l'essai TEDOVA dans le cancer de l'ovaire, les résultats préliminaires ont été publiés en mai 2026. Le critère d'évaluation principal, la survie sans progression (SSP), a été atteint avec une significativité statistique (SSP médiane de 4,1 mois avec Tedopi associé au pembrolizumab, contre 2,8 mois avec les meilleurs soins disponibles). Pour l'essai Comb--ti--eD dans le cancer du poumon non à petites cellules (CPNPC), les résultats préliminaires sont attendus au second semestre 2026. Selon nous, ces études menées dans d'autres contextes complètent le programme principal et, associées aux résultats de TEDOPaM, apportent une validation clinique supplémentaire à Tedopi. En définitive, ces programmes constituent des opportunités rentables pour renforcer la proposition de valeur de Tedopi.
Données financières
La R&D s'intensifie avec l'essai de phase III de Tedopi
OSE a publié ses résultats financiers complets pour l'exercice 2025, marquant une année de repositionnement stratégique important pour l'entreprise. Société de biotechnologie en phase clinique, OSE ne génère pas de revenus issus de la vente de produits ; ses revenus déclarés proviennent principalement des licences, des paiements initiaux, des paiements d'étape et des rémunérations liées aux services versés par ses partenaires.
Au cours de l'exercice 2025, OSE a réalisé un chiffre d'affaires de 2,7 millions d'euros, supérieur à nos prévisions de 1,8 million d'euros. Ce chiffre d'affaires provient principalement des paiements en cours liés aux partenariats avec AbbVie et BI, ainsi que des ventes de Tedopi générées par les programmes d'accès compassionnel et d'accès précoce. À titre de comparaison, le chiffre d'affaires de l'exercice 2024 s'élevait à 83,4 millions d'euros, un montant largement dû aux paiements initiaux d'AbbVie et de BI, d'environ 42 millions d'euros et 39 millions d'euros respectivement.
Les charges d'exploitation ont progressé de 12,3 % sur un an pour atteindre 44,6 millions d'euros. Cette hausse s'explique principalement par une augmentation de 11,5 % des dépenses de R&D, qui se sont élevées à 33,9 millions d'euros (contre 30,4 millions d'euros en 2024). Ces dépenses reflètent les coûts liés à l'essai de phase III ARTEMIA en cours sur le tédopi, au développement de la formulation sous-cutanée du lusvertikimab et à d'autres activités de recherche. La R&D a représenté 76,1 % des charges d'exploitation totales en 2025, un pourcentage globalement stable par rapport à 2024 (76,7 %).
Les frais généraux et administratifs (FGA) ont augmenté de 34,0 % sur un an pour atteindre 8,8 millions d'euros (exercice 2024 : 6,5 millions d'euros), reflétant principalement les coûts juridiques et de conseil liés à la restructuration de l'entreprise annoncée en 2025. En conséquence, OSE a enregistré une perte d'exploitation ajustée de 41,9 millions d'euros, contre une estimation de 32,9 millions d'euros, à l'inverse d'un bénéfice d'exploitation de 43,7 millions d'euros en 2024, qui avait bénéficié d'importants revenus initiaux liés à des partenariats.
révisions des estimations
Suite aux résultats de l'exercice 2025 et aux nouvelles orientations de la direction concernant les priorités de développement clinique, nous avons revu nos prévisions pour l'exercice 2026. Plus particulièrement, nous avons ramené notre estimation des dépenses de R&D pour l'exercice 2026 à 20,2 millions d'euros, contre 22,8 millions d'euros précédemment. Nos prévisions continuent de prendre en compte les activités de développement en cours pour Tedopi et la formulation sous-cutanée de lusvertikimab, mais excluent l'étude clinique prévue dans la pouchite chronique, nouvelle indication pour une maladie rare pour le lusvertikimab. Nous prévoyons d'intégrer ce programme à nos prévisions dès le début du développement clinique.
Nous avons également légèrement ajusté nos prévisions de chiffre d'affaires et de frais généraux et administratifs. Au total, nous prévoyons désormais une perte d'exploitation de 24,3 millions d'euros pour l'exercice 2026, contre 28,4 millions d'euros précédemment. Nous présentons par ailleurs nos prévisions pour l'exercice 2027, qui tablent sur une perte d'exploitation de 19,6 millions d'euros.
Financement prévu jusqu'à la fin de l'exercice 2026, conformément aux directives de la direction.
OSE a clôturé l'exercice 2025 avec une trésorerie brute et des équivalents de trésorerie de 22,7 millions d'euros (dont 17,6 millions d'euros de liquidités et 5,1 millions d'euros détenus en dépôts à court terme). La société a déclaré une dette de 31,8 millions d'euros, dont environ 16 millions d'euros dus à la Banque européenne d'investissement (BEI), dont environ 7 millions d'euros sont remboursables en juillet 2026. La trésorerie brute à fin mars 2026 s'élevait à 17 millions d'euros.
En mai 2026, OSE a annoncé un accord de financement relais avec IRIS Capital Investment, prévoyant un produit potentiel d'environ 19,3 millions d'euros (sur la base du cours de clôture de l'action le 27 mai 2026) par l'émission d'un maximum de 4 millions de bons de souscription sur une période de 24 mois. Cet accord inclut un versement initial attendu de 2 millions d'euros, qui, d'après nos informations, a été perçu début juin.
La direction a indiqué que les premiers produits de ce financement devraient permettre à l'entreprise de disposer de liquidités jusqu'à fin 2026, y compris le remboursement prévu auprès de la BEI. Selon nos prévisions actuelles, nous estimons qu'OSE devra puiser environ 8 à 10 millions d'euros dans ce financement au cours des prochains mois, en l'absence de sources de financement alternatives, afin de soutenir ses activités de développement clinique et ses besoins opérationnels tout au long de l'exercice 2026.
Évaluation
Suite à la publication des résultats complets de l'exercice 2025, nous actualisons notre modèle en intégrant la trésorerie nette estimée pour l'exercice 2026, tout en conservant nos hypothèses sous-jacentes relatives aux programmes cliniques. Notre valorisation évolue légèrement pour atteindre 386,7 millions d'euros, soit 16,6 euros par action, contre 371,3 millions d'euros, soit 16,5 euros par action, précédemment.
